經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭淯心 4月10日晚，安踏體育（2020.HK）宣布以2.9億美元收購(gòu)德國(guó)戶(hù)外品牌Jack Wolfskin（狼爪）100%股權(quán)后，多家券商上調(diào)了對(duì)安踏體育的目標(biāo)價(jià)。

中信里昂給予安踏體育“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)114港元，并將其列為首選內(nèi)地消費(fèi)股之一；第一上海證券將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至113.28港元；摩根士丹利維持“增持”評(píng)級(jí)及117港元目標(biāo)價(jià)。

摩根士丹利指出，安踏體育此次收購(gòu)狼爪的交易預(yù)計(jì)將于2025年第二季度末或第三季度初完成。根據(jù)預(yù)測(cè)，狼爪2025財(cái)年銷(xiāo)售額為3.25億歐元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1200萬(wàn)歐元。該交易對(duì)安踏的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將取決于完成時(shí)間，且預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生一次性費(fèi)用。??

狼爪成立于1981年，總部位于德國(guó)伊德斯坦因，產(chǎn)品線覆蓋徒步、騎行、滑雪及露營(yíng)等戶(hù)外場(chǎng)景，在歐美市場(chǎng)享有較高知名度。該品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自主研發(fā)的Texapore材料，這種材料應(yīng)用于沖鋒衣等產(chǎn)品，具有優(yōu)異的防水透氣性能。

近20年，該品牌多次易主：2006年被私募基金Quadriga和Barclays以9000萬(wàn)歐元收購(gòu)；2011年黑石集團(tuán)以約7億歐元接手。因業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，2018年該品牌被美國(guó)公司Callaway Golf（現(xiàn)名Topgolf Callaway Brands）以4.76億美元收購(gòu)。

被Callaway Golf收購(gòu)后，狼爪進(jìn)入長(zhǎng)期調(diào)整期，高層頻繁變動(dòng)：2019年更換了首席財(cái)務(wù)官（CFO）和首席運(yùn)營(yíng)官（CEO）；2020年品牌CFO和CEO再次換人。新上任的CEO Richard Collier推動(dòng)品牌革新，更新品牌主張為“We?Live to Discover”，并加強(qiáng)數(shù)字化與鞋類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，相比上次收購(gòu)價(jià)，安踏的收購(gòu)價(jià)格較為合理。不過(guò)，狼爪在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位有所下滑。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)品牌紛紛發(fā)力戶(hù)外市場(chǎng)，如探路者、凱樂(lè)石、伯希和等品牌也都自主研發(fā)了防風(fēng)透氣面料，設(shè)計(jì)更加時(shí)尚，且符合本土消費(fèi)者的喜好。

據(jù)安踏公布的數(shù)據(jù)，截至2025年1月，狼爪在全球擁有495家專(zhuān)賣(mài)店（歐洲226家、亞洲269家）及超過(guò)4000個(gè)零售點(diǎn)。狼爪于2007年通過(guò)上海聯(lián)亞集團(tuán)代理進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，2015年收回代理權(quán)自主經(jīng)營(yíng)后，因戶(hù)外市場(chǎng)整體下滑等因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)走低。在2022年國(guó)際團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩期間，Matthew Jung（鐘馬飛）出任中國(guó)區(qū)總經(jīng)理，組建全新團(tuán)隊(duì)推動(dòng)產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)與渠道改革，財(cái)報(bào)稱(chēng)其“表現(xiàn)強(qiáng)勁”，并于2024年初升任品牌CEO。

此次收購(gòu)是安踏多品牌、全球化戰(zhàn)略的延續(xù)。安踏方面稱(chēng)，收購(gòu)后將整合雙方在供應(yīng)鏈、產(chǎn)品研發(fā)和零售運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，具體方案將在交易完成后制定。狼爪將完善其戶(hù)外產(chǎn)品線從高端到大眾市場(chǎng)的布局，并借助其材料科技與德國(guó)工程設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)提升競(jìng)爭(zhēng)力。此外，狼爪在歐洲（尤其是德國(guó)）的市場(chǎng)影響力，將成為安踏全球化戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)。

2009年，安踏收購(gòu)FILA（斐樂(lè)）大中華區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)，2016年與迪桑特成立大中華區(qū)合資公司，2017年控股可隆體育大中華區(qū)業(yè)務(wù)，2019年收購(gòu)亞瑪芬體育（含始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙等品牌），2023年收購(gòu)女性運(yùn)動(dòng)品牌MAIA ACTIVE。

目前，亞瑪芬已實(shí)現(xiàn)盈利。2024年，安踏集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.6%至708.26億元，亞瑪芬收入同比增長(zhǎng)17.8%，合計(jì)營(yíng)收達(dá)1085.78億元。

上述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，安踏收購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)能力已得到市場(chǎng)驗(yàn)證，能夠持續(xù)通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大版圖。目前，安踏旗下已有迪桑特、可隆等戶(hù)外品牌，如何保證品牌間的差異化運(yùn)營(yíng)是關(guān)鍵。