經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 黃一帆 魏云鷺 “2024年的配置機(jī)會好于2023年?！边@是上一個年度經(jīng)濟(jì)觀察報“百位機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查”得出的預(yù)測趨勢。

在2025年之初，新一年的“百位機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查”顯示出的關(guān)鍵詞是——“投資者對股票市場配置意愿提升”。

2024年，在全球復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國A股市場逆勢上揚(yáng)。2024年全年上證指數(shù)上漲12.67%，深證成指上漲9.34%，科創(chuàng)50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指分別上漲16.07%與13.23%。

最大的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年9月。在超預(yù)期的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)與資本市場的政策下，A股迎來大幅反彈。2024年10月8日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)3674.40點(diǎn)。

上一年初，投資者歷經(jīng)2023年A股下行后，對2024年股市反彈充滿期待。彼時，經(jīng)濟(jì)觀察報的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查文章對2024年A股的表現(xiàn)做出了偏積極的預(yù)測。不過，在該調(diào)查中，當(dāng)時僅有46.15%的受訪者認(rèn)為股票是最值得投資的資產(chǎn)。

在本次調(diào)查中，受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于A股市場的投資信心明顯回升，股票以70.80%的得票率居于“2025年最值得投資的資產(chǎn)”榜首。

展望2025年，信用周期、宏觀價格、A股盈利將迎來周期上行的新起點(diǎn)，有望推動股市迎來新一輪上漲。中金公司指出，2025年投資者風(fēng)險偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將進(jìn)一步增多。2024年市場驅(qū)動力主要體現(xiàn)為估值修復(fù)，2025年能否由估值驅(qū)動成功切換至基本面驅(qū)動至關(guān)重要，同時不可忽視A股經(jīng)歷長周期回調(diào)后，國內(nèi)居民資產(chǎn)和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

那么，2025年投資能賺到錢嗎？調(diào)查結(jié)果顯示，51.10%的受訪者預(yù)期2025年與2024年差不多，20.35%的受訪者預(yù)期2025年較2024年更容易賺取收益。63.72%的受訪者預(yù)期2025年的投資收益率介于10%～40%。

宏觀政策和經(jīng)濟(jì)走勢受關(guān)注

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2024年國內(nèi)生產(chǎn)總值為134.91萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%。

在本次調(diào)查中，53.91%的受訪者預(yù)計2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速將會在4.5%～5.0%，11.97%的受訪者預(yù)計增速為4.0%～4.5%，11.72%的受訪者預(yù)計增速為5.0%～5.5%；預(yù)計增速低于4%和高于5.5%的受訪者比例分別為3.13%和1.56%。

什么是影響2025年A股市場的重要因素？96.46%的受訪者認(rèn)為是“宏觀政策”，94.69%的受訪者選擇了“中國的經(jīng)濟(jì)走勢”，72.57%的受訪者選擇了“資金的流動情況”。

機(jī)構(gòu)投資者對2025年股票市場的流動性呈現(xiàn)相對樂觀的判斷。61.06%的受訪者認(rèn)為2025年流動性將比較充裕，31.86%的受訪者認(rèn)為流動性將保持中等水平，僅有7.08%的投資者預(yù)計流動性將非常差。

在本次調(diào)查中，64.60%的受訪者判斷2025年上市公司凈利潤增長預(yù)期為5%～10%；選擇10%～15%區(qū)間的受訪者占比為11.50%；選擇15%～20%區(qū)間的受訪者占比為0.88%；此外，20.35%的受訪者將增長預(yù)期放在了5%以下。

中信建投證券認(rèn)為，流動性對于牛市來說是一個基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)在實現(xiàn)之前，流動性的寬松將會持續(xù)很長時間。因此，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)新問題，實際利率、名義利率均會繼續(xù)降低。宏觀流動性寬松是無疑的，對微觀流動性來說更加強(qiáng)勢，隨著利率下行，股票估值的吸引力會越來越高。

投資收益預(yù)期平穩(wěn)

本次調(diào)查結(jié)果顯示，受訪的機(jī)構(gòu)投資者對于2025年的投資收益預(yù)期較去年相比沒有太大變化。其中，36.28%的受訪者預(yù)期今年的投資收益率在10%以下；63.72%的受訪者預(yù)計在10%～40%；沒有受訪者預(yù)期會取得負(fù)收益。

