截至3月12日收盤，中證白酒指數(shù)自春節(jié)結(jié)束開盤以來已強(qiáng)勢反彈10.75%，在資本市場掀起陣陣漣漪。這個(gè)曾被譽(yù)為“黃金賽道”的消費(fèi)板塊，在經(jīng)歷兩年深度調(diào)整后，隨著消費(fèi)市場回暖與政策推動(dòng)下，復(fù)蘇勢頭顯現(xiàn)。

“重倉白酒相關(guān)基金的基民有救了！”一位基民發(fā)出感慨。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三只酒指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品——鵬華中證酒ETF、鵬華中證酒、招商中證白酒，2月5日至今凈值上漲均超10%，15只食品飲料相關(guān)產(chǎn)品區(qū)間收益均為正。

重倉白酒的基金回暖進(jìn)行中

具體來看，全市場共有三只酒相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，鵬華中證酒ETF春節(jié)開盤以來（2月5日至今）凈值增長率為10.28%，鵬華中證酒上漲10.19%，招商中證白酒上漲10.17%。

與白酒相關(guān)的食品飲料板塊也開始回暖，截至目前，春節(jié)開盤至今食品飲料指數(shù)上漲5.27%。公募產(chǎn)品方面，全市場共15只產(chǎn)品名稱中含有“食品飲料”字眼，春節(jié)假期結(jié)束后開盤以來悉數(shù)收益為正，其中建信食品飲料行業(yè)凈值增長率達(dá)到12.72%，銀華富久食品飲料精選凈值增長超過10%。

除此之外，部分重倉白酒的基金也在節(jié)后逐漸回暖。以重倉股第一位是貴州茅臺(tái)的基金進(jìn)行篩選，符合該條件的基金共有438只，其中有399只春節(jié)后至今的收益獲正，占比達(dá)到九成以上，金鷹主題優(yōu)勢凈值增長率達(dá)到14.47%，持有貴州茅臺(tái)9800股，持倉市值為1493.52萬元，除了白酒外，該產(chǎn)品還持有重慶啤酒11.89萬股，市值為749.31萬元；

上述提及的建信食品飲料行業(yè)同樣區(qū)間凈值增長率居前，該產(chǎn)品則持有貴州茅臺(tái)、古井貢酒、今世緣、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、迎駕貢酒、老白干酒等白酒股。此外還有12只第一重倉股為貴州茅臺(tái)的基金凈值增長率超過10%。

白酒板塊的復(fù)蘇還體現(xiàn)在資金動(dòng)向上，以鵬華中證酒ETF為例，該基金春節(jié)后持續(xù)獲得資金青睞——截至3月12日，其節(jié)后以來已實(shí)現(xiàn)1.22億元資金凈流入，基金份額增加了1.74億份，顯示出投資者對白酒行業(yè)估值修復(fù)的積極預(yù)期。

高位入場的基民回本了嗎？

回顧2020年到2021年，白酒等酒類股票表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，尤其是龍頭股比如貴州茅臺(tái)茅臺(tái)、五糧液等，股價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)，中證白酒指數(shù)曾以超70倍PE創(chuàng)下歷史估值極值。

盛宴的消散比預(yù)期來得更為凜冽，隨著宏觀環(huán)境劇變，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道庫存壓力攀升、年輕群體消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)移等多重利空因素共振，白酒等酒類板塊經(jīng)歷了超三年的回調(diào)期。

當(dāng)年追高買入白酒的基民如何了？以酒類產(chǎn)品舉例，鵬華中證酒ETF近三年回報(bào)率為-24.15%，鵬華中證酒回報(bào)率為-23.88%，招商中證白酒則虧損達(dá)26.19%。再如食品飲料產(chǎn)品，15只產(chǎn)品近三年回報(bào)全數(shù)告負(fù)，共10只產(chǎn)品虧損達(dá)20%以上。而第一重倉股為貴州茅臺(tái)的基金，57只產(chǎn)品近三年虧損超過20%。

如此看來，那些在巔峰期入場的基民們，如今仍在深陷浮虧泥潭，“白酒基金回本之路道阻且長。”一位投資者如是說道。

19只白酒股仍被公募重倉

從基金重倉股方面看，以Wind四級(jí)行業(yè)中的“白酒與葡萄酒”進(jìn)行分類，截至四季度共有19只相關(guān)白酒股被公募基金所重倉。包括貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、百潤股份、今世緣、迎駕貢酒等。

具體來看，貴州茅臺(tái)截至去年四季度末被1125只基金重倉，涉及128家公司，對比上個(gè)季度末整體被減持了147.70萬股，持倉總市值為1388.50億元，對比2021年二季度時(shí)的1809.24億元已大幅減少。其中華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF持有該股超千萬股。知名基金經(jīng)理張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選重倉該股225.05萬股。

五糧液則被652只基金重倉持有，涉及107家基金公司，持股總量達(dá)到3.99億股，對比上個(gè)報(bào)告期減少611.41萬股，持股市值為558.62億元。

山西汾酒、瀘州老窖均被百數(shù)以上的基金重倉，對比上季度均減少了超過600萬股，持倉市值超過200億元。古井貢酒、百潤股份、今世緣、迎駕貢酒、洋河股份、老白干酒等分別被84、61、58、57、47、23只基金重倉持有。

對于白酒復(fù)蘇，近期券商研報(bào)中多持積極態(tài)度。天風(fēng)證券表示，政策面上，自2024年9月底起，政府頻繁出臺(tái)系列財(cái)政及貨幣政策。特朗普上臺(tái)后或階段性抬升內(nèi)需預(yù)期，且目前CPI和PPI指數(shù)已處于歷史低位。同時(shí)，白酒板塊強(qiáng)壁壘與不可替代性屬性仍在，后續(xù)經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)持續(xù)向好變化或刺激板塊PE中樞抬升。

基本面方面，業(yè)績低點(diǎn)多滯后于渠道庫存高點(diǎn)，當(dāng)前板塊已開始進(jìn)入業(yè)績增速相對底部階段。當(dāng)前市場已充分下修板塊業(yè)績增速預(yù)期，綜合來看，2025年下半年白酒板塊業(yè)績增速有望迎來反轉(zhuǎn)。

華泰證券表示，節(jié)后至今白酒行業(yè)基本面表現(xiàn)積極，一方面，高端酒批價(jià)企穩(wěn)，普茅批價(jià)穩(wěn)定在2200元中樞（環(huán)比保持穩(wěn)定）；五糧液基于長期量價(jià)良性考慮，營銷改革持續(xù)落地，批價(jià)穩(wěn)中有升。另一方面，行業(yè)供給端收縮以穩(wěn)為主，主動(dòng)收縮，年初至今行業(yè)掀起“控貨潮”，涉及五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、今世緣、珍酒等多款主流單品主動(dòng)控貨挺價(jià)，疏通渠道壓力，節(jié)后基本面韌性凸顯。展望來看，此輪調(diào)整中頭部酒企主動(dòng)控量保價(jià)，疊加政策端托底消費(fèi)信心，行業(yè)正進(jìn)入良性修復(fù)階段。

他們認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒及板塊估值均處于低位區(qū)間，外部環(huán)境穩(wěn)步改善托底板塊基本面，行業(yè)進(jìn)入良性修復(fù)期。看好短期基本面表現(xiàn)突出，長期具備業(yè)績韌性/有望超越周期的頭部酒企。

來源：財(cái)聯(lián)社 吳雨其