曾剛/文 《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本“防火墻”。完善金融監(jiān)管體系，依法將所有金融活動納入監(jiān)管。產(chǎn)業(yè)資本、金融資本結(jié)合將有哪些特點(diǎn)？可能隱藏怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？如何構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本、金融資本有效隔離的“防火墻”？

規(guī)范優(yōu)化產(chǎn)融結(jié)合

近年來，我國一些大型金融機(jī)構(gòu)開展跨業(yè)投資，形成了金融集團(tuán)；還有部分非金融企業(yè)投資控股了多家多類金融機(jī)構(gòu)，成為事實(shí)上的金融控股公司?！爱a(chǎn)業(yè)資本、金融資本具有天然的協(xié)作需求，現(xiàn)代金融是工業(yè)社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，這意味著，金融體系能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)發(fā)展提供必要的資金和資源支持。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、理事、主任曾剛表示。

曾剛認(rèn)為，適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)融結(jié)合具有三方面特點(diǎn)與優(yōu)勢。一是優(yōu)化資源配置，通過產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)資源的跨領(lǐng)域流動，使資金、技術(shù)、信息等資源得到最優(yōu)配置；二是增強(qiáng)競爭力，產(chǎn)融結(jié)合可以幫助企業(yè)獲取更多的資金支持，增強(qiáng)其在市場中的競爭力，同時(shí)也為金融機(jī)構(gòu)帶來多樣化的投資機(jī)會；三是協(xié)同效應(yīng)，通過融合，產(chǎn)業(yè)資本可以利用金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和金融工具，金融資本可以通過產(chǎn)業(yè)資本獲取穩(wěn)定的長期收益，實(shí)現(xiàn)雙贏。

但是，無序或缺乏監(jiān)管的產(chǎn)融結(jié)合也可能帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。曾剛認(rèn)為，一是金融風(fēng)險(xiǎn)外溢，金融風(fēng)險(xiǎn)可能因?yàn)楫a(chǎn)融結(jié)合而傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本遭受較大損失；二是過度杠桿和投機(jī)，產(chǎn)業(yè)資本可能利用金融資源過度融資或進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是利益沖突與監(jiān)管難度增加，由于涉及不同性質(zhì)的資本，其利益訴求可能不一致，管理、監(jiān)管的復(fù)雜性增加。從實(shí)踐看，近年來，少部分企業(yè)盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，隔離機(jī)制缺失，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

“為了防范上述風(fēng)險(xiǎn)，需要構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本‘防火墻’。其核心是，通過有效的制度和監(jiān)管，確保兩者結(jié)合時(shí)的安全性和穩(wěn)定性。”曾剛說，具體來看，一要明確邊界和規(guī)范，也就是明確產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的投資邊界，規(guī)范其行為，防止相互間的資本過度交織和利益輸送；二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、處理可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；三是實(shí)行制度性隔離，通過組建金融控股公司，利用相對獨(dú)立的制度安排，隔離兩種資本的部分行為，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳播。

推進(jìn)金控公司監(jiān)管

作為對產(chǎn)業(yè)資本、金融資本實(shí)行制度性隔離的有效手段，組建金融控股公司的相關(guān)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，我國共有3家持牌金融控股公司，分別是中國中信金融控股有限公司、招商局金融控股有限公司、北京金融控股集團(tuán)有限公司。

黨中央、國務(wù)院高度重視金融控股公司的監(jiān)管工作，明確要求規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合，加強(qiáng)金融控股公司的統(tǒng)籌監(jiān)管，加快補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板。2020年9月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》(以下簡稱《決定》)，授權(quán)中國人民銀行對金融控股公司開展市場準(zhǔn)入管理并組織實(shí)施監(jiān)管?！敖鹑诳毓晒尽?，是指依照《中華人民共和國公司法》和《決定》設(shè)立的，控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。

隨后，中國人民銀行發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，對金融控股公司實(shí)施市場準(zhǔn)入管理。當(dāng)時(shí)主要考慮了三方面因素：第一，金融控股公司往往規(guī)模大、業(yè)務(wù)多元化、關(guān)聯(lián)度較高，跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨行業(yè)、跨區(qū)域經(jīng)營，關(guān)系到國家金融安全和社會公共利益，需要實(shí)施市場準(zhǔn)入予以規(guī)范；第二，設(shè)立明確的行政許可，這是對金融控股公司依法監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)，有利于全方位推動金融控股公司依法合規(guī)開展經(jīng)營，防范風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?；第三，這體現(xiàn)了金融業(yè)是特許經(jīng)營行業(yè)和依法準(zhǔn)入的監(jiān)管理念，也符合主要國家和地區(qū)的通行做法。

