經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 洪小棠 8月5日，全球股市遭遇巨震，投資者直呼：“又一次見證了歷史！”

8月5日，日經(jīng)225指數(shù)兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制，最終收于31458.42點(diǎn)，跌幅達(dá)12.40%。該跌幅已抹去日經(jīng)指數(shù)今年以來創(chuàng)造的所有漲幅，而這也是日經(jīng)指數(shù)有史以來創(chuàng)下的最大下跌幅度，超越1987年10月黑色星期一的紀(jì)錄。

此外，韓國(guó)股市綜合股價(jià)指數(shù)全天下跌8.77%，韓國(guó)科斯達(dá)克指數(shù)跌超11%。浦項(xiàng)制鐵（005490.KS）、LG化學(xué)（051910.KS）跌近12%，起亞汽車（002270.KS）跌超10%。

在中國(guó)臺(tái)灣股市方面，臺(tái)灣證交所加權(quán)股價(jià)指數(shù)收盤下跌8.4%，為歷史最大單日跌幅，收于19830.88點(diǎn)，跌至4月23日以來最低收盤水平。臺(tái)積電（2330.TW）收跌9.8%，創(chuàng)有史以來最大跌幅。

美股股指期貨亦出現(xiàn)集體下挫。納斯達(dá)克100指數(shù)期貨跌超5%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌近3%。與此同時(shí)，美股夜盤交易科技股全線回調(diào)，英偉達(dá)博通暴跌超14%，AMD跌超12%，美光科技跌超10%，微軟跌超8%。

在歐洲股市方面，英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙等國(guó)家的主要股指均遭遇重挫。

受海外市場(chǎng)等多方面因素?cái)_動(dòng)，A股三大指數(shù)稍顯克制，但也集體收跌，跌幅均超1%，其中創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大，當(dāng)日下跌1.89%，兩市下跌個(gè)股超4700只。

“今天外圍市場(chǎng)的暴跌大大超過了預(yù)期?！币晃毁Y深市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)坦言。

該人士認(rèn)為，目前，多個(gè)國(guó)家的股市跌幅或受情緒影響較大。市場(chǎng)在擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，以及日本央行的逆勢(shì)加息。

全球市場(chǎng)大跌背后

北京時(shí)間8月1日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新利率決議選擇連續(xù)八次維持利率不變。隨后美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)及就業(yè)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)失業(yè)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.3%，失業(yè)人數(shù)增加35.2萬人，達(dá)到720萬人。這些數(shù)據(jù)高于一年前的水平，當(dāng)時(shí)失業(yè)率為3.5%，失業(yè)人數(shù)為590萬。

另一方面，日本央行在7月31日的貨幣政策會(huì)議上決定，將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右，這是日本央行今年3月結(jié)束負(fù)利率政策以來的首次加息。此外，日本央行還決定在今后的1至2年內(nèi)，減少日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。

3月19日，日本央行決定結(jié)束負(fù)利率政策，將政策利率從-0.1%提高到0至0.1%范圍內(nèi)，為日本央行自2007年2月以來，時(shí)隔17年首次加息。

日本央行于2013年推出超寬松貨幣政策。2016年2月，日本央行開始實(shí)行負(fù)利率政策，將商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金存款利率由此前的0.1%降至-0.1%。日本央行是全球首個(gè)實(shí)施負(fù)利率政策的中央銀行。

“盡管此次日本加息幅度并不大，為15個(gè)基點(diǎn)，但其購(gòu)債規(guī)模大幅縮減?！鄙鲜鲑Y深市場(chǎng)參與者進(jìn)一步表示。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（下稱“瑞銀”）認(rèn)為，過去幾天，日本股市領(lǐng)跌全球股市。周一早盤，日經(jīng)225指數(shù)和TOPIX指數(shù)（東證股價(jià)指數(shù)）在亞洲市場(chǎng)均下跌逾7%，延續(xù)了上周的大幅下跌，從7月份的高點(diǎn)下跌了20%以上。下跌的主要原因是日本央行上周加息導(dǎo)致日元大幅上漲。

瑞銀認(rèn)為，日本股市的投資者不得不應(yīng)對(duì)日本央行意外收緊的政策，和日元對(duì)美元匯率大幅上升，可能損害日本出口企業(yè)的收益，以及對(duì)美國(guó)陷入衰退的新?lián)鷳n。

摩根資產(chǎn)管理中國(guó)資深環(huán)球市場(chǎng)策略師蔣先威也持類似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，日本股市近幾個(gè)交易日大幅調(diào)整一是受到日本央行7月會(huì)議意外加息的影響，而美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率高漲，美日利差拉近，引發(fā)日幣快速升值。短期快速升值使得日元套利交易所獲得的利潤(rùn)無法彌補(bǔ)匯率升值所帶來的損失，因此大量的平倉(cāng)交易涌現(xiàn)，進(jìn)一步帶動(dòng)日元升值的短期循環(huán)，而強(qiáng)日元對(duì)日本今年以來表現(xiàn)不錯(cuò)的出口產(chǎn)業(yè)造成負(fù)面影響。

“另一方面，美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)下行超預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能步入衰退的擔(dān)憂，引發(fā)美股調(diào)整，波及亞洲股市?！笔Y先威表示。

開源證券認(rèn)為，本次日本股市下跌可能受以下四點(diǎn)影響：在宏觀視角下，日本的加息行為可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊；在微觀視角下，日本的加息會(huì)影響出口型企業(yè)盈利和企業(yè)的負(fù)債成本上升；在流動(dòng)性視角下，日本上周的加息行為會(huì)影響國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)和海外投資者的投資積極性；此外，近期由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期而帶來的“衰退交易”也引發(fā)了市場(chǎng)恐慌情緒的放大。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較大

