2024年,中國汽車出口再登全球榜首,連續(xù)兩年超越日本。也是這一年,比亞迪與吉利創(chuàng)紀錄雙雙入圍全球車企銷量前十。各種現(xiàn)象均表明,中國汽車發(fā)展勢頭愈發(fā)強勁。
另一方面,網(wǎng)上冒出了很多針對部分中國車企不懷好意的聲音,持續(xù)增長的銷量、營收、研發(fā)不說,卻偏偏盯著負債作文章。甚至有境外沽空機構(gòu)發(fā)布佯裝理性分析的報告,給比亞迪強行扣上“高負債”的帽子,以此動搖資本市場信心,試圖做空股價獲利。
話說回來,到底海外頭部車企的負債情況是怎么樣?中國車企的負債是不是很高?此次,我們深入解讀國內(nèi)外頭部車企年報,從財務(wù)數(shù)據(jù)中找到答案。
“大眾+豐田”負債=6萬億
汽車作為重資產(chǎn)行業(yè),需要大量的投資建廠,以及持續(xù)不斷的研發(fā)投入。從全球范圍來看,國內(nèi)外主流車企的總負債都比較高,而且規(guī)模越大的企業(yè),營業(yè)收入越高,總負債也越高。
財報顯示,2023年,大眾集團營收2.5萬億元,總負債達3.2萬億元,比同期營收高28%;豐田營收2.1萬億元,總負債達2.6萬億元,比同期營收高24%。僅大眾與豐田兩家頭部車企的總負債就達到近6萬億元,像福特、通用、寶馬、奔馳等車企總負債也超萬億。可以看到,海外主流車企的總負債都是“萬億戶”,處于較高的水平。
相比之下,國內(nèi)車企的總負債并不高,以比亞迪為例,2023年銷量約為大眾的三分之一,總負債僅為大眾的六分之一。
海外車企“熱衷”有息負債
需要明晰的是,企業(yè)的總負債可進一步細分為有息負債和無息負債。有息負債指企業(yè)向金融機構(gòu)借錢、在資本市場發(fā)行的債務(wù),是需支付利息的真實負債;無息負債指經(jīng)營性負債,無利息成本,如供應(yīng)商貨款、員工薪酬、稅費。
簡單來說,可以理解為家中車貸房貸和吃穿用度日常損耗的區(qū)別,真正容易脫離控制的風(fēng)險因素是前者,即有息負債。
從數(shù)據(jù)顯而可見,海外主流車企的有息負債非常很高,2023年豐田有息負債1.7萬億,在總負債占比達67%;大眾集團有息負債1.1萬億,在總負債占比34%;福特有息負債約1.08萬億,在總負債占比65%;通用汽車、奔馳、寶馬、斯特蘭蒂斯的有息負債也達到數(shù)千億的規(guī)模。
有分析認為,海外車企熱衷于通過有息負債融資,一方面是由于歐美日此前經(jīng)歷長時間的低利率環(huán)境,貸款利息非常低;另一方面部分海外車企擁有龐大的汽車金融業(yè)務(wù),因此產(chǎn)生龐大的金融債權(quán)。
相比之下,國內(nèi)主流車企的有息負債顯然低得多。吉利控股有息負債1082億,在總負債占比24%;比亞迪有息負債303億,在總負債占比僅為6%。
如果說有息負債更能反映企業(yè)的真實債務(wù)壓力,這是否意味著,海外車企的債務(wù)風(fēng)險比國內(nèi)車企要更大?
應(yīng)付賬款的真相
從財報不難看出,海外車企的總負債中更多是有息負債,國內(nèi)車企更多是無息負債。而在無息負債中,大頭是還沒到期支付的供應(yīng)商貨款,體現(xiàn)在財報上主要是應(yīng)付賬款。
在這里要澄清一個誤區(qū),簡單對比應(yīng)付賬款,無法真實反映企業(yè)尚未支付的供應(yīng)商貨款規(guī)模。道理很簡單,一家企業(yè)規(guī)模越大,營業(yè)收入越高,對外采購與合作的體量也越大,對拉動經(jīng)濟增長的作用也更明顯。
此外,供應(yīng)商也更傾向于選擇體量大、銷量高、穩(wěn)定盈利的頭部車企合作,因為訂單確定性有保障,自身承擔(dān)的風(fēng)險成本就更低。
因此,通過應(yīng)付賬款占營業(yè)收入的比例這一指標(biāo)來衡量,若該指標(biāo)越低,說明該企業(yè)相對于其營收規(guī)模,未到期支付的供應(yīng)商貨款比例越低。
從數(shù)據(jù)可見,雖然上汽、比亞迪的應(yīng)付賬款金額在國內(nèi)主流車企中處于最高水平之一,但占營收的比例卻是最低的。這說明,相對于它們龐大的營收規(guī)模,未支付的供應(yīng)商貨款比例反而是最低的。
此外,對比國內(nèi)主流車企與供應(yīng)商的合作賬期,長安185天、長城163天、上汽集團140天、比亞迪128天。像上汽、比亞迪這種訂單穩(wěn)定、回款速度快的車企,無疑是供應(yīng)商更希望合作的對象。
結(jié)論:通過財務(wù)數(shù)據(jù)透視企業(yè)經(jīng)營的真相,我們可以清晰地看到,國內(nèi)主流車企的負債并沒有網(wǎng)上所說的高,反而是海外頭部車企的負債超出不少人的想象。
由此可見,那些以負債高為由,抨擊比亞迪等中國車企風(fēng)險高的言論顯然是空穴來風(fēng),說暴雷更是無稽之談。當(dāng)然,市場的眼睛是雪亮的,即便網(wǎng)上總有人習(xí)慣性唱衰,即便境外沽空機構(gòu)怎么賣力唱空,也擋不住中國汽車銷量節(jié)節(jié)攀升,擋不住經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)向好,實力就是回擊質(zhì)疑的最有力手段。
(*數(shù)據(jù)來源各上市公司2023年年報、2024年年報及海關(guān)總署相關(guān)數(shù)據(jù)。)