經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 時(shí)隔四年，美國開啟降息周期。

北京時(shí)間9月19日凌晨兩點(diǎn)，美國聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%。

這是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息。從2022年3月到2023年7月，美聯(lián)儲連續(xù)11次加息，累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間推至5.25%至5.5%，為23年來最高水平。

本次“超預(yù)期”降息下，市場一度認(rèn)為美聯(lián)儲傳遞出鴿派信號，而議息會議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話“偏鷹”。鮑威爾稱本次降息幅度并非常態(tài)，后續(xù)將根據(jù)數(shù)據(jù)做決策，可能加快、放慢、甚至?xí)和＝迪ⅰ?/p>

美股和黃金均在議息會議后上漲，在美聯(lián)儲新聞發(fā)布會后有所下跌，美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲。

在華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘看來，美聯(lián)儲降息也將為包括中國在內(nèi)的其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。

降息50個(gè)基點(diǎn)

7月FOMC會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)與會者已經(jīng)表明支持9月降息。8月24日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的發(fā)言，更幾乎確定了美聯(lián)儲將在9月降息。但關(guān)于降息的幅度，是25個(gè)基點(diǎn)的“謹(jǐn)慎”降息，還是50個(gè)基點(diǎn)的“激進(jìn)”降息，尚未形成共識。

9月19日公布的議息聲明顯示，鑒于通脹和風(fēng)險(xiǎn)平衡方面的進(jìn)展，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至4.75%至5%。FOMC對通貨膨脹率可持續(xù)地朝著2%目標(biāo)邁進(jìn)更有信心（gained greater confidence），并認(rèn)為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài)。

在此次議息會議中，有一位美聯(lián)儲理事Michelle W. Bowman在投票中反對降息50個(gè)基點(diǎn)，他認(rèn)為應(yīng)該降息25個(gè)基點(diǎn)。其余11位均投票贊成降息50個(gè)基點(diǎn)。

對此，中金公司分析，這是自2005年以來首次有美聯(lián)儲理事投了反對票。另外比較微妙的是，在8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲官員并未明確釋放降息50個(gè)基點(diǎn)的信號，直到上周“靜默期”開始后，才有消息稱美聯(lián)儲正在考慮更大幅度的降息。這表明，決策者在降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)的問題上也有過猶豫。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義為一次“校準(zhǔn)”，同時(shí)不斷強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場絕對水平仍然強(qiáng)勁，不希望市場解讀為一次“緊急降息”，也不希望市場線性外推降息節(jié)奏。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，本次降息并不意味著美聯(lián)儲“落后”，另一方面也說明美聯(lián)儲“不愿落后”。在就業(yè)方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)當(dāng)前就業(yè)已弱于2019年水平，但仍接近“最大就業(yè)”狀態(tài)，沒有看到衰退跡象；在通脹方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，但是對通脹回落至目標(biāo)水平很有信心。

如何影響全球資產(chǎn)走勢

美聯(lián)儲利率決議公布后，三大美股指數(shù)漲幅擴(kuò)大，納斯達(dá)克指數(shù)上漲超1%，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.7%，道瓊斯指數(shù)上漲0.7%。在當(dāng)日收盤時(shí)，三大美股指數(shù)均小幅轉(zhuǎn)跌，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.31%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.29%，道瓊斯指數(shù)跌0.25%。

而現(xiàn)貨黃金迅速走高，一度漲破2595美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，后續(xù)有所回落；美元指數(shù)從100.89回落至100.59；2年期美國國債收益率收盤接近3.62%的開盤點(diǎn)。

1984年以來，美國共經(jīng)歷6輪降息周期。興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，回顧歷史，美聯(lián)儲大多在美國經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)降息。本次的不同在于，美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，美聯(lián)儲更多是預(yù)防性降息。對于權(quán)益市場，參考20世紀(jì)90年代以來美聯(lián)儲歷次啟動(dòng)降息后的明晟發(fā)達(dá)市場和新興市場指數(shù)的走勢，預(yù)防式降息和衰退式降息的市場表現(xiàn)顯著分化。在預(yù)防式降息的情況下，降息周期開啟，整體利好全球經(jīng)濟(jì)回暖和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場短期均迎來修復(fù)。

從美聯(lián)儲過往降息周期中各市場的表現(xiàn)來看，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，綜合降息前美國經(jīng)濟(jì)基本面以及大類資產(chǎn)表現(xiàn)，今年9月開啟的美聯(lián)儲本輪降息或與此前第三輪降息（1995年）有更多相似之處。

基于此判斷，同時(shí)結(jié)合當(dāng)前各類資產(chǎn)的具體市場表現(xiàn)情況，溫彬預(yù)計(jì)后續(xù)美債收益率將延續(xù)下行，美元指數(shù)或震蕩走弱，美股整體也仍有下行空間，黃金價(jià)格則繼續(xù)震蕩上行，原油價(jià)格維持弱勢，人民幣匯率貶值壓力將進(jìn)一步減輕，10年期中債收益率仍存下行空間。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO)表示，歷史上，美國市場在非衰退期降息時(shí)的表現(xiàn)良好，此次也不大可能例外?；鶞?zhǔn)情景仍是標(biāo)普500指數(shù)有望在年底升至5900，并在2025年6月底進(jìn)一步升至6200。

年內(nèi)仍有降息空間

作為前瞻美聯(lián)儲未來加降息的圖譜，9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)2024還有2次降息，年末政策利率回落至4.375%，2025年和2026年分別降息100個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)（6月預(yù)測為100個(gè)基點(diǎn)和100個(gè)基點(diǎn)），政策利率分別回落至3.375%和2.875%。

對于美聯(lián)儲未來的降息節(jié)奏，鐘正生認(rèn)為，美聯(lián)儲年內(nèi)合理的降息幅度為100基點(diǎn)，即后續(xù)兩次會議各降25個(gè)基點(diǎn)，以防止金融條件不必要地過快放松。

在美聯(lián)儲9月開啟降息之前，多個(gè)發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)率先開始降息之路。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，美聯(lián)儲是全球?qū)捤芍芷诘暮髞碚?。歐洲央行已經(jīng)兩次下調(diào)利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西蘭和英國的央行也下調(diào)了利率。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲并不認(rèn)為其落后于形勢。他表示，美國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健，勞動(dòng)力市場保持強(qiáng)勁。盡管首次降息幅度達(dá)50個(gè)基點(diǎn)，但委員會目前并“不急于”降息。

易峘表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲未來持續(xù)推動(dòng)降息，年內(nèi)累計(jì)降息幅度預(yù)計(jì)達(dá)到100—125個(gè)基點(diǎn)（剩余50—75個(gè)基點(diǎn)）；美聯(lián)儲降息也將為包括中國在內(nèi)的其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。

易峘表示，此次降息顯示，美聯(lián)儲政策重心從此前的降通脹轉(zhuǎn)向避免就業(yè)市場過快降溫。他預(yù)計(jì)11月和12月，美聯(lián)儲可能各降息25個(gè)基點(diǎn)，也可能一次降息50個(gè)基點(diǎn)，一次降息25個(gè)基點(diǎn)，具體將視美國經(jīng)濟(jì)情況而定。而2025年降息幅度存在一定不確定性，受到大選結(jié)果的影響。