新華財經北京2月5日電（王菁）過去的一周，債市獲風險情緒降溫支撐延續(xù)走強，股市震蕩調整提振避險買需，長短期限前表現(xiàn)更優(yōu)；一級凈融資維持相對高位，信用債收益率亦延續(xù)下行。央行公開市場轉為凈回籠，規(guī)模為2300億元。雖然資金利率整體變化不大，但存單市場反映市場對貨幣寬松的預期再度升溫。

機構認為，在降準和結構性降息之后，市場對OMO和MLF利率下調充滿期待。收益率曲線整體而言，不同期限利率均有明顯下行，曲線位置的變動大于曲線形態(tài)的變化。本周逆回購余額小幅回落，政府債凈繳款有所抬升，同業(yè)存單到期量同樣有所提升，春節(jié)前資金面在降準資金釋放之際預計雖有波動但整體仍不會過緊。

行情回顧

國債期貨上周“量縮價升”，30年期國債期貨主力合約累計漲1.54%報105.14，10年期國債期貨主力合約累計漲0.42%報103.525，5年期國債期貨主力合約累計漲0.15%報102.85，2年期國債期貨主力合約累計漲0.03%報101.324。此外，國債期貨持倉量和成交量均減少。上周，10年期主力日均持倉量和平均成交量分別為16.79萬手和5.91萬手，相比于前一周減少1.02萬手和0.94萬手。

風險偏好降溫，銀行間收益率大幅下行。數(shù)據(jù)顯示，上周10年國債活躍券230026累計下行7.95BPs至2.4325%，10年國開活躍券230210累計下行6.9BPs至2.6375%。

具體來看，上周一央行開展大額逆回購投放，疊加股市下行的影響，債市情緒較好，當天230026下行1.15BP；周二，消息面平靜，風險偏好下行繼續(xù)利好債市，當天230026下行4.2BPs，在沒有重要利好催化下10年國債收益率創(chuàng)下新低；周三，債市延續(xù)漲勢，當天230026下行1.3BP；周四，央行進行大額凈回籠，此外股市也有所企穩(wěn)，債市走勢震蕩，當天230026上行0.2BP；周五，消息面平靜，股債蹺蹺板影響之下債市延續(xù)走強，當天230026下行1.5BP。

收益率曲線方面，10-1年期國債利差走闊5BPs至53BPs，10-1年期國開利差走闊1BP至48BPs，短端利率下行幅度大于長端，曲線呈現(xiàn)牛陡形態(tài)。上周跨月后央行進行了大額凈回籠，且DR007運行在1.8%上方，流動性分層依然存在，但短端利率債和存單利率大幅下行。這意味著市場貨幣寬松預期再度升溫。

一級市場

上周新發(fā)行利率債3469億元，利率債凈到期621億元。上周利率債新發(fā)行環(huán)比下降，疊加利率債到期量上升的影響，利率債凈供給大幅回落。從發(fā)行結果來看，農發(fā)債各期限需求均旺盛，7年的需求尤其突出，全場倍數(shù)高達6.42。上周五的30年附息國債招標需求也十分旺盛，全場倍數(shù)高達4.93。在二級市場走強以及利率債凈供給偏少的背景下，利率債招標需求維持偏強狀態(tài)。

上周信用債共發(fā)行2895.38億元，較前一周3531.18億元環(huán)比下降；由于到期環(huán)比下降疊加發(fā)行環(huán)比下降，信用債凈融資1153.50億元，較前一周的1028.65億元環(huán)比上升。分產業(yè)債和城投債來看，上周產業(yè)債發(fā)行規(guī)模1385.18億元，較前一周的2038.50億元環(huán)比下降，上周產業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為752.23億元；上周城投債發(fā)行規(guī)模1510.20億元，較前一周的1492.68億元環(huán)比上升。

海外債市

北美市場方面，據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，截至周五（2月2日）收盤，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲15.9BPs報4.376%，3年期美債收益率漲16.4BPs報4.152%，5年期美債收益率漲16.5BPs報3.987%，10年期美債收益率漲13.8BPs報4.025%，30年期美債收益率漲10.1BPs報4.224%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，聯(lián)邦基金利率很可能處于本輪緊縮周期峰值。如果經濟發(fā)展與預期大體一致，美聯(lián)儲將開始調整政策力度。但他同時表示，聯(lián)邦公開市場委員會“不太可能在3月達到信心水平，并確定3月是采取行動的時機”。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃表示，相較于過晚放松貨幣政策，美聯(lián)儲和其他主要央行過早放松貨幣政策將面臨更多風險。不過她強調，當數(shù)據(jù)顯示時機成熟時，美聯(lián)儲應該毫不猶豫地降息。

亞洲市場方面，日債收益率多數(shù)延續(xù)回落，截至上周五（2月2日）尾盤，10年期日債收益率報0.676%，下行2.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別下行0.3BP和0.8BP，報0.076%和0.276%。

