因付不起188萬元的家具錢，*ST景峰被家具廠申請破產(chǎn)預(yù)重整。7月2日，景峰醫(yī)藥收到常德中院下發(fā)的《湖南省常德市中級人民法院決定書》，常德中院決定對公司啟動預(yù)重整，從此拉開了*ST景峰的重整故事序幕。

8月25日，經(jīng)臨時管理人與意向投資人商業(yè)談判，最終確定以石藥控股集團作為牽頭投資人的聯(lián)合體為中選預(yù)重整投資人，市場認(rèn)為從招募條件看，這或為石藥控股量身打造。

*ST景峰也因石藥控股的加入，在資本市場走出了一股“妖股”行情，從7月2日至9月13日，*ST景峰在54個交易日中共計收獲46個漲停，相關(guān)資金的精準(zhǔn)進入，也被媒體質(zhì)疑存在內(nèi)幕交易。21世紀(jì)經(jīng)濟報道查閱深交所發(fā)布監(jiān)管動態(tài)也發(fā)現(xiàn)，深交所連續(xù)三周發(fā)布對*ST景峰重點監(jiān)控的公告。

9月9日有投資者在互動平臺向*ST景峰提問稱，石藥控股作為牽頭投資人的聯(lián)合體為中選重整投資人，在聯(lián)合體中石藥控股是否位于主導(dǎo)地位，聯(lián)合體中其他的投資企業(yè)都有誰？

*ST景峰回復(fù)稱，石藥控股系中選預(yù)重整投資人聯(lián)合體中的牽頭投資人，其他聯(lián)合體成員情況請關(guān)注公司公告。這意味著石藥控股在此次預(yù)重整中起到的作用并不明確，其他聯(lián)合成員情況截至9月20日未見相關(guān)公告，至今未浮出水面，原因亦未知。

值得注意的是，截至目前石藥僅做出了派出管理層的動作。但要進行重整，必須有人“打掃屋子”，面臨*ST景峰一系列問題，包括財務(wù)問題、股權(quán)結(jié)構(gòu)問題、核心資產(chǎn)能否存續(xù)等問題。

如在此預(yù)重整過程中，*ST景峰實控人投出過反對票，這背后是否有其認(rèn)為更優(yōu)的資本選擇？招募重整投資人延期，背后是否有其他力量在主導(dǎo)？重要資產(chǎn)大連德澤未并表，其掌握核心專利的二股東又被傳出與其他公司進行協(xié)議合作，若失去這個公司，石藥是否還有興趣參與預(yù)重整？后續(xù)*ST景峰能否從預(yù)重整邁入重整？

這一系列謎題都待解。北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法學(xué)教授鄧勇告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，大連德澤脫離并表且核心產(chǎn)品面臨專利爭議，會使該資產(chǎn)的價值評估發(fā)生變化。石藥控股可能需要重新評估 ST 景峰的整體資產(chǎn)價值，調(diào)整重整計劃中的資產(chǎn)注入、債務(wù)重組等方案。

“需要注意的是，重整計劃的實施存在不確定性，合作前景也受到多種因素的影響。市場變化、政策調(diào)整、行業(yè)競爭等因素都可能對雙方的合作產(chǎn)生影響。因此，對于未來的合作前景，需要持續(xù)關(guān)注重整計劃的進展和市場動態(tài)?！编囉抡f。

為石藥“量身定做”？

7月3日，*ST景峰發(fā)布關(guān)于法院受理預(yù)重整的公告稱，7月2日景峰醫(yī)藥收到常德中院下發(fā)的《湖南省常德市中級人民法院決定書》，常德中院決定對公司啟動預(yù)重整；同日，*ST景峰還發(fā)布了公司董事及高級管理人員變動的公告，葉湘武、畢元分別辭去董事長、董事、總裁及董事會各專門委員會職務(wù)和董事會董事、 副總裁、董事會秘書職務(wù)，新聘任石藥控股高管魏青杰為公司總裁、馬學(xué)紅為公司財務(wù)負(fù)責(zé)人。