此外，受訪的機(jī)構(gòu)投資者選擇在2025年保持較高的倉位。其中，24.78%的受訪者表示將看具體情況隨時調(diào)整；選擇滿倉操作、70%～80%、50%～70%和30%～50%倉位的受訪者占比分別為11.50%、35.40%、19.47%和6.19%；選擇倉位在30%以下的僅占2.65%，該數(shù)值較去年有所下降。

在被問及對2025年市場回報預(yù)期時，51.10%的受訪者判斷2025年與2024年差不多，20.35%的受訪者預(yù)期2025年較2024年更容易賺取收益，26.55%的受訪者認(rèn)為比2024年更難賺取收益。

從調(diào)查的結(jié)果來看，39.82%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)全年將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，“V”型走勢獲得了20.35%的選票，選擇全年呈上漲態(tài)勢的受訪者占12.39%。認(rèn)為上證指數(shù)呈“N”型和全年呈低迷下跌態(tài)勢的受訪者，分別占8.85%和2.65%。

62.83%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)將會在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)之間震蕩，去年有38.46%的受訪者選擇了該選項。

另有27%的受訪者選擇了3500點(diǎn)至4000點(diǎn)，2024年僅有1.92%的受訪者認(rèn)為會達(dá)到這一點(diǎn)位。1.77%的受訪者認(rèn)為會跌破2800點(diǎn)，還有1.77%的受訪者認(rèn)為上證指數(shù)會在4000點(diǎn)至4500點(diǎn)，4500點(diǎn)以上的選項則無人選擇。

在銀河證券看來，隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。同時，個人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉位回升帶動增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前A股估值處于歷史中位，但對比海外成熟市場來講仍處于偏低位置。更大級別的趨勢性行情取決于國內(nèi)有效需求的修復(fù)效果和地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)預(yù)期。

A股二季度投資機(jī)會被看好

對于2025年在何時會有較好的股市投資機(jī)會的問題，有一半的受訪者把票投向了二季度。

興業(yè)證券指出，對于2025年的行情演繹，可關(guān)注兩個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一是2025年3月至4月的基本面反轉(zhuǎn)驗證窗口。3月初的全國兩會將進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和包括赤字率在內(nèi)的增量政策力度，為市場注入一劑“強(qiáng)心劑”。同時在經(jīng)歷逆周期政策發(fā)力兩個季度后，2024年年報和2025年一季報有望驗證企業(yè)基本面的改善，進(jìn)一步強(qiáng)化市場信心。二是2025年7月和8月的價格回正和中報景氣驗證窗口。若2025年3月—4月份企業(yè)一季報顯示基本面尚未出現(xiàn)明顯改善的拐點(diǎn)，下一個觀測時間點(diǎn)可能要等到2025年下半年。

在創(chuàng)業(yè)板指方面，調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計全年震蕩調(diào)整的受訪者比例高達(dá)34.51%；16.81%的受訪者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)“V”型走勢；認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)“N”型走勢、呈上漲態(tài)勢的受訪者各占11.50%。

對于2025年債券市場的總體走勢，47.79%的受訪者認(rèn)為是持穩(wěn)的態(tài)勢，29.20%的受訪者認(rèn)為是上行的態(tài)勢，21.24%的受訪者認(rèn)為債市的總體走勢是下行的態(tài)勢。

就板塊投資而言，機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好變得集中。在各個行業(yè)板塊中，受訪者最看好的是半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備（69.91%），技術(shù)硬件與設(shè)備（40.71%）和銀行（38.05%）成為機(jī)構(gòu)第二和第三看好的板塊。2024年，此項調(diào)查的前三名為科技、通信與傳媒（43.27%），電力（36.54%），醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥、生物制藥（35.58%）。

此外，“集中”依然是機(jī)構(gòu)投資者在做主題投資時所體現(xiàn)出的顯著特征。受訪者最看好的行業(yè)依次是人工智能（86.73%）、人形機(jī)器人（64.60%）、半導(dǎo)體（57.52%）、自主可控（46.90%）、文化傳媒（40.71%）、并購重組（38.05%）以及國防軍工（30.09%）。

機(jī)構(gòu)投資者在2025年看好哪種類型股票的市場表現(xiàn)呢？調(diào)查顯示，大盤藍(lán)籌股以39.82%的比例成為受訪者的最優(yōu)選，緊隨其后的是中等市值績優(yōu)股，占26.55%；小市值成長股占17.71%，資產(chǎn)重組并購與資產(chǎn)注入、整體上市占11.50%，新股與次新股占4.42%。

（本組問卷調(diào)查由本報記者姜鑫、陳姍、鄒永勤、洪小棠、黃一帆、牛鈺、張曉暉執(zhí)行完成）