經(jīng)濟觀察報 記者 洪小棠 3月14日，一份公募基金改革方案（初稿）（下稱“改革方案（初稿）”）在行業(yè)內(nèi)流傳并迅速引起市場關(guān)注。經(jīng)濟觀察報記者從多位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，公募基金改革方案（初稿）確已基本出爐，不過目前仍處于對內(nèi)容的完善階段，后續(xù)監(jiān)管部門或公布并征求意見。

改革方案（初稿）主要在考核機制、費率結(jié)構(gòu)、權(quán)益產(chǎn)品導向和合規(guī)管理等方面提出了一系列突破性舉措。其中，考核機制的改革被多位受訪的業(yè)內(nèi)人士視為核心。公募行業(yè)正從過去以規(guī)模、短期排名為主導的粗放模式，向注重產(chǎn)品長期業(yè)績和為投資者賺取收益為核心的模式深度改革。

多方面變革

從改革方案（初稿）涉及的考核機制來看，在公募基金高管考核層面，要降低規(guī)模、排名、收入、利潤等指標權(quán)重，基金業(yè)績指標權(quán)重不低于50%；基金利潤率在高管考核中的權(quán)重不低于50%。

在基金經(jīng)理考核層面，三年以上業(yè)績權(quán)重不低于80%，五年以上業(yè)績權(quán)重不低于0%；評獎以五年以上業(yè)績?yōu)橹鳌?/p>

此外，改革方案（初稿）對于基金經(jīng)理所管產(chǎn)品的收益率也提出一定要求：收益低于基準10%或負收益，薪酬降50%；強化延期支付和追索機制。

在改革方案（初稿）涉及的基金公司分類評價方面，新增盈利客戶占比、權(quán)益類產(chǎn)品占比、投研能力等指標，且服務(wù)投資者能力指標權(quán)重不低于80%。

在費率改革方面，改革方案（初稿）提及業(yè)績表現(xiàn)掛鉤費率，超額收益產(chǎn)品可提高費率，低于比較基準產(chǎn)品需降費率，但具體比例未被提及。

改革方案（初稿）還透露多份規(guī)范性文件即將出臺，例如，將制定《業(yè)績比較基準指引》，強化基準約束力；推動寬基指數(shù)產(chǎn)品降費；《銷售費率管理規(guī)定》亦將出臺。

改革方案（初稿）還提及權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行導向，提升權(quán)益類基金占比，優(yōu)化注冊效率，其中股票ETF（交易型開放式指數(shù)基金）注冊5日完成，主動權(quán)益產(chǎn)品和場外成熟寬基指數(shù)產(chǎn)品10日完成注冊等。

除了對基金公司層面的指導方案，改革方案（初稿）還擬對代銷機構(gòu)的相關(guān)管理進行改革。其中包括對代銷機構(gòu)的分類評價，即新增權(quán)益保有規(guī)模及占比、盈利投資者占比、小額定投規(guī)模等指標納入評價指標體系；激勵措施則包括了評價靠前機構(gòu)可獲產(chǎn)品準入、牌照、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等優(yōu)先權(quán)。

在行業(yè)格局優(yōu)化方面，改革方案（初稿）將引導頭部公司從資管機構(gòu)向財富管理轉(zhuǎn)型，支持公募機構(gòu)并購重組。

仍待細化

經(jīng)濟觀察報采訪的多位人士均認為，改革方案（初稿）將會對公募行業(yè)發(fā)展帶來較為深遠的影響。

北京一家券商系基金公司人士表示，長周期考核將抑制基金經(jīng)理追逐短期熱點的沖動，推動基本面研究和價值投資，減少市場波動。其中對基金經(jīng)理“押賽道”行為的監(jiān)管強化，將在一定程度上遏制部分主題基金過度集中的風險。

一位中大型公募機構(gòu)的高管預測，改革方案（初稿）提及的頭部公司需加速向財富管理轉(zhuǎn)型，中小機構(gòu)則可能通過并購重組或特色化產(chǎn)品突圍。投研能力弱、依賴渠道沖量的公司或?qū)⒈惶蕴?/p>

上海某頭部基金投研負責人表示：“過去的考核逼得我們‘既要又要’，現(xiàn)在終于能專注‘長跑’。薪酬追索機制雖嚴格，但能過濾投機者，讓真正有能力的投研從業(yè)者脫穎而出。”

部分受訪者認為改革方案（初稿）依然有需要細化的方面，并對部分指標落地的技術(shù)性難題表現(xiàn)出擔憂。

深圳某基金公司的一位基金經(jīng)理表示，改革方案（初稿）中關(guān)于盈利客戶占比的統(tǒng)計口徑、業(yè)績比較基準的合理性等方面仍需細則明確。另外，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行提速可能加劇同業(yè)競爭，這或?qū)ν堆匈Y源不足的中小機構(gòu)形成壓力。

前述上海某頭部基金投研負責人提出，薪酬降幅條款（低于基準10%即扣薪50%）是否過于剛性？這在市場極端波動下，可能會導致人才流失。他建議，可以引入?yún)^(qū)間緩沖機制，避免“一刀切”的現(xiàn)象發(fā)生。

上述受訪人士均認為，此次改革方案（初稿）直擊公募行業(yè)長期存在的制度性痛點，通過考核指揮棒的轉(zhuǎn)向，構(gòu)建“基民-基金經(jīng)理-基金公司”的利益共同體。若能真正推動行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，不僅有助于公募基金回歸資產(chǎn)管理本源，也將為中國資本市場的高質(zhì)量發(fā)展注入長期動能。