石藥在此次*ST景峰預(yù)重組中首次浮出水面。

8月2日，*ST景峰發(fā)布《湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司關(guān)于公開招募重整投資人的公告》，明確招募重整投資人的目的是為引入控股景峰醫(yī)藥的投資人，同時提出了多個招募條件，其中就包括投資人或投資人的控股股東應(yīng)是大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團，具有A股或港股上市公司運作經(jīng)驗，且年營業(yè)額在300億元人民幣以上。

這個條件在業(yè)內(nèi)人士看來，“大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團”、“上市公司”、“營業(yè)額300億元”這些“定語”的限制，似乎是為石藥控股集團“量身定做”。在醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)額在300億元以上的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團并不多，石藥控股集團就顯得“剛剛好”：作為大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團，石藥控股集團在港股與A股均有一家上市公司，2023年營收超過300億元。

對于石藥控股而言，其動力也較大。

從石藥控股旗下石藥集團財報中公布的管線看，未來5年內(nèi)或有約50個新產(chǎn)品或適應(yīng)獲批，但大多數(shù)會集中在2026年之后。這意味著至少短期內(nèi)，大部分創(chuàng)新藥管線無法給石藥的業(yè)績帶來實質(zhì)性的商業(yè)價值增長，而在集采、DRG/DIP控費等政策下，石藥核心產(chǎn)品增長預(yù)期受限，加之創(chuàng)新藥資產(chǎn)逐漸被注入旗下的子公司平臺新諾威，資本市場對石藥這一上市平臺的估值也逐漸走低。

當(dāng)下新諾威已成為石藥的創(chuàng)新藥資產(chǎn)平臺，其他剩下的重要子公司中石藥歐意、銀湖制藥、金芙蓉藥業(yè)、中誠醫(yī)藥等均與中藥相關(guān)。有市場人士指出，如果石藥重整*ST景峰成功，便可以整合成一個全新的中藥平臺，上述中藥資產(chǎn)也可以裝入其中，兩者也可以發(fā)揮出更大的協(xié)同效應(yīng)，*ST景峰旗下的心腦血管、骨科、抗腫瘤等多款產(chǎn)品，將有望與石藥現(xiàn)有的產(chǎn)品線形成互補。

鄧勇指出，*ST景峰在抗腫瘤等領(lǐng)域有一定的市場基礎(chǔ)，石藥控股可以通過重整獲得相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)，豐富自身的產(chǎn)品線，增強在抗腫瘤等領(lǐng)域的競爭力。*ST景峰也可能擁有一定的生產(chǎn)設(shè)施、研發(fā)團隊和銷售渠道等資源，石藥控股可以通過重整對這些資源進行整合，提高生產(chǎn)效率，降低成本，擴大市場份額。此外，參與重整可能是石藥控股戰(zhàn)略布局的一部分，即通過整合行業(yè)資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和優(yōu)化，提升企業(yè)的綜合實力和行業(yè)地位。

*ST景峰因石藥的浮出，在資本市場走出了一股妖艷行情，從7月2日至9月13日，*ST景峰在54個交易日中共計收獲46個漲停，區(qū)間累計漲幅超過500.00%。

對此，鄧勇進一步表示，市場對石藥控股作為重整投資者的預(yù)期較高，導(dǎo)致股價上漲。這種預(yù)期可能基于石藥控股的實力和行業(yè)地位，以及對*ST景峰未來發(fā)展的看好。

但這也被深交所重點監(jiān)控。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道查閱深交所發(fā)布監(jiān)管動態(tài)發(fā)現(xiàn)，深交所連續(xù)三周發(fā)布對*ST景峰重點監(jiān)控的公告，分別于8月30日、9月6日、9月13日，深交所發(fā)布監(jiān)管動態(tài)稱，對當(dāng)周證券異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形；并特意提到對近期股價連續(xù)上漲的“*ST 景峰”進行重點監(jiān)控。

