8月8日晚，貴州茅臺(tái)（600519.SH）發(fā)布2024年半年度報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入819.31億元，同比增長(zhǎng)17.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)416.96億元，同比增長(zhǎng)15.88%。在上半年白酒行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的形勢(shì)下，茅臺(tái)成為引領(lǐng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

作為標(biāo)桿性白酒企業(yè)，茅臺(tái)半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”，既為公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)定下基調(diào)，亦是白酒乃至消費(fèi)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。2024年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化。在白酒行業(yè)，春節(jié)后銷(xiāo)售遇冷以及近期上市酒企的股價(jià)震蕩，也給整個(gè)行業(yè)的信心投下一絲陰影。

在此背景下，貴州茅臺(tái)以可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，又一次凸顯了茅臺(tái)穿越周期的核心價(jià)值，也成為強(qiáng)化白酒行業(yè)信心的重要因素。在今年4月底高層履新后，茅臺(tái)重申品質(zhì)、品牌、文化、環(huán)境、工藝五大核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持“定力”堅(jiān)定“信心”，力拓海外市場(chǎng)，以滿(mǎn)足消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的個(gè)性化和高質(zhì)量需求，也是應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境的革新之舉，其以“新”應(yīng)變的效果將在下半年加速顯現(xiàn)。

穿越周期 茅臺(tái)屬性未變

2024年上半年，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)，茅臺(tái)在高基數(shù)大體量基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別突破800億元和400億元大關(guān)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)除營(yíng)收、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)外，ROE（加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率）為17.63%，較上年同期增加0.93個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年管理費(fèi)用同比僅微增0.15%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為366.22億元，同比增長(zhǎng)20.52%；研發(fā)費(fèi)用則同比增長(zhǎng)27%。此外，公司醬香系列酒主要業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)131.47億元，同比增長(zhǎng)30.51%，作為“重要增長(zhǎng)極”的作用進(jìn)一步凸顯。

面對(duì)白酒行業(yè)的持續(xù)變革，茅臺(tái)圍繞“品質(zhì)、品牌、環(huán)境、工藝、文化”維度，積極參與世界經(jīng)濟(jì)論壇、世界品牌大會(huì)、中國(guó)國(guó)際消費(fèi)品博覽會(huì)等重要事件，融入各個(gè)重大節(jié)點(diǎn)，在各類(lèi)媒體開(kāi)展推廣和宣傳，進(jìn)一步推動(dòng)廣告宣傳向文化傳播轉(zhuǎn)變，持續(xù)強(qiáng)化茅臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。在2024年6月揭曉的凱度BrandZ最具價(jià)值全球品牌100強(qiáng)榜單中，茅臺(tái)以855.65億美元的品牌價(jià)值，首次躍升至中國(guó)品牌第2名、總榜第18名，連續(xù)七年位居全球酒類(lèi)品牌價(jià)值榜首。

今年上半年白酒行業(yè)可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)發(fā)布的信息，2024年上半年，全國(guó)白酒產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)3%、11%、15%，呈現(xiàn)量、價(jià)、利齊升局面。在全國(guó)白酒產(chǎn)量連續(xù)7年下降的態(tài)勢(shì)下，上半年白酒產(chǎn)量逆勢(shì)微增給行業(yè)注入了信心。

與此同時(shí)，上半年白酒行業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但在增長(zhǎng)背后，行業(yè)多年來(lái)形成的“擠壓式增長(zhǎng)”模式已日漸乏力，在宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等多方面因素的壓力疊加下，行業(yè)亟需厘清方向，堅(jiān)定信心之際，茅臺(tái)屢屢旗幟鮮明地提出，要保持“定力”堅(jiān)定“信心”。

7月23日，貴州茅臺(tái)酒2024年半年市場(chǎng)工作會(huì)舉行，會(huì)議認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)變化，要保持“定力”，堅(jiān)定“信心”?！岸Α焙汀靶判摹眮?lái)源于從外部宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)形勢(shì)和茅臺(tái)酒自身基本屬性得出的“兩個(gè)基本沒(méi)有變”：即茅臺(tái)酒的基本屬性和基本需求面沒(méi)有變。因?yàn)?，茅臺(tái)酒在當(dāng)前及未來(lái)的發(fā)展，擁有中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展的信心沒(méi)有變、茅臺(tái)強(qiáng)大的品牌價(jià)值認(rèn)同沒(méi)有變、茅臺(tái)酒卓越品質(zhì)的稀缺性獨(dú)特性沒(méi)有變形成的“三個(gè)基本支撐”。

不久后的7月31日，在個(gè)別機(jī)構(gòu)看空白酒，市場(chǎng)一度出現(xiàn)分歧之際，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)張德芹在與中信證券董事長(zhǎng)張佑君一行交流座談時(shí)，再次強(qiáng)調(diào)了茅臺(tái)的“定力”“信心”。“歷經(jīng)七十多年的發(fā)展，茅臺(tái)塑造形成了品質(zhì)、品牌、文化、環(huán)境、工藝五大方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這也是茅臺(tái)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠穩(wěn)健前行、持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在?！睆埖虑壅f(shuō)。 

“以新應(yīng)變”加速顯現(xiàn)

8日晚間茅臺(tái)半年報(bào)出爐后，多家券商機(jī)構(gòu)迅速跟進(jìn)并推出了相關(guān)研報(bào)，關(guān)注點(diǎn)主要集中在茅臺(tái)“超預(yù)期”的業(yè)績(jī)以及高比例的分紅規(guī)劃方面。

國(guó)泰君安證券8月9日研報(bào)分析，茅臺(tái)上半年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期，二季度末合同負(fù)債99.9億元、其他流動(dòng)負(fù)債12.4億元（主要為預(yù)收賬款），二者同比和環(huán)比均增加，延續(xù)經(jīng)營(yíng)韌性。

發(fā)布半年報(bào)的同時(shí)，茅臺(tái)還公告了《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》，計(jì)劃在2024年至2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的75%，原則上每年度進(jìn)行兩次分紅。

國(guó)金證券8月9日研報(bào)認(rèn)為，分紅規(guī)劃落地一是讓提高分紅的事項(xiàng)具備確定性溢價(jià)；二是對(duì)龍頭酒企而言，順應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)分紅股息邏輯的青睞，同時(shí)在行業(yè)內(nèi)做表率，分紅規(guī)劃起到了“托底情緒”的作用。

對(duì)于茅臺(tái)而言，如果說(shuō)在行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)中分享紅利是水到渠成的結(jié)果，那么作為行業(yè)龍頭在新周期中開(kāi)拓市場(chǎng)增量，無(wú)疑將更具挑戰(zhàn)性。

6月以來(lái)，從市場(chǎng)端到投資機(jī)構(gòu)，開(kāi)始逐漸關(guān)注到茅臺(tái)的種種變化——茅臺(tái)一方面在渠道、產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)方面持續(xù)變革，其聚焦的主力消費(fèi)人群和行業(yè)也不再局限于傳統(tǒng)商務(wù)領(lǐng)域。

正如張德芹在近期的表態(tài)——茅臺(tái)擁有不可動(dòng)搖的質(zhì)量管理體系和無(wú)可比擬的基酒資源，且文化價(jià)值潛力巨大，對(duì)于未來(lái)充滿(mǎn)信心，將充分整合茅臺(tái)根在第一產(chǎn)業(yè)、身在第二產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)表現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)的各方資源，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持做久、做強(qiáng)再做大，以自身的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展，為廣大投資者和相關(guān)方創(chuàng)造更大價(jià)值，實(shí)現(xiàn)互利共贏。