經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 在經(jīng)歷了短暫的“小作文”風(fēng)波后，微盤股在周四和周五迎來(lái)了反彈行情。萬(wàn)得微盤股指數(shù)繼12月26日上漲1.57%之后，12月27日再度走高，并以327953.09點(diǎn)報(bào)收，漲幅為1.70%。

在微盤股反彈之際，此前走勢(shì)搶眼的紅利股板塊則出現(xiàn)了小幅調(diào)整。那么，展望2025年，微盤股和紅利股的“兩極纏斗”狀況又將如何發(fā)展呢？

微盤股波動(dòng)加大

作為“9.24行情”以來(lái)的領(lǐng)漲板塊，微盤股在周四反彈前出現(xiàn)了短暫的重挫走勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)得微盤股指數(shù)于12月12日摸高至373429.82點(diǎn)后便掉頭往下，至12月25日最低跌至312890.33點(diǎn)，9個(gè)交易日跌去了60539.49點(diǎn)，跌幅約為16.21%。

“從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，微盤股在每年12月份和1月份的表現(xiàn)均不太理想，因?yàn)榇嬖跇I(yè)績(jī)壓力等客觀因素?！鄙钲谝患彝顿Y機(jī)構(gòu)的研究員黃穗對(duì)記者表示，此次微盤股的下挫，除了上述業(yè)績(jī)因素外，還疊加了一系列的市場(chǎng)傳聞。

消息面上，上周末，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于“36家公司將被退市、66家公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），還有多家公司將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）”的消息流傳甚廣，周一（12月23日）A股放量走低，全市場(chǎng)近4800只個(gè)股下跌，其中萬(wàn)得微盤股指數(shù)大跌7.00%，超200家股票封死跌停板。

針對(duì)這一情況，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“證監(jiān)會(huì)”）于當(dāng)晚深夜進(jìn)行了緊急回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)稱“退市是有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的，請(qǐng)廣大投資者多從法定渠道了解相關(guān)信息，防止被不全面、不準(zhǔn)確的信息所誤導(dǎo)。證監(jiān)會(huì)將依法平穩(wěn)推進(jìn)退市監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)不負(fù)責(zé)任、嚴(yán)重誤導(dǎo)廣大投資者的媒體，將提請(qǐng)有關(guān)部門依法依規(guī)問責(zé)處理”。

證監(jiān)會(huì)的及時(shí)回應(yīng)安撫了市場(chǎng)情緒，周二（12月24日）萬(wàn)得微盤股指數(shù)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但當(dāng)天盤后，多家網(wǎng)站都轉(zhuǎn)載了一則新聞信息，稱深圳證券交易所（下稱“深交所”）于近期啟動(dòng)了“理性投資伴我行”專項(xiàng)工作，將把中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況納入監(jiān)管對(duì)會(huì)員單位的考察范圍。周三（12月25日）萬(wàn)得微盤股指數(shù)再度大跌3.16%，全市場(chǎng)4400只個(gè)股飄綠。

記者隨后留意到，深交所官網(wǎng)上并無(wú)關(guān)于“理性投資伴我行”這一專項(xiàng)工作的任何介紹。那么，上述信息究竟是真是假呢？12月26日，記者以投資者身份致電深交所服務(wù)熱線進(jìn)行咨詢，接電話的工作人員表示，他們并不清楚“理性投資伴我行”活動(dòng)的具體內(nèi)容，官網(wǎng)上也沒有發(fā)布過(guò)這方面的活動(dòng)信息，“后續(xù)我們會(huì)向相關(guān)部門去反映并核實(shí)情況，請(qǐng)投資者關(guān)注官網(wǎng)后續(xù)的信息披露”。

但截至記者發(fā)稿，深交所官網(wǎng)仍然沒有關(guān)于“理性投資伴我行”的相關(guān)信息披露。

四大行迭創(chuàng)新高

在微盤股一再“殺跌”之際，以銀行股為代表的紅利股卻“風(fēng)景這邊獨(dú)好”：截至12月26日收盤，12月份以來(lái)紅利指數(shù)上漲了4.08%，銀行股指數(shù)更是大漲了8.44%。個(gè)股方面，工商銀行（601398.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）等頭部銀行股的股價(jià)更是不斷刷新歷史高點(diǎn)。

一邊是四大行不斷創(chuàng)出歷史新高，另一邊卻是微盤股接連下挫，A股呈現(xiàn)出“大小”嚴(yán)重分化的局面。對(duì)此，廣發(fā)證券首席投資顧問趙愚睿向記者表示，造成這一現(xiàn)象的原因，一方面是上市公司即將進(jìn)入2024年業(yè)績(jī)預(yù)告以及年報(bào)的披露期，出于業(yè)績(jī)確定性考慮，可能有部分資金開始流向權(quán)重股的倉(cāng)位配置；另一方面則是“日歷效應(yīng)”在發(fā)生作用——根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2010年以來(lái)，大盤寬基指數(shù)在大多數(shù)年份的12月份，其表現(xiàn)都要顯著好于中小盤寬基指數(shù)，所以部分資金可能有“小盤風(fēng)格或存在一定壓力”的擔(dān)憂。