實際上，*ST景峰股價的異動也引起了媒體及輿論的關(guān)注。如在8月29日，有媒體評論稱，談起最近的A股市場，*ST景峰絕對是不容忽視的一抹妖異風(fēng)景。公司股價在7月2日跌至0.72元的歷史低位后展開絕地反擊，截至8月29日午盤，累計漲幅高達479.17%，其間漲停接近40次。在大多數(shù)投資者為此歡欣鼓舞時，關(guān)于內(nèi)幕交易的質(zhì)疑也接踵而至。

此外，有評論提到，*ST景峰是在8月27日公告中才確定石藥控股作為牽頭投資人的聯(lián)合體為重整投資者，而從7月3日*ST景峰開始大漲，但在此之前，*ST景峰股價曾在5月24日跌入“1元區(qū)間”（指股價跌破2元），并在7月2日創(chuàng)下了0.72元的歷史低位。

在A股市場，大量事例證明，股價跌入“1元區(qū)間”的股票往往難以翻身，面值退市幾乎成為不可避免的命運，該評論認(rèn)為*ST景峰在重磅重整方確定前的股價異動顯然不是正常市場行為，這種異常波動背后可能隱藏著內(nèi)幕交易的風(fēng)險，并質(zhì)疑在石藥控股這一重磅重整方現(xiàn)身之前，是誰給了“金主們”孤注一擲的勇氣？

誰來“打掃房屋”？

石藥控股的參與，讓*ST景峰走出“妖股”行情。

但除了石藥系楊棟、馬學(xué)紅等的任命外，目前尚未看到石藥控股外的其他與*ST景峰預(yù)重整的官方信息，包括向*ST景峰提供資金支持、債務(wù)化解計劃、產(chǎn)業(yè)資助計劃，增持*ST景峰股權(quán)等。

在鄧勇看來，雖然石藥控股成為重整投資者，但重整計劃的具體實施仍存在不確定性?？赡苄枰獣r間進行資產(chǎn)清查、債務(wù)協(xié)商、方案制定等工作，導(dǎo)致目前沒有其他公開行動?；趹?zhàn)略考量與時機選擇，石藥控股可能在等待合適的時機采取進一步行動，或者在進行內(nèi)部評估和決策。同時，也可能在觀察市場反應(yīng)和其他因素，以制定更加穩(wěn)健的重整策略。

近日也有投資者在互動平臺向*ST景峰提問：董秘您好，2024年8月25日，經(jīng)臨時管理人與意向投資人商業(yè)談判，最終確定以石藥控股作為牽頭投資人的聯(lián)合體為中選重整投資人，問聯(lián)合體中石藥控股是不是位于主導(dǎo)地位？另外聯(lián)合體中其他的投資企業(yè)都有誰？

*ST景峰回復(fù)稱，石藥控股系中選預(yù)重整投資人聯(lián)合體中的牽頭投資人，其他聯(lián)合體成員情況請關(guān)注公司公告。

這意味著石藥控股在此次預(yù)重整中起到的作用并不明確，其他聯(lián)合成員情況截至9月18日未見相關(guān)公告，至今未浮出水面。作為一直主動推動重整的景峰醫(yī)藥二股東長城資產(chǎn)，此次竟未披露成為聯(lián)合體成員，深層次的原因亦未知。

景峰醫(yī)藥稱，預(yù)重整為法院正式受理重整前的程序，不代表法院正式受理申請人對公司提出的重整申請，公司后續(xù)能否進入正式重整程序尚存在不確定性，無論是否進入重整程序，公司都將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上積極做好日常經(jīng)營管理工作。

