蘇劍/文 2024年7月，人民幣匯率穩(wěn)中有降，在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)雙向波動。近期，日元超預(yù)期加息、中國二季度數(shù)據(jù)階段性回調(diào)、中美利差倒掛等是影響7月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，盡管中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力，但中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)、巴黎奧運(yùn)會中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢、美聯(lián)儲降息預(yù)期增長，人民幣或有升值。預(yù)計(jì)2024年8月人民幣匯率在7.11～7.28區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧??

2024年7月，人民幣匯率前期走勢平穩(wěn)，小幅震蕩下行，但在月末逆轉(zhuǎn)顯著上漲，總體在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)雙向波動。其中，人民幣在岸匯率從7.2659漲至7.2261，累計(jì)上漲398個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從7.1268調(diào)貶至7.1346，累計(jì)調(diào)貶78個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從7.3000漲至7.2277，累計(jì)上漲723個(gè)基點(diǎn)。國際方面，主要影響因素包括：第一，美國時(shí)間7月13日下午，特朗普在賓夕法尼亞州舉行的競選集會發(fā)表演講時(shí)， 發(fā)生槍擊事件，疊加2024年美國總統(tǒng)選舉的首場候選人辯論中的表現(xiàn)，極大地增加了7月中旬后各界對2024年美國總統(tǒng)大選中特朗普獲勝的預(yù)期。特朗普經(jīng)濟(jì)政策主要體現(xiàn)出寬貨幣、弱美元的特點(diǎn)，由此產(chǎn)生了加大降息預(yù)期的特朗普效應(yīng)。第二，7月31日，日本央行“超預(yù)期”加息15個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0—0.1%上調(diào)至0.15%—0.25%，受其影響，日元、人民幣等亞洲貨幣兌美元匯率大幅上漲。按choice數(shù)據(jù)庫顯示，7月31日，美元兌離岸人民幣匯率為7.2261，較30日上漲了211個(gè)基點(diǎn)。

從內(nèi)部環(huán)境來看，二季度受基數(shù)效應(yīng)等因素影響，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性回調(diào)， 經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動能仍待進(jìn)一步加強(qiáng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，二季度GDP同比增長4.7%，較一季度下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，6月PMI、社會消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資增速也都出現(xiàn)了不同程度的下滑。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動，人民幣短期承壓。

7月，中美利差保持倒掛，人民幣承壓依舊。截至7月31日，美國10年期國債收益率為4.09%，中國10年期國債收益率為2.14%；美國1年期國債收益率為4.73%，中國1年期國債收益率為1.47%?？缇迟Y金方面，7月北向資金凈流入，利多人民幣。美元指數(shù)方面，受美聯(lián)儲降息預(yù)期上漲影響，7月美元指數(shù)小幅下降。

總體來看，日元超預(yù)期加息、中國二季度數(shù)據(jù)階段性回調(diào)、中美利差倒掛等是影響7月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素，在7.1265至7.3074區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。預(yù)計(jì)2024年8月人民幣匯率震蕩前行，震蕩區(qū)間為7.11～7.28。

從拉升因素看：第一，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)，預(yù)計(jì)中國外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)增長態(tài)勢，出口額增速或繼續(xù)上漲，利多人民幣。第二，巴黎奧運(yùn)會，中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢，利多人民幣；第三，近期意大利總理梅洛尼訪華，雙方發(fā)表《中華人民共和國和意大利共和國關(guān)于加強(qiáng)全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的行動計(jì)劃（2024—2027年）》，此舉利于中意、中歐關(guān)系改善，改善中國外貿(mào)環(huán)境，利多人民幣；第四，延續(xù)7月走勢，8月份市場增加美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，利多人民幣。

從壓低因素看：第一，中美利差保持倒掛。截止到7月31日，10年期美債收益率為4.09%，10年期國債收益率為2.14%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓；第二，盡管受美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)影響，人民幣存在上漲可能，但在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜環(huán)境下，人民幣走勢平穩(wěn)相對更加重要。

綜合而言，盡管中美利差依舊倒掛對人民幣形成壓力，但中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)繼續(xù)、巴黎奧運(yùn)會中國制造展現(xiàn)優(yōu)勢、美聯(lián)儲降息預(yù)期增長，人民幣或有升值。預(yù)計(jì)2024年8月人民幣匯率在7.11～7.28區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測報(bào)告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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