歐元區(qū)市場方面，當?shù)貢r間2月2日，歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲17.1BPs報3.912%，法國10年期國債收益率漲8.7BPs報2.742%，德國10年期國債收益率漲9.5BPs報2.238%，意大利10年期國債收益率漲9.1BPs報3.806%，西班牙10年期國債收益率漲8.4BPs報3.162%。

公開市場

上周一至周五，央行分別開展了5000億元、5630億元、5440億元、430億元和970億元逆回購操作，全周逆回購累計凈回籠2300億元。月初DR007仍然在1.8%的政策利率上方，央行合意的資金價格相比宣布降準前沒有明顯變化。

資金面邊際轉松。上周的DR007運行在1.84-1.94%的區(qū)間，R001運行在1.75-2.01%的區(qū)間，月末資金面偏緊，跨月后資金面邊際轉松。存單利率曲線整體下移，其中1年期存單利率下行5BPs至2.36%。雖然資金利率整體變化不大，但存單市場反映市場對貨幣寬松的預期再度升溫。另外，實體融資需求不足以及資產荒的邏輯也傳導至存單定價。

要聞回顧

?1月31日，人民銀行上?？偛空匍_2024年貨幣信貸工作會議，傳達貫徹2024年人民銀行貨幣信貸工作會議精神，部署2024年上海貨幣信貸工作。會議強調，各銀行業(yè)金融機構貨幣信貸工作要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，準確把握當前形勢，積極應對復雜情況，全面落實好穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效的總體要求，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎，為促進經濟高質量發(fā)展提供更有力的金融支持。

?1月30日，深圳市七屆人大五次會議開幕，深圳市市長覃偉中在開幕大會上作政府工作報告時提到，2023年，深圳證券交易所股票交易額保持亞洲第一、全球前三，債券發(fā)行規(guī)模首次突破2.0萬億元。

?總部位于上海的新開發(fā)銀行2月1日宣布，最新在中國銀行間債券市場成功發(fā)行規(guī)模為60億元人民幣的5年期熊貓債券。這筆交易是多邊開發(fā)銀行今年首次在中國銀行間債券市場發(fā)行熊貓債券。

?美國聯(lián)邦儲備委員會1月31日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯(lián)儲連續(xù)四次會議維持利率不變。美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾表示，若經濟發(fā)展于預期一致，美聯(lián)儲將開始調整政策力度。但在有更大信心確保通貨膨脹率正邁向2%之前，降息是不合適的。

重要數(shù)據(jù)

?2024年1月31日國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經理指數(shù)。對此，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，1月份，制造業(yè)采購經理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產出指數(shù)分別為49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6個百分點，我國經濟景氣水平有所回升。

?2023年12月，全國發(fā)行新增債券1106億元，其中一般債券185億元、專項債券921億元。全國發(fā)行再融資債券850億元，其中一般債券411億元、專項債券439億元。

?2023年，全國一般公共預算收入216784億元，同比增長6.4%。主要稅收收入項目中，印花稅3784億元，同比下降13.8%。其中，證券交易印花稅1801億元，同比下降34.7%。土地和房地產相關稅收中，契稅5910億元，同比增長2%；房產稅3994億元，同比增長11.2%；城鎮(zhèn)土地使用稅2213億元，同比下降0.6%；土地增值稅5294億元，同比下降16.6%；耕地占用稅1127億元，同比下降10.4%。

?近年來，國家財政把科技作為財政支出的重點領域優(yōu)先予以保障。2018年至2023年，財政科技支出從8327億元增長到10567億元，年均增長6.4%。

?銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?月2日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》顯示，截至2023年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模26.80萬億元，全年累計新發(fā)理財產品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，理財產品投資者數(shù)量增至1.14億個，為投資者創(chuàng)造收益6981億元。

機構觀點

光大固收：下階段應更加重視信貸的均衡投放，使實體經濟得到更為穩(wěn)定、持續(xù)的信貸支持。一方面，在信貸投放的大月中，金融機構應盡量克制住過強的放貸沖動，將信貸需求平滑至下一月份釋放。另一方面，我們建議貨幣當局在信貸增長疲弱時靈活出臺支持性的政策，對信貸投放進度進行精準有效的調控，防止其明顯偏離歷史水平。

中信證券：倘若此輪美聯(lián)儲采取預防式降息，美國經濟步入軟著陸，則通脹環(huán)比增速預計會失去下降動力，可能會出現(xiàn)震蕩或甚至再次反彈?？紤]到美國消費韌性以及房地產市場利率敏感性和較強勁的剛性購房需求，倘若本輪美國經濟軟著陸，則美國通脹在降息后有不小的反彈壓力。這也就意味著美聯(lián)儲采取預防式降息實際上是默許了通脹的上行風險。

光大證券：春節(jié)假期后，節(jié)前提現(xiàn)的資金將回流銀行體系，可以為政府債券發(fā)行以及資本市場的運行創(chuàng)造良好的流動性環(huán)境。貨幣當局對于流動性具有很強的掌控能力，1月份流動性寬松穩(wěn)定的客觀事實已經充分說明其呵護市場的主觀取向。下一階段貨幣當局有充足的工具靈活自如地調控各期限流動性的量與價，穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。

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編輯：王菁

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