若石藥控股如媒體報道所稱，亦將其中藥板塊裝入*ST景峰，與之形成協(xié)同，那必須在此次重整中起到主導(dǎo)地位，無論是自己還是與其他聯(lián)合成員一起，首先要做好“入住前”的“房屋打掃”。

這也意味著“接盤俠”首先要解決的是*ST景峰財務(wù)問題。自2019年以來*ST景峰實現(xiàn)了連續(xù)的虧損，2019至2023年，景峰醫(yī)藥的凈利潤分別虧損9.29億元、10.47億元、1.91億元、0.96億元和2.07億元，連年的虧損也讓公司財務(wù)情況進一步惡化。截至2023年底，景峰醫(yī)藥未分配利潤為虧損11.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率114.49%。如果不能在2024年底解決景峰醫(yī)藥凈資產(chǎn)為負(fù)的問題，那么景峰醫(yī)藥將面臨強制退市局面。另外，*ST景峰要在2024年7月1日支付“16景峰01”的本息（其中本金為2.95億元），現(xiàn)已經(jīng)逾期。

其次是股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，新諾威石藥及相關(guān)方的股權(quán)比例超過70%，這意味著市場流通貨量有限，容易設(shè)計運作方案。而景峰醫(yī)藥股權(quán)非常分散，前兩大股東合計股權(quán)比例不到30%。另外，在前兩大股東中是否會有變數(shù)仍未知。

從公開的報道和相關(guān)公告可以看出，這兩大股東在一些重要問題上并未達成一致，*ST景峰內(nèi)部情況亦較為復(fù)雜。

如在2024年5月，*ST景峰二股東長城資產(chǎn)開始重整公司，并提交了《關(guān)于擬向法院申請重整及預(yù)重整的議案》，但該議案在5月30日召開的2023年度股東大會上被否決，得票數(shù)未超過三分之二。其中，反對票為1.35億股，占比46.4676％。市場按彼時景峰醫(yī)藥第一大股東創(chuàng)始人葉湘武，以1.21億股達到13.74%的持股比例；二股東長城資產(chǎn)持股比例為12.92%，手握1.14億股計算，景峰醫(yī)藥前兩大股東對該議案投出了相反的意見，葉湘武投了反對票。

8月9日，*ST景峰發(fā)布了關(guān)于招募重整投資人延期的公告稱，臨時管理人決定延長預(yù)重整投資報名期限，報名截止時間由 2024 年8月8日延長至2024 年8 月15日，保證金繳納截止日期由 2024 年 8 月15日（含當(dāng)日）延長至2024年8月22日（含當(dāng)日），意向投資人盡職調(diào)查工作截止日期及預(yù)重整投資方案提交截止日期由 2024年 8月20日下午五點延長至2024年8月25日下午五點。

有消息稱，這過程中葉湘武與長城資產(chǎn)和石藥控股對于重整方案一直存在較大分歧，而葉湘武也已經(jīng)將大股東的投票表決權(quán)委托給兩家國有企業(yè)。葉湘武一直在為保住實控人做努力。

6月24日，*ST景峰發(fā)布了葉湘武計劃使用自有資金增持公告。8月13日，*ST景峰公告稱，截至本公告披露之日，葉湘武通過增持公司股份1,044,800股，占公司總股本的0.12%，持有公司股份121,902,286股，占公司總股本的13.86%，葉湘武及一致行動人合計持有公司股份124,334,310股，占公司總股本的14.13%。此舉，被市場解讀為葉湘武為保障其實控人的地位，亦是其表決權(quán)交易的重要籌碼。

而如果葉湘武的表決權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓第三方，特別是具有相當(dāng)實力的國有企業(yè)，那對石藥來說又增加了變數(shù)，*ST景峰能否從預(yù)重組跨越到重組階段也添了更多的不確定性。