也有公募機(jī)構(gòu)海外投研人士認(rèn)為，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，除了大家普遍認(rèn)為的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和日本加息的原因，中東戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期升溫也是市場(chǎng)出現(xiàn)拋售股票的原因之一。

不過，在蔣先威看來，亞洲其他股市并沒有套利交易的問題，從短期來看，美股跌勢(shì)緩和后可望出現(xiàn)企穩(wěn)，但科技股權(quán)重占比較高的市場(chǎng)或需更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)。從中長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息后可望打開亞洲各國(guó)央行的寬松空間，也有利于資金的重新流入，加上全球知名的金融信息公司FactSet（慧甚）數(shù)據(jù)預(yù)估MSCI（明晟）亞太指數(shù)成分股今年的盈利增長(zhǎng)可望超15%，在經(jīng)過調(diào)整后的估值水平下具有一定的吸引力。

此外，7月份，英偉達(dá)、蘋果等美股科技巨頭部分已披露的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，引發(fā)了股價(jià)較大調(diào)整，由此關(guān)于“美股科技股泡沫是否破裂”“美股牛市已出現(xiàn)見頂信號(hào)”等話題引發(fā)市場(chǎng)討論。

蔣先威表示，近期美國(guó)大型成長(zhǎng)股的大幅波動(dòng)，突顯了過往以來被市場(chǎng)忽略的巨型股面臨的高估值風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)未來投資者對(duì)于大型成長(zhǎng)股將更為謹(jǐn)慎，也會(huì)尋找市場(chǎng)其他部分的機(jī)會(huì)，

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，美股科技股牛市主要由預(yù)期推動(dòng)，投資者對(duì)于美國(guó)科技創(chuàng)新對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)抱有較高預(yù)期。但從業(yè)績(jī)來看，這些科技股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不能支持股價(jià)連創(chuàng)新高，科技股牛市出現(xiàn)了見頂?shù)男盘?hào)。

開源證券判斷，本次日本股市大跌背后是對(duì)日本內(nèi)生增長(zhǎng)的懷疑和海外恐慌情緒的放大?？偟膩砜?，當(dāng)前市場(chǎng)狀況已經(jīng)與2018年2月的VIX（恐慌指數(shù)）沖擊階段存在可比性。往后看，考慮到加息后日本經(jīng)濟(jì)的驗(yàn)證和海外恐慌情緒的持續(xù)，開源證券認(rèn)為，高波動(dòng)性和指數(shù)走弱可能延續(xù)到9月。從中長(zhǎng)期來看，加息的節(jié)奏問題和個(gè)人消費(fèi)的恢復(fù)情況將成為影響日本資產(chǎn)價(jià)格的核心變量。

投資者該何去何從？

瑞銀稱，疲弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令投資者不安，并擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能要等待較長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)。這些擔(dān)憂還為時(shí)過早。美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的是軟著陸，而不是收縮。美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息100個(gè)基點(diǎn)，很可能從9月份降息50個(gè)基點(diǎn)開始，這樣美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可以避免衰退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍能接近2%。

瑞銀表示，在美元兌日元匯率保持在150或以上的情況下，可能會(huì)看到日本股市在短期內(nèi)出現(xiàn)反彈。在另一種美元兌日元匯率保持在遠(yuǎn)低于150的情況下，瑞銀認(rèn)為，日本股市可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)投資者信心。

瑞銀建議，日本投資者考慮以下策略：追求優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，專注于投資于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、持續(xù)增長(zhǎng)良好的公司。抓住人工智能的機(jī)會(huì)。利用另類資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資。長(zhǎng)期投資者可以考慮投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)，作為尋找新的回報(bào)來源，盡可能減少投資組合價(jià)值的波動(dòng)。

全球股市波動(dòng)下，A股走勢(shì)該何去何從？

北京一家大型公募機(jī)構(gòu)投研人士認(rèn)為，在外圍市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，全球資金再度回流至中國(guó)資產(chǎn)的概率提升。

該人士表示，考慮到外部風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，預(yù)計(jì)短期內(nèi)A股市場(chǎng)將繼續(xù)維持底部震蕩。但外部風(fēng)險(xiǎn)暫不構(gòu)成主要矛盾，并且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼信號(hào)增強(qiáng)，大盤底部支撐依舊堅(jiān)實(shí)，市場(chǎng)企穩(wěn)的概率進(jìn)一步提升，A股的配置思路也有望迎來轉(zhuǎn)折。從此前偏外部主導(dǎo)，逐漸回到國(guó)內(nèi)政策發(fā)力帶來的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

廣發(fā)證券認(rèn)為，未來海外的資產(chǎn)回報(bào)下降，波動(dòng)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，將有利于跨境資本的回流和人民幣的升值。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，人民幣升值將對(duì)A股核心資產(chǎn)起到明顯的正反饋效應(yīng)。外圍股市暴跌對(duì)A股短期交易情緒形成擾動(dòng)，但中期國(guó)內(nèi)的政策落地仍值得期待，且匯率走強(qiáng)則進(jìn)一步打開貨幣政策空間。目前內(nèi)部重要機(jī)構(gòu)投資者通過ETF（交易型開放式指數(shù)基金）持續(xù)托底A股，預(yù)計(jì)指數(shù)下行空間有限。