春節(jié)過后，港股市場迅速回暖，恒生指數(shù)一路攀升，重回關(guān)鍵點位上方。其中，科技板塊表現(xiàn)尤為突出，在這輪反彈浪潮里漲勢如虹。港股下一步怎么走？反彈行情下的上漲趨勢又能否持續(xù)？

在機(jī)構(gòu)看來，DeepSeek帶動整個人工智能產(chǎn)業(yè)將成為今年A股及港股的主線，中國科技股或迎來價值重估的行情。此外，伴隨港股活躍度上升，市場結(jié)構(gòu)正逐步從紅利向科技板塊切換。在AI變革大背景下，港股科技公司有望在產(chǎn)業(yè)生命周期迎來“第二春”，其估值體系也將面臨重新定價。

多因素共振，驅(qū)動港股強(qiáng)勢上揚(yáng)

港股此次強(qiáng)勢上漲，背后是諸多因素共同作用的結(jié)果。春節(jié)期間，DeepSeek 橫空出世，春晚宇樹機(jī)器人的精彩表演也讓科技概念熱度飆升，二者共同點燃了投資者對中國科技股的熱情，“中國科技資產(chǎn)價值重估” 的敘事備受矚目，為港股上漲奠定了基礎(chǔ)。

港股為何上漲？這一強(qiáng)勢行情將持續(xù)多久？其長期 “走牛” 又需要哪些條件？對此，各機(jī)構(gòu)迅速針對港股行情作出一系列解讀和研判。綜合來看，市場對港股強(qiáng)勢行情背后解讀為，一方面，在DeepSeek重鑄了中國AI敘事這一背景下，帶動了AI產(chǎn)業(yè)鏈的行情上漲，港股“AI”含量高且相關(guān)科技類資產(chǎn)較A股更具“辨識度”。

其次，資金流向數(shù)據(jù)也為港股上漲提供了有力支撐。國內(nèi)方面，M1的顯著回升導(dǎo)致資金“外溢”，推動南向資金大量流入港股，形成的增量資金正反饋不斷推動港股走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，南向資金凈流入高達(dá)1255.92億港元，創(chuàng)2021年2月以來的單月最高值。國際層面，由于海外壓力階段性緩和，推動了外資小幅回流，進(jìn)一步充實了港股的資金池。

值得一提的是，內(nèi)外資均對港股市場的科技資產(chǎn)表現(xiàn)出強(qiáng)烈偏好，這無疑為整體上漲行情再添一把火。

美債因素同樣不可忽視。國泰君安研究部解讀，由于美債價格的波動上升以及一些內(nèi)在的因素，美債收益率作為傳統(tǒng)資產(chǎn)定價錨的約束作用下降，對港股分母端的影響效果減弱，這或?qū)е聶?quán)益風(fēng)險溢價指標(biāo)的參考意義下降。若恒指估值修復(fù)到新興市場股指的估值歷史分位，則其仍有15%以上高的上漲空間。

也有機(jī)構(gòu)分析到，南向資金雖流入增加，但流入不穩(wěn)定，市場對反彈行情的持續(xù)性或仍存在分歧。從資金機(jī)構(gòu)來看，目前推動港股反彈的資金主要來于交易型和被動型資金，長期主動資金仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，尚未重新進(jìn)入市場。本輪上漲更多是由短期市場情緒的修復(fù)推動，而非基礎(chǔ)面改善所帶來的長期趨勢。但市場漲勢往往需要長線資金的配合才得以持續(xù)。

港股上漲行情行至何處？

港股市場后市如何演繹，上漲行情是否達(dá)到頂部受到投資者高度關(guān)注。多數(shù)機(jī)構(gòu)對港股后市依然較為樂觀。一是具備更強(qiáng)的流動性，其次，低估值作為港股的優(yōu)勢之一，使得港股市場具有較高的性價比及較大的上漲空間。此外，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，特別是在政策支持和資金流入的背景下，港股在春季行情中往往具有較好的表現(xiàn)。

申萬宏源表示，結(jié)合港股的基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢，主動和被動資金流入港股均有向上空間。中期來看，AI和機(jī)器人后續(xù)可能仍有多輪行情發(fā)酵， 港股互聯(lián)網(wǎng)平臺公司不僅是AI時代技術(shù)革命的核心參與者，更是A股投資者填補(bǔ)AI+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+應(yīng)用場景空白的稀缺資產(chǎn)。

短期內(nèi)，國金證券判斷港股“躁動行情”將延續(xù)，以情緒擴(kuò)張（有透支但并未極端）和增量流動性為主導(dǎo)。今年下半年，港股或邁入“牛市”，先決條件一是分子端對內(nèi)地基本面修復(fù)更加敏感；二是分母端更加受益于外資重新回流人民幣資產(chǎn)?？赡苡|發(fā)港股市場波動因素也有兩點，一是國內(nèi)基本面退坡（PMI、M1等），二是海外分母端擾動重新升溫。

中信建投研究指出，特朗普交易導(dǎo)致資金流出全球市場，港股受影響大，加劇港股與A股走勢分化，AH溢價大幅回升。港股企業(yè)的盈利提前開始修復(fù)，體現(xiàn)出盈利周期上的優(yōu)勢。

國泰君安研究部分析，短期來看，3月重要會議政策預(yù)期的支撐與海外關(guān)稅政策預(yù)期的改善令港股市場上漲，DeepSeek在AI領(lǐng)域的突破成為本輪行情啟動的重要導(dǎo)火索。從中期來看，適度寬松的貨幣政策與更加積極的財政政策將繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)基本面和防范化解風(fēng)險，港股底部有支撐，產(chǎn)業(yè)主線或逐步明朗，并將逐漸逆轉(zhuǎn)悲觀謹(jǐn)慎的態(tài)度。海外方面，海外利率逐步下降仍然是確定的趨勢，壓制港股市場的力量將逐漸緩解。

長江證券指出，在“AI+”產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)的背景下，港股正從“紅利?！边~向“AI?！?。過去3年，港股科技互聯(lián)網(wǎng)公司的估值受到了宏觀環(huán)境的較大影響。隨著AI格局改變，擁有較多AI應(yīng)用和底層技術(shù)的港股科技公司或迎來產(chǎn)業(yè)生命周期的“第二春”，從價值股重新蛻變?yōu)槌砷L股，業(yè)績兌現(xiàn)或許需要一些時間，但估值的重構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)。

整體來看，短期波動難免，但港股后續(xù)走勢或顯韌性，市場有望在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策支持和資金流入的推動下延續(xù)估值修復(fù)與盈利增長的態(tài)勢。同時，也需注意國內(nèi)及國外市場擾動因素，以及長期資金的配合。

在DeepSeek概念持續(xù)發(fā)酵下，AI+領(lǐng)域行情也受到輻射。在配置策略上，AI+垂直領(lǐng)域應(yīng)用如AI+醫(yī)療、AI+教育、AI+金融、無人駕駛等在科技板塊上漲行情下關(guān)注度有所提高。中信建投研究團(tuán)隊認(rèn)為，除一致預(yù)期的AI+主線方向外，海外再通脹、國內(nèi)政策預(yù)期有望作為兩條結(jié)構(gòu)輔線輪動演繹。富國基金展望后市，隨著DeepSeek技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和應(yīng)用場景的不斷拓展，港股AI概念板塊有望成為中長期值得關(guān)注的重點方向之一。

轉(zhuǎn)載來源：財聯(lián)社 作者：趙昕睿