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者以投資者的身份聯(lián)系了*ST景峰?！邦A(yù)重整也需要時間段的，不是說現(xiàn)在給答復(fù)什么，就是什么結(jié)果，都有不確定性。”*ST景峰方面表示，葉湘武的表決權(quán)仍在其手中?！埃ㄈ~湘武）還是公司大股東。（大連德澤不再并表）請以公告為準(zhǔn)?！?/p>

核心資產(chǎn)存大變數(shù)

其實，石藥下場，在市場看來，更看重的是*ST景峰旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大連德澤。但在2024年中報中，*ST景峰提到其重要子公司本期不再納入合并范圍，營收同比減少46.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損85.25%。

在抗腫瘤植物藥市場領(lǐng)域，欖香烯表現(xiàn)強勁。據(jù)PDB藥物綜合數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，自2019年至2022年，欖香烯的市場份額依次為9.7%、7.2%、9.2%及12.9%，逐年攀升的態(tài)勢清晰可見。進入2023年，這一趨勢持續(xù)發(fā)酵，前三季度欖香烯已占據(jù)12.4%的市場份額，穩(wěn)居第二，僅次于紫杉醇。

而在2019年至2023年前三季度的時間跨度內(nèi)，國內(nèi)樣本公立醫(yī)院中，僅有兩家企業(yè)攜其3種不同劑型規(guī)格的欖香烯產(chǎn)品參與市場競爭：大連華立金港藥業(yè)憑借其兩個規(guī)格的產(chǎn)品，在2023年前三季度的銷售金額占比高達76.7%，占據(jù)了市場的絕對主導(dǎo)地位；石藥集團遠大（大連）僅有一個規(guī)格的產(chǎn)品，銷售金額占比23.3%。

*ST景峰欖香烯銷售的攀漲也與因受集采影響的石藥腫瘤形成明顯對比。2022年石藥幾款重磅抗腫瘤藥進入受集采，抗腫瘤銷售收入逐年銳降，2022年當(dāng)年降低3.8%，2023年降低16.4%，2024年上半年降低10.2%。

這或許是石藥更看重*ST景峰的地方。鄧勇認(rèn)為，石藥控股在成藥業(yè)務(wù)，尤其是神經(jīng)系統(tǒng)藥物與抗腫瘤藥物領(lǐng)域表現(xiàn)較好，與*ST景峰在抗腫瘤等領(lǐng)域的市場基礎(chǔ)相結(jié)合，可以實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，石藥控股的廣泛銷售渠道也將助力*ST景峰快速拓展市場，進而整合銷售渠道資源，優(yōu)化市場布局，提升銷售效率。

但如此重要的資產(chǎn)卻沒有實現(xiàn)并表，因為被申請破產(chǎn)清算。

對此，在2024年中報中，*ST景峰解釋稱，大連德澤于2022年7月16日經(jīng)營期限屆滿。經(jīng)營期限屆滿后，大連德澤全體股東尚未就延長經(jīng)營期限達成一致（上海景峰持股比例49.2017%，武義慧君與關(guān)聯(lián)股東共持股比例約35%，剩余股權(quán)由大連德澤管理團隊持有）。依據(jù)公司法規(guī)定，在經(jīng)營期限未完成續(xù)期前，大連德澤開展經(jīng)營活動受限。

大連德澤由于股東間糾紛，大連德澤小股東武義慧君投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“武義慧君”）于 2023年3月6日向大連市金州區(qū)人民法院（下稱“金州法院”）申請訴前財產(chǎn)保全，2023年11月30日，*ST景峰收到金州法院《民事裁定書》，金州法院裁定受理申請人武義慧君對被申請人大連德澤的強制清算申請。

由于該資產(chǎn)的重要性，多方展開博弈。

2024年6月11日在全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上，大連德澤藥業(yè)有限公司清算組發(fā)布了大連德澤藥業(yè)有限公司清算期限延長通知，即大連市金州區(qū)人民法院決定書：2024年5月8日，大連德澤藥業(yè)有限公司清算組向本院提出申請，稱因案情復(fù)雜，審計、評估等前期工作量大等客觀原因，無法在法律規(guī)定的六個月內(nèi)完成清算工作，向本院提交《延長清算期限申請書》，申請延長清算期限六個月至2024年12月6日。

