美國高收益?zhèn)袌龅某晒?jīng)驗，或許可為我國債券市場“科技板”建設(shè)提供借鑒。

美國高收益?zhèn)袌龅尼绕?，為許多新興企業(yè)提供了重要的融資渠道。這些新興公司因規(guī)模較小、經(jīng)營歷史短暫或財務(wù)狀況不穩(wěn)定，難以通過傳統(tǒng)方式獲取資金。高收益?zhèn)某霈F(xiàn)，使它們得以籌集到必要資金，加速技術(shù)創(chuàng)新與市場擴張。美國華納媒體、米高梅等企業(yè)，均曾依靠高收益?zhèn)谫Y，最終成長為行業(yè)巨頭。

這一債券市場模式不僅提升了企業(yè)的生存能力，也豐富了資本市場的投資結(jié)構(gòu)，為高風險偏好的投資者提供了多元化選擇。

高收益?zhèn)嬲呦蚍睒s與成熟更多的是依賴配套制度的完善。業(yè)內(nèi)人士介紹，從發(fā)行交易機制看，目前美國通過144A規(guī)則私募發(fā)行的高收益?zhèn)急纫殉^八成。144A規(guī)則允許私募債券在合格機構(gòu)投資者間進行轉(zhuǎn)售，有效提升了高收益?zhèn)袌龅恼w流動性和定價效率，并推動交易成本進一步降低。

從投資者保護機制看：

首先，在信息披露制度方面，美國高收益?zhèn)陌l(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人須向投資者提供詳細的業(yè)務(wù)運營情況、產(chǎn)品信息以及最近兩年的資產(chǎn)負債表等重要財務(wù)數(shù)據(jù)，以提高市場透明度，確保投資者能夠全面評估債券風險。

其次，市場對投資者準入實施嚴格管理，美國高收益?zhèn)闹饕顿Y者通常為合格機構(gòu)投資者，以降低市場波動性，提高債券持有人整體的風險承受能力。

再其次，通過債券條款設(shè)計，美國高收益?zhèn)袌鲞M一步強化投資者保護。例如，債券協(xié)議中可能包含抵押品擔保、償債基金、回售權(quán)、控制權(quán)約束以及合并限制等條款。其中，發(fā)行人的信用評級越低，其附加的限制性條款比例通常越高，以增強投資者對償債能力的信心。

最后，在違約風險處理機制方面，美國高收益?zhèn)袌鲆呀⒗⒅Ц秾捪奁?、廉價