郭施亮/文 花旗銀行將比亞迪的股票評級上調(diào)至“買入”，同期摩根士丹利將寧德時代的股票評級上調(diào)至“超配”，外資對A股新能源頭部公司的態(tài)度明顯改善。

在寧德時代與比亞迪受到外資上調(diào)股票評級的同時，作為全球新能源汽車巨頭的特斯拉，卻先后被瑞銀與富國銀行下調(diào)股票評級。其中，富國銀行給特斯拉的目標價大幅下調(diào)至125美元。

中美新能源巨頭公司的股票評級出現(xiàn)了明顯的分歧，反映出不同的盈利增速能力以及不一樣的市場預期。

外資積極看好寧德時代與比亞迪，在它們看來，一方面是前期跌幅很深，股票估值已經(jīng)跌至了歷史估值底部區(qū)域，已經(jīng)具備了很好的投資價值；另一方面是外資認為中國新能源巨頭的基本面拐點可能已經(jīng)確立，股價是上市公司經(jīng)營狀況的晴雨表，股票價格也會先于基本面止跌回升。

以新能源汽車為例，目前比亞迪與特斯拉正面臨著新能源汽車市場的激烈爭奪，比亞迪憑借良好的成本管控能力以及銷售預期的持續(xù)回暖，市場對比亞迪基本面改善形成了良好的預期。

與之相比，特斯拉毛利率持續(xù)下降，已經(jīng)開始感受到新能源汽車市場激烈競爭的壓力。如果特斯拉繼續(xù)采取降價的策略，且未能夠找到更好的盈利增長曲線來彌補這一塊的損失，那么將會進一步壓低特斯拉的毛利率與凈利潤水平。

除此以外，市場對未來特斯拉汽車的銷售預期很差，如果特斯拉的銷售增速出現(xiàn)了零增長或負增長，那么特斯拉也不再是成長股，自然無法享受到成長股的估值定價模式。

截至3月14日，比亞迪TTM市盈率為21.53倍，特斯拉TTM市盈率為34.3倍左右，兩者之間的估值差距還是不小。如果特斯拉的盈利增速大幅放緩，甚至出現(xiàn)了負增長的態(tài)勢，那么只會逐漸降低估值定價水平，股票價格的承壓也會明顯增加。

外資機構對知名上市公司的基本面、盈利能力有著非常靈敏的嗅覺，從花旗銀行到摩根士丹利，外資機構開始積極看多中國核心資產(chǎn)，也反映出外資機構對中國核心資產(chǎn)的基本面回暖有著樂觀的預期。與此同時，政策環(huán)境持續(xù)回暖、資金面環(huán)境持續(xù)改善，這些因素都是對中國核心資產(chǎn)帶來了積極的影響。

比亞迪與特斯拉之間的估值差距正在逐漸縮小，誰能想象到現(xiàn)在特斯拉的估值還比微軟還要低，可見資本市場是檢驗上市公司基本面與盈利能力的重要場所，盈利增速出現(xiàn)明顯放緩的跡象，資本自然也會選擇用腳投票。

在新能源汽車市場激烈競爭的背景下，特斯拉要想打破銷售零增長的困局，一方面需要進一步開拓市場，利用其他市場來提升整體的銷售量與全球市場份額，另一方面是加大研發(fā)力度，并加快推進FSD技術、人形機器人的落地，盡快解決一系列的技術難題。

前者，打開更多的市場，提高整體的市場份額，并非一朝一夕可以完成的事情。在特斯拉打開其他市場的同時，其他電動車巨頭也會積極開拓其他市場，估計未來全球新能源汽車市場的競爭只會越來越激烈。

后者，在特斯拉銷量可能存在零增長或者負增長的預期下，特斯拉急需要尋找新的盈利突破口，或者完成新能源汽車產(chǎn)業(yè)的技術突破，這樣才可以形成真正意義上的護城河。不過，實現(xiàn)這些目標，并非容易的事情。如果特斯拉遲遲未能夠形成新的盈利增長點，且汽車銷量開始走下坡路，那么上市公司的估值水平也會被繼續(xù)壓低，2024年或許會成為特斯拉比較艱難的一年。