這也為*ST景峰重組爭取了更多的時間。

2024年7月18日，大連市政府官網(wǎng)發(fā)布了一則《中國長城資產(chǎn)客人到訪金普》消息提到，7月10日，金普新區(qū)黨工委副書記、管委會主任呂東升會見中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司資產(chǎn)經(jīng)營四部總經(jīng)理王勇一行，商洽大連德澤藥業(yè)有限公司發(fā)展相關(guān)事宜。王勇表示將加強與大連德澤藥業(yè)有限公司的溝通對接，盡快推動相關(guān)事宜落地實施，為企業(yè)發(fā)展注入新的活力。

從上可以看出，防止破產(chǎn)清算的關(guān)鍵在于解決大連德澤股東間糾紛。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，雙方糾紛在于欖香烯專利問題，這矛盾在多年前已經(jīng)埋下。

2015年1月28日，*ST景峰殼公司天一科技發(fā)布關(guān)于收購大連德澤藥業(yè)有限公司53%股權(quán)的公告，交易對方為德澤藥業(yè)股東弘琪投資和慧君投資，以及德澤藥業(yè)實際控制人謝恬。根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議，謝恬系德澤藥業(yè)、金港藥業(yè)和金桂醫(yī)藥的實際控制人。

但在2015年12月11日，景峰醫(yī)藥公告稱收到北京仲裁委員會《仲裁答辯通知》，主要內(nèi)容為謝恬提出取消承諾將與大連金港、大連德澤、杭州金桂相關(guān)的全部知識產(chǎn)權(quán)全部無償過戶至標(biāo)的公司的約定；要求景峰醫(yī)藥將大連金港將三項專利（專利號分別為 ZL02117086; ZL200810126415.8; ZL200810126417.7）返還給謝恬等。

有報道稱，謝恬認(rèn)為，上海景峰故意設(shè)下合同陷阱，騙走了自己“國寶級”的專利，謝恬申請裁決將上述三項專利返還給自己。2016年5月，謝恬向仲裁庭提交了《關(guān)于撤回仲裁請求的申請》，仲裁庭根據(jù)仲裁規(guī)則的規(guī)定，同意謝恬撤回此案件全部請求。景峰醫(yī)藥在2016年年報中提到，謝恬補償景峰制藥因本案支出的全部律師費以及承擔(dān)景峰制藥預(yù)交的全部反請求仲裁費，并已于2016年11月4日支付完畢。

至此，這場專利案糾紛似乎告一段落，但似乎謝對景峰醫(yī)藥仍存在不滿之處。這或許就是大連德澤于2022年7月16日經(jīng)營期限屆滿，全體股東尚未就延長經(jīng)營期限達成一致的原因。

鄧勇指出，鑒于大連德澤的情況，石藥控股可能會調(diào)整重整策略，更加注重對*ST景峰其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合和利用，或者加強對專利爭議的解決和風(fēng)險管理。同時，可能會重新審視與*ST景峰的合作模式和未來發(fā)展方向。

而據(jù)市場傳聞，在這期間也有多方與謝恬進行接觸，以求達成新的合作。就此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者也聯(lián)系了謝恬，謝恬表示確有其事，并且已經(jīng)與買方簽訂了轉(zhuǎn)讓合作協(xié)議。

在市場看來，如果沒有謝恬的專利，大連澤德的欖香烯業(yè)務(wù)也將打水漂，這對于石藥而言，*ST景峰的重組價值或?qū)⒋蟠蛘劭?，后續(xù)是否會繼續(xù)？

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者就相關(guān)問題聯(lián)系了石藥相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿對方未有回復(fù)。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：見習(xí)記者李佳英,記者林昀肖