南方財經(jīng)全媒體記者 林漢垚、實習生 鄭曉琦 北京報道

市場利率下行，投資端普遍承壓，保險產(chǎn)品預定利率上限也迎來再次下調(diào)。

近日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（以下簡稱“《通知》”）。明確自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預定利率上限為2.5%，自10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著預定利率調(diào)降，分紅險的吸引力將進一步提升，有望獲得更大市場份額。

下調(diào)預定利率上限勢在必行

據(jù)了解，1999年以前，保險產(chǎn)品預定利率與央行基準利率掛鉤，預定利率曾經(jīng)高達7%至10%。

1999年6月10日，原中國保監(jiān)會也下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預定利率的緊急通知》，全面叫停高預定利率產(chǎn)品，強制壽險公司將預定利率調(diào)整為不超過年復利2.5%。

直至2013年8月，原中國保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于普通型人身保險費率政策改革有關(guān)事項的通知》，宣布2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型人身保險保單法定評估利率為3.5%，普通型養(yǎng)老年金的預定利率可以在3.5%的基礎(chǔ)上上浮15%，即最高為4.025%。最近十年保險市場主流產(chǎn)品均是保證利率3.5%-4.0%為主的傳統(tǒng)產(chǎn)品。

伴隨著低利率時代來臨，過去十多年積累的相對較高預定利率的產(chǎn)品令部分中小保險公司出現(xiàn)利差大幅收窄甚至虧損。于是，在2023年7月末，保險產(chǎn)品預定利率曾迎來一次集中下調(diào)，由3.5%下調(diào)至3.0%。

僅一年后，國家金融監(jiān)督管理總局就下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》，再次下調(diào)預定利率上限。業(yè)內(nèi)人士表示，在低利率市場環(huán)境下，保險公司投資端承壓，為防范利差損風險，下調(diào)負債端成本勢在必行。

北京工商大學中國保險研究院副院長兼秘書長寧威向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，如果利率下行，保險產(chǎn)品的預定利率不下調(diào)，極易造成保險公司逆差損。而由于壽險產(chǎn)品的定價機制，預定利率下調(diào)又會導致壽險產(chǎn)品的價格上漲。但當前市場利率持續(xù)下行，保險產(chǎn)品的預定利率上線面臨不得不下調(diào)的局面。

另有業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，預定利率下調(diào)影響是多面的，除了降低險企資金成本、減少惡性競爭等正向影響外，也會造成產(chǎn)品的比較優(yōu)勢下降，增加銷售難度。對于險企而言，需要更加密切的跟進客戶需求，及時調(diào)整銷售策略，努力回歸保險本源，推動保障型產(chǎn)品的銷售。

分紅險產(chǎn)品獲關(guān)注

在利率下行、人身險產(chǎn)品預定利率下調(diào)的背景下，分紅險產(chǎn)品吸引力將進一步增強。

北京大學中國保險與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生也表示，利率下行首先會帶來資產(chǎn)收益率下降，在這樣的背景下，保險行業(yè)會特別關(guān)注資產(chǎn)負債匹配管理，除了提升投資收益，對負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整也非常重要，其中一個重要的調(diào)整方向就是發(fā)展分紅險。也就是說，在這樣一個長期利率下行的環(huán)境下，分紅險的價值將可能更加凸顯。

某壽險公司西南地區(qū)財富團隊負責人李斌對比增額終身壽產(chǎn)品后表示，增額終身壽的利率是寫進合同的，但分紅險產(chǎn)品除了有保底利率外還有浮動的利率空間，這個浮動利率給了很多客戶一定的想象空間，這將是未來壽險產(chǎn)品的一個趨勢。

據(jù)了解，分紅險產(chǎn)品的收益構(gòu)成為保證利率和非保證利率兩部分。保證利率是分紅險產(chǎn)品定價時為保單設(shè)計的利率（即預定利率），可以視作保險公司為客戶提供的保底收益，非保證利率部分即紅利部分，紅利取決于保險公司分紅產(chǎn)品賬戶的經(jīng)營情況。按規(guī)定，保險公司應至少將分紅保險業(yè)務當年度可分配盈余的70%分配給客戶。這部分收益是不確定的，會隨著市場波動。