浙商證券在12月25日發(fā)布的一份研究報(bào)告中，把近20年以來(lái)（2005年至2024年）每個(gè)月大盤股和小盤股的表現(xiàn)進(jìn)行比較，結(jié)果顯示12月份和1月份大盤風(fēng)格指數(shù)普遍跑贏小盤風(fēng)格指數(shù)，其超額收益率的平均數(shù)分別為3.2%和1.1%。

因此，浙商證券得出了“大小盤風(fēng)格輪動(dòng)具有一定的季節(jié)性，每年12月和1月市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤的概率更高”的結(jié)論。

黃穗也向記者指出，大盤股確實(shí)存在“12月份表現(xiàn)較好”的“日歷效應(yīng)”，但這次以銀行股為首的紅利股走強(qiáng)，除了“日歷效應(yīng)”外，還有市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金加倉(cāng)的強(qiáng)烈預(yù)期。

黃穗認(rèn)為，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期負(fù)債資金，資產(chǎn)配置主要集中在兩類核心資產(chǎn)上，一是超長(zhǎng)期國(guó)債，二是權(quán)益資產(chǎn)（以紅利股為主）。

“隨著近期政治局會(huì)議定調(diào)‘適度寬松的貨幣政策’，降息降準(zhǔn)的想象空間被打開，10年期和30年期國(guó)債利率均雙雙快速下行，紅利資產(chǎn)的股息率與純債收益率的相對(duì)優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)明顯提升，其作為含權(quán)替代配置資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯，這也是近期四大行股價(jià)持續(xù)走高的主要因素之一。”她說(shuō)。

市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加均衡？

在即將到來(lái)的2025年，紅利股和微盤股誰(shuí)才是市場(chǎng)的“大主流”呢？

“近期保險(xiǎn)行業(yè)的‘開門紅’營(yíng)銷情況不錯(cuò)，預(yù)收與預(yù)錄保費(fèi)進(jìn)展較好，市場(chǎng)對(duì)于明年險(xiǎn)資配置高股息資產(chǎn)有較高期待。此外，疊加長(zhǎng)端利率下行幅度較快、險(xiǎn)資及‘固收+’等資產(chǎn)相較債券有更高彈性，市場(chǎng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)較小的紅利資產(chǎn)有配置訴求?！辈r(shí)基金行業(yè)研究部研究員姚城玉在接受記者采訪時(shí)表示，伴隨長(zhǎng)端利率下行的中期趨勢(shì)，以四大行為代表的紅利型資產(chǎn)的配置價(jià)值或會(huì)持續(xù)存在。

姚城玉認(rèn)為，紅利股當(dāng)中的大金融板塊具備一定的發(fā)展前景。其中，銀行板塊方面，凈息差受貸款降息影響持續(xù)承壓，但包括人民銀行在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注銀行的凈息差問題，并且不斷出臺(tái)政策，幫助銀行壓降負(fù)債成本；同時(shí)疊加化債等政策的落地，銀行信用成本有望穩(wěn)定，并使得銀行利潤(rùn)也有望維持穩(wěn)定。

“紅利股確實(shí)仍然具備繼續(xù)走強(qiáng)的能力?！壁w愚睿亦向記者表示，紅利高股息策略近年來(lái)持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，其中長(zhǎng)端利率下行是推動(dòng)紅利高股息資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的重要因素之一。展望后市，隨著貨幣和財(cái)政政策的陸續(xù)落地，紅利高股息策略依然值得持續(xù)關(guān)注。

但他亦同時(shí)表示，在紅利股走強(qiáng)的同時(shí)，微盤股及成長(zhǎng)股也同樣具備較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

“展望2025全年，我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)更加均衡，成長(zhǎng)風(fēng)格在市場(chǎng)不同階段依然具備一定優(yōu)勢(shì)。本周大盤價(jià)值風(fēng)格出現(xiàn)明顯修復(fù)，主要源于短期小盤風(fēng)格交易擁擠度偏高，而小盤風(fēng)格的短期優(yōu)勢(shì)來(lái)源于前期市場(chǎng)的政策預(yù)期以及活躍資金的短期交易，未來(lái)大小盤風(fēng)格將面臨再均衡過(guò)程。”趙愚睿說(shuō)。

黃穗的看法則更為直接。她認(rèn)為，“大盤出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象的背后是紅利股和微盤股在爭(zhēng)奪資金”的市場(chǎng)看法其實(shí)是一種誤解。實(shí)際上，這兩個(gè)板塊各自有著自己的投資邏輯和投資群體，其中紅利股以機(jī)構(gòu)投資者為主，不太會(huì)被消息面影響；微盤股則以個(gè)人投資者為主，其投資情緒常常被消息面所左右。

“以紅利低波100指數(shù)為例，近年來(lái)無(wú)論大盤漲跌，該指數(shù)均以大漲小回的步伐走出盤升行情，從2020年3月份的7735.28點(diǎn)漲到現(xiàn)在的11828.28點(diǎn)，是典型的慢牛市場(chǎng)?！秉S穗表示。