2022年3月，人民銀行批準(zhǔn)了中國中信金融控股有限公司(籌)、北京金融控股集團(tuán)有限公司的金融控股公司設(shè)立許可。同年7月15日，中國中信金融控股有限公司在北京舉辦成立大會。人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)質(zhì)控制多類金融機(jī)構(gòu)的非金融企業(yè)依法設(shè)立金融控股公司并納入監(jiān)管，這是貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院部署，補(bǔ)齊金融監(jiān)管短板的重要舉措；金融控股公司有利于推動非金融企業(yè)有效隔離金融與實(shí)業(yè)，防范風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?，?shí)現(xiàn)金融股權(quán)集中統(tǒng)一管理。

促進(jìn)金融控股公司穩(wěn)健經(jīng)營，關(guān)鍵是強(qiáng)化股東監(jiān)管。為此，《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》對股東資質(zhì)、投資資金來源提出了明確要求；設(shè)定負(fù)面清單，明確禁止金融控股公司控股股東從事的行為；建立資本充足性監(jiān)管制度，金融控股集團(tuán)的資本應(yīng)當(dāng)與其資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)。2023年2月，人民銀行又發(fā)布了《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，進(jìn)一步規(guī)范金融控股公司的關(guān)聯(lián)交易行為，防止不當(dāng)利益輸送、風(fēng)險(xiǎn)集中、風(fēng)險(xiǎn)傳染和監(jiān)管套利，促進(jìn)金融控股公司穩(wěn)健經(jīng)營。

2023年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，人民銀行對金融控股公司等金融集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)被劃入國家金融監(jiān)督管理總局，后者在中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會的基礎(chǔ)上組建。

補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板

構(gòu)建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本“防火墻”還有哪些思路與可行路徑？如何進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板、完善金融監(jiān)管體系、依法將所有金融活動納入監(jiān)管？

曾剛認(rèn)為，可從多方面入手，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管。一是健全法律法規(guī)體系。修訂和完善公司法、證券法、銀行法等法律，規(guī)范產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場的行為；與此同時(shí)，增強(qiáng)對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管力度，特別是涉及利益輸送和風(fēng)險(xiǎn)隱患的交易。二是實(shí)施嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入機(jī)制。非金融企業(yè)設(shè)立金融控股公司需經(jīng)過嚴(yán)格的審批流程，確保其有足夠的資金實(shí)力和風(fēng)控能力；設(shè)立通報(bào)和評價(jià)機(jī)制，督促企業(yè)定期公開信息，接受市場和公眾的監(jiān)督。三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，涵蓋市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等多方面；此外，企業(yè)必須設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，確保金融和產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的隔離與監(jiān)控。《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》明確要求，金融控股公司應(yīng)當(dāng)建立有效的關(guān)聯(lián)交易管理制度，明確事前、事中、事后的全流程管控措施，降低關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜程度。

完善信息披露制度、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與創(chuàng)新、推動監(jiān)管科技賦能等也有助于提升全面監(jiān)管能力，推動監(jiān)管全覆蓋。曾剛表示，企業(yè)需定期公開披露其金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況、風(fēng)險(xiǎn)狀況等信息，確保透明；增強(qiáng)對違規(guī)行為的處罰力度，形成有效的市場震懾?！督鹑诳毓晒娟P(guān)聯(lián)交易管理辦法》明確要求，金融控股公司應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地報(bào)告并披露金融控股公司關(guān)聯(lián)交易、金融控股集團(tuán)內(nèi)部交易和對外關(guān)聯(lián)交易信息，不得存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，部門之間要加強(qiáng)聯(lián)動，構(gòu)建“一體化”監(jiān)管框架，避免出現(xiàn)監(jiān)管“空白”或“重疊”?？稍O(shè)立專項(xiàng)基金或機(jī)構(gòu)，專門應(yīng)對可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保有足夠的救助和應(yīng)急處理能力。金融監(jiān)管總局7月29日召開的學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會精神暨2024年年中工作會議也明確提出，堅(jiān)決落實(shí)強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管要求，積極主動加強(qiáng)央地協(xié)同，合力防范打擊非法金融活動，配合做好地方金融組織監(jiān)管，更好實(shí)現(xiàn)同責(zé)共擔(dān)、同題共答、同向發(fā)力。另外，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，也有助于提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性和效率，建立產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，有助于實(shí)現(xiàn)對潛在風(fēng)險(xiǎn)的早期識別與干預(yù)。

作者系上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、理事、主任