中信證券預計，分紅險為主的類固收產(chǎn)品將成為市場主力，有巨大的發(fā)展空間。并表示，2023年起，隨著資管新規(guī)打破剛兌、利率走低后，分紅險將重新成為主流保險產(chǎn)品，未來也將是財富管理市場上主流的類固收產(chǎn)品。

此外，監(jiān)管也支持分紅險產(chǎn)品的發(fā)展。本次《通知》明確鼓勵開發(fā)長期分紅型保險產(chǎn)品。對于預定利率不高于上限的分紅型保險產(chǎn)品，可以按普通型保險產(chǎn)品精算規(guī)定計算現(xiàn)金價值。

但也有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這個觀點是建立在經(jīng)濟低迷，利率維持低位，風險偏好下行的基礎(chǔ)上，個人不完全認可，如果經(jīng)濟下行壓力大，分紅也很難實現(xiàn)。未來分紅險產(chǎn)品潛力有限且風險有限。他解釋到，分紅險產(chǎn)品分紅部分能否兌現(xiàn)涉及因素太多，分紅險未來不可或缺，但占比提升空間有限。

資管能力為分紅險核心競爭力

盡管業(yè)內(nèi)不少人期待分紅險產(chǎn)品未來的發(fā)展，但當下分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率卻普遍下滑。

據(jù)藍鯨新聞報道，粗略統(tǒng)計50余家人身險公司今年披露的2000余款分紅險產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率（年度現(xiàn)金分紅、保額分紅），約1900款產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率未達100%，占比約9成。

記者也注意到某分紅型年金保險2023年紅利實現(xiàn)率僅為1%，自2014年起累計紅利實現(xiàn)率為74%。

分紅險的紅利實現(xiàn)率是關(guān)乎分紅險收益高低的核心指標，是指分紅型保險產(chǎn)品實際派發(fā)的紅利金額與其銷售時的利益演示金額的比值。

對于今年分紅險紅利實現(xiàn)率下滑的現(xiàn)象，李斌表示，當前分紅險紅利實現(xiàn)率下滑是很正常的情況，因為整個市場收益都在下滑，可以投向的產(chǎn)品或者說叫做無風險收益率都在下滑，比如說國債等。

《通知》也提示，對于分紅型保險產(chǎn)品和萬能型保險產(chǎn)品，各公司在演示保單利益時，應當突出產(chǎn)品的保險保障功能，強調(diào)賬戶的利率風險共擔和投資收益分成機制，幫助客戶全面了解產(chǎn)品特點。

要平衡好預定利率或最低保證利率與浮動收益、演示利益與紅利實現(xiàn)率的關(guān)系，根據(jù)賬戶的資產(chǎn)配置特點和預期投資收益率差異化設(shè)定演示利率，合理引導客戶預期。在披露紅利實現(xiàn)率時，應當以產(chǎn)品銷售時使用的演示利率為計算基礎(chǔ)。

對于分紅險產(chǎn)品未來市場競爭力如何，李斌表示，市場上分紅險產(chǎn)品的競爭力主要體現(xiàn)在所屬保險公司的資產(chǎn)管理能力上。對一些中小公司來說，如果它們本來就沒有資管能力和相應牌照的話，就只能委托其他持牌機構(gòu)來進行投資。此外，大公司還能拿到的優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，保證其投資收益。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格也向記者表示，大中小型公司的分紅險產(chǎn)品差異化會凸顯，因為大公司的投資水平和穩(wěn)定性相對較好。此外，分紅險產(chǎn)品消耗資本金也較多，隨著分紅險產(chǎn)品規(guī)模的增長，中小公司還面臨增資壓力，中小公司的股東的增資能力也有待考量。