經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 黃一帆 魏云鷺 “2024年的配置機(jī)會好于2023年?!边@是上一個年度經(jīng)濟(jì)觀察報“百位機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查”得出的預(yù)測趨勢。
在2025年之初,新一年的“百位機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查”顯示出的關(guān)鍵詞是——“投資者對股票市場配置意愿提升”。
2024年,在全球復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,中國A股市場逆勢上揚(yáng)。2024年全年上證指數(shù)上漲12.67%,深證成指上漲9.34%,科創(chuàng)50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指分別上漲16.07%與13.23%。
最大的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年9月。在超預(yù)期的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)與資本市場的政策下,A股迎來大幅反彈。2024年10月8日,上證指數(shù)盤中創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)3674.40點(diǎn)。
上一年初,投資者歷經(jīng)2023年A股下行后,對2024年股市反彈充滿期待。彼時,經(jīng)濟(jì)觀察報的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查文章對2024年A股的表現(xiàn)做出了偏積極的預(yù)測。不過,在該調(diào)查中,當(dāng)時僅有46.15%的受訪者認(rèn)為股票是最值得投資的資產(chǎn)。
在本次調(diào)查中,受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于A股市場的投資信心明顯回升,股票以70.80%的得票率居于“2025年最值得投資的資產(chǎn)”榜首。
展望2025年,信用周期、宏觀價格、A股盈利將迎來周期上行的新起點(diǎn),有望推動股市迎來新一輪上漲。中金公司指出,2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體好于2024年,結(jié)構(gòu)性機(jī)會將進(jìn)一步增多。2024年市場驅(qū)動力主要體現(xiàn)為估值修復(fù),2025年能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關(guān)重要,同時不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后,國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。
那么,2025年投資能賺到錢嗎?調(diào)查結(jié)果顯示,51.10%的受訪者預(yù)期2025年與2024年差不多,20.35%的受訪者預(yù)期2025年較2024年更容易賺取收益。63.72%的受訪者預(yù)期2025年的投資收益率介于10%~40%。
宏觀政策和經(jīng)濟(jì)走勢受關(guān)注
國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,初步核算,2024年國內(nèi)生產(chǎn)總值為134.91萬億元,按不變價格計算,比上年增長5.0%。
在本次調(diào)查中,53.91%的受訪者預(yù)計2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速將會在4.5%~5.0%,11.97%的受訪者預(yù)計增速為4.0%~4.5%,11.72%的受訪者預(yù)計增速為5.0%~5.5%;預(yù)計增速低于4%和高于5.5%的受訪者比例分別為3.13%和1.56%。
什么是影響2025年A股市場的重要因素?96.46%的受訪者認(rèn)為是“宏觀政策”,94.69%的受訪者選擇了“中國的經(jīng)濟(jì)走勢”,72.57%的受訪者選擇了“資金的流動情況”。
機(jī)構(gòu)投資者對2025年股票市場的流動性呈現(xiàn)相對樂觀的判斷。61.06%的受訪者認(rèn)為2025年流動性將比較充裕,31.86%的受訪者認(rèn)為流動性將保持中等水平,僅有7.08%的投資者預(yù)計流動性將非常差。
在本次調(diào)查中,64.60%的受訪者判斷2025年上市公司凈利潤增長預(yù)期為5%~10%;選擇10%~15%區(qū)間的受訪者占比為11.50%;選擇15%~20%區(qū)間的受訪者占比為0.88%;此外,20.35%的受訪者將增長預(yù)期放在了5%以下。
中信建投證券認(rèn)為,流動性對于牛市來說是一個基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)在實現(xiàn)之前,流動性的寬松將會持續(xù)很長時間。因此,應(yīng)對經(jīng)濟(jì)新問題,實際利率、名義利率均會繼續(xù)降低。宏觀流動性寬松是無疑的,對微觀流動性來說更加強(qiáng)勢,隨著利率下行,股票估值的吸引力會越來越高。
投資收益預(yù)期平穩(wěn)
本次調(diào)查結(jié)果顯示,受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于2025年的投資收益預(yù)期較去年相比沒有太大變化。其中,36.28%的受訪者預(yù)期今年的投資收益率在10%以下;63.72%的受訪者預(yù)計在10%~40%;沒有受訪者預(yù)期會取得負(fù)收益。
