8月15日，中藥公司健民集團(tuán)發(fā)布2024年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為20.10億元、2.39億元、1.94億元，分別同比減少7.02%、5.16%、16.65%。

8月16日，健民集團(tuán)股價(jià)開(kāi)盤(pán)走高，隨后回落，收盤(pán)價(jià)報(bào)47.34元/股，微漲0.72%，當(dāng)下市值72.62億元。

健民集團(tuán)的前身葉開(kāi)泰是“中國(guó)四大藥號(hào)”之一，公司以中醫(yī)藥為核心，兒科產(chǎn)品為特色，主營(yíng)業(yè)務(wù)分醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。近年來(lái)，兩者為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例約為1:1，利潤(rùn)比例約為9:1。

中報(bào)稱(chēng)，2024年上半年，公司營(yíng)收下降主要是因?yàn)獒t(yī)藥工業(yè)部分收入下降。2024年，公司啟動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)體系改革，營(yíng)銷(xiāo)考核模式由發(fā)出考核轉(zhuǎn)變?yōu)榧冧N(xiāo)考核。在此之下，公司主導(dǎo)產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒銷(xiāo)售收入下降，但渠道庫(kù)存優(yōu)化，市占率持續(xù)提升。

除這點(diǎn)外，公司扣非凈利潤(rùn)下降的原因還包括，公司加大品牌建設(shè)，同比增加了“健民”牌便通膠囊的廣告投入，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)。另外，中藥材價(jià)格上漲，導(dǎo)致公司醫(yī)藥工業(yè)的原材料采購(gòu)成本同比有一定增長(zhǎng)。

而當(dāng)下，健民集團(tuán)業(yè)績(jī)指標(biāo)集體下降，實(shí)際終止了公司前幾年高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)。過(guò)去近三年，健民集團(tuán)營(yíng)收年復(fù)合增速近20%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)到52%。

在此之下，公司為什么要進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)體系改革？對(duì)此，健民集團(tuán)在2024年4月的調(diào)研活動(dòng)中提到，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，公司在渠道庫(kù)存、渠道管控等方面也暴露出一些問(wèn)題。由此啟動(dòng)改革，除改變營(yíng)銷(xiāo)考核模式外，還包括加大營(yíng)銷(xiāo)信息化建設(shè)、加強(qiáng)合規(guī)體系建設(shè)。

實(shí)際上，2021年至2023年業(yè)績(jī)大增、2024年?duì)I銷(xiāo)體系改革或也離不開(kāi)公司此前的股權(quán)激勵(lì)。2021年2月和2022年5月，健民集團(tuán)分別公布兩次股權(quán)激勵(lì)，均涉及董事長(zhǎng)何勤、總裁汪俊、副總裁裴學(xué)軍、黃志軍等高管。

前次考核年度為2021年至2023年，目標(biāo)均以2020年考核凈利潤(rùn)為基數(shù)，3年增長(zhǎng)分別不低于20%、44%、72.8%。后一次考核年度為2022年和2023年，目標(biāo)均以2021年歸母凈利潤(rùn)3.25億元為基數(shù)，2022年和2023年增長(zhǎng)分別不低于10%、21%。

健民集團(tuán)公告截圖

當(dāng)時(shí)，業(yè)界多認(rèn)為這兩次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)門(mén)檻不高。一方面，剔除健民大鵬的貢獻(xiàn)，公司在2020年及之前的凈利潤(rùn)始終徘徊不前，換而言之2020年的考核基數(shù)本身就偏低，后一個(gè)方案中的10%、21%的增長(zhǎng)率也不算高。

另外，考核指標(biāo)為凈利潤(rùn)，也就是可以受到其他非經(jīng)常性損益的影響，如2022年，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因之一即為政府補(bǔ)助增長(zhǎng)。

這點(diǎn)也體現(xiàn)在公司的完成情況上。2021年健民集團(tuán)考核凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)302%，實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)第一個(gè)激勵(lì)計(jì)劃中2023年的考核指標(biāo)。2022年5月，公司公告前一激勵(lì)計(jì)劃的首個(gè)解鎖期解鎖條件達(dá)成，當(dāng)日公司收盤(pán)價(jià)39.9元/股已是授權(quán)價(jià)的近3倍。

不過(guò)值得注意的是，與歸母凈利潤(rùn)一樣高速增長(zhǎng)的并非公司營(yíng)收，而是應(yīng)收賬款。

健民集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，制圖：陳楊

2021年至2023年，健民集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)增速分別為106.55%、33.52%、27.94%，營(yíng)收增速分別為34.34%、10.35%、15.72%。同期應(yīng)收賬款增速則保持在30%-40%，2023年增至8.58億元，2024年上半年再增至10.60億元。這或也是考核期一過(guò)，公司啟動(dòng)改革、管控渠道的原因。

在產(chǎn)品層面，健民集團(tuán)按渠道分為OTC（非處方藥）和Rx（處方藥）兩個(gè)產(chǎn)品線。

OTC渠道中，公司首個(gè)大單品為兒科補(bǔ)益類(lèi)產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒，其2023全年銷(xiāo)售6.23億袋，同比增長(zhǎng)15.17%。其次為便通膠囊，2023年銷(xiāo)售2.9億粒，同比增長(zhǎng)44.59%，OTC渠道銷(xiāo)售發(fā)出過(guò)億元，公司希望2024年能實(shí)現(xiàn)2億元的銷(xiāo)售目標(biāo)。

不過(guò)，到2024年上半年，由于廣告投入增加，OTC渠道便通膠囊產(chǎn)生的銷(xiāo)售利潤(rùn)還無(wú)法完全覆蓋費(fèi)用增長(zhǎng)。

Rx中，健民集團(tuán)2023年銷(xiāo)售過(guò)億的單品包括健脾生血片、小金膠囊、小兒寶泰康顆粒、便通膠囊、雌二醇凝膠等。

其中，公司近幾年上市了獨(dú)家產(chǎn)品拔毒生肌散、中藥1.1類(lèi)創(chuàng)新藥七蕊胃舒膠囊和小兒紫貝宣肺糖漿。當(dāng)下，前兩者均已進(jìn)入醫(yī)保。公司希望2024年七蕊胃舒膠囊可以做到一個(gè)億左右規(guī)模。小兒紫貝宣肺糖漿則將參與2024年國(guó)談。

此外，集采始終是中藥公司業(yè)績(jī)的一個(gè)影響因素。此前，健民集團(tuán)主要品種小金膠囊中選湖北19省等區(qū)域性集采。2023年，該產(chǎn)品銷(xiāo)量略微增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售收入同比下降。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：界面新聞 作者：陳楊