邢萌

最近一周A股市場上，六大國有銀行股價紛紛創(chuàng)下年內新高，成為市場關注焦點。事實上，今年以來，銀行板塊走出估值修復行情，持續(xù)領漲市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，年內42只銀行股平均漲幅逾16%，其中7只漲幅超30%，最高達44%。

不難看出，今年的權益投資市場中，銀行股成為最大贏家之一。這也使更多人重新審視銀行股的投資價值，探究銀行股估值修復的原因。那么，銀行股“大象起舞”背后邏輯到底是什么？

首先，當前形勢下，高股息率、低估值的銀行股更易吸引資金配置，這也是業(yè)內的主流觀點。

股息率方面，近年來，作為A股市場的“分紅大戶”，上市銀行分紅總額屢創(chuàng)新高，股息率也保持在較高水平。以7月8日收盤價計算，銀行股的平均股息率接近5%，最高者超7%。當前，全球經(jīng)濟形勢復雜多變，資金避險情緒不減，尤其在市場利率下行的形勢下，銀行存款、國債、銀行理財?shù)葌鹘y(tǒng)固收類資產收益率下滑，相比而言，收益確定性強、股息率高的銀行股顯然更具吸引力，更加適配險資等大資金的投資需求。

估值方面，盡管今年以來銀行股整體漲幅明顯，但估值水平仍處于低位。目前，銀行股全部“破凈”（市凈率低于1倍），平均市盈率也遠低于A股市場平均水平，估值下行空間有限，為投資者提供了較好的入場機會。

另外，從時間上來看，6月底至7月初，恰逢上市銀行分紅高峰期，接連落地的大手筆分紅提振了市場情緒，吸引資金入場。

其次，從更深層次來談，銀行股迎來估值修復行情，離不開穩(wěn)健基本面的支撐。近年來，在多重因素的制約下，銀行凈息差持續(xù)收窄，今年一季度營業(yè)收入與凈利潤同比小幅下滑，但總資產穩(wěn)定增長，不良貸款率下降，撥備覆蓋率上升，資產質量有所改善，整體經(jīng)營業(yè)績彰顯韌性。尤其是在一攬子房地產政策發(fā)力下，房企融資回暖，購房需求釋放，有望提高銀行的按揭貸款規(guī)模和資產質量，對銀行基本面形成有力支撐。一方面，購房需求轉暖，將推動新增住房按揭貸款規(guī)模增長，進而推動銀行盈利水平提升；另一方面，住房銷售回暖，將緩解房企現(xiàn)金流壓力、降低違約風險，間接減少銀行潛在不良貸款，改善其資產質量。

最后，從根本上講，我國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素，經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，回升向好、長期向好的基本趨勢不會改變，是銀行業(yè)高質量發(fā)展的最大底氣。今年以來，我國加大宏觀調控力度，著力擴大內需、優(yōu)化結構、提振信心、防范化解風險，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、擴內需的政策持續(xù)發(fā)力，金融資源進一步配置到國家重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，增強了銀行信貸結構與實體經(jīng)濟的適配性，也為銀行業(yè)轉型發(fā)展提供了巨大機遇，提高了銀行股的投資價值。

更為重要的是，銀行業(yè)資產規(guī)模大、資金實力強，是我國金融體系中的核心支柱，也是服務實體經(jīng)濟的中流砥柱。銀行業(yè)基本面穩(wěn)健，估值持續(xù)提升，不僅折射出我國經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢，還彰顯出市場對于經(jīng)濟發(fā)展前景的堅定信心。

誠然，銀行股“大象起舞”并不意味著每一只銀行股都適合所有人投資，也不意味著其他板塊的股票就不具有投資價值，投資者要秉承理性投資、價值投資和長期投資理念，樹立風險防范意識，做出明智的選擇。

銀行股估值修復行情持續(xù)多久仍有待市場檢驗。但對于上市銀行自身而言，要想穩(wěn)定和提高估值，要妥善處理好三方面關系。既要服務好實體經(jīng)濟、發(fā)揮“壓艙石”作用，平衡好讓利與盈利的關系，也要增強金融安全意識、加強風險防控，處理好發(fā)展與安全的關系，還要充分利用資本市場工具，加大現(xiàn)金分紅力度與頻次，進一步給投資者實惠，維護好上市公司與投資者的關系。