此外,受訪的機(jī)構(gòu)投資者選擇在2025年保持較高的倉位。其中,24.78%的受訪者表示將看具體情況隨時調(diào)整;選擇滿倉操作、70%~80%、50%~70%和30%~50%倉位的受訪者占比分別為11.50%、35.40%、19.47%和6.19%;選擇倉位在30%以下的僅占2.65%,該數(shù)值較去年有所下降。
在被問及對2025年市場回報預(yù)期時,51.10%的受訪者判斷2025年與2024年差不多,20.35%的受訪者預(yù)期2025年較2024年更容易賺取收益,26.55%的受訪者認(rèn)為比2024年更難賺取收益。
從調(diào)查的結(jié)果來看,39.82%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)全年將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整,“V”型走勢獲得了20.35%的選票,選擇全年呈上漲態(tài)勢的受訪者占12.39%。認(rèn)為上證指數(shù)呈“N”型和全年呈低迷下跌態(tài)勢的受訪者,分別占8.85%和2.65%。
62.83%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)將會在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)之間震蕩,去年有38.46%的受訪者選擇了該選項。
另有27%的受訪者選擇了3500點(diǎn)至4000點(diǎn),2024年僅有1.92%的受訪者認(rèn)為會達(dá)到這一點(diǎn)位。1.77%的受訪者認(rèn)為會跌破2800點(diǎn),還有1.77%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)會在4000點(diǎn)至4500點(diǎn),4500點(diǎn)以上的選項則無人選擇。
在銀河證券看來,隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善,A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。同時,個人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉位回升帶動增量資金加速入市,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前A股估值處于歷史中位,但對比海外成熟市場來講仍處于偏低位置。更大級別的趨勢性行情取決于國內(nèi)有效需求的修復(fù)效果和地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)預(yù)期。
A股二季度投資機(jī)會被看好
對于2025年在何時會有較好的股市投資機(jī)會的問題,有一半的受訪者把票投向了二季度。
興業(yè)證券指出,對于2025年的行情演繹,可關(guān)注兩個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一是2025年3月至4月的基本面反轉(zhuǎn)驗證窗口。3月初的全國兩會將進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和包括赤字率在內(nèi)的增量政策力度,為市場注入一劑“強(qiáng)心劑”。同時在經(jīng)歷逆周期政策發(fā)力兩個季度后,2024年年報和2025年一季報有望驗證企業(yè)基本面的改善,進(jìn)一步強(qiáng)化市場信心。二是2025年7月和8月的價格回正和中報景氣驗證窗口。若2025年3月—4月份企業(yè)一季報顯示基本面尚未出現(xiàn)明顯改善的拐點(diǎn),下一個觀測時間點(diǎn)可能要等到2025年下半年。
在創(chuàng)業(yè)板指方面,調(diào)查結(jié)果顯示,預(yù)計全年震蕩調(diào)整的受訪者比例高達(dá)34.51%;16.81%的受訪者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)“V”型走勢;認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)“N”型走勢、呈上漲態(tài)勢的受訪者各占11.50%。
對于2025年債券市場的總體走勢,47.79%的受訪者認(rèn)為是持穩(wěn)的態(tài)勢,29.20%的受訪者認(rèn)為是上行的態(tài)勢,21.24%的受訪者認(rèn)為債市的總體走勢是下行的態(tài)勢。
就板塊投資而言,機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好變得集中。在各個行業(yè)板塊中,受訪者最看好的是半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備(69.91%),技術(shù)硬件與設(shè)備(40.71%)和銀行(38.05%)成為機(jī)構(gòu)第二和第三看好的板塊。2024年,此項調(diào)查的前三名為科技、通信與傳媒(43.27%),電力(36.54%),醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥、生物制藥(35.58%)。
此外,“集中”依然是機(jī)構(gòu)投資者在做主題投資時所體現(xiàn)出的顯著特征。受訪者最看好的行業(yè)依次是人工智能(86.73%)、人形機(jī)器人(64.60%)、半導(dǎo)體(57.52%)、自主可控(46.90%)、文化傳媒(40.71%)、并購重組(38.05%)以及國防軍工(30.09%)。
機(jī)構(gòu)投資者在2025年看好哪種類型股票的市場表現(xiàn)呢?調(diào)查顯示,大盤藍(lán)籌股以39.82%的比例成為受訪者的最優(yōu)選,緊隨其后的是中等市值績優(yōu)股,占26.55%;小市值成長股占17.71%,資產(chǎn)重組并購與資產(chǎn)注入、整體上市占11.50%,新股與次新股占4.42%。
(本組問卷調(diào)查由本報記者姜鑫、陳姍、鄒永勤、洪小棠、黃一帆、牛鈺、張曉暉執(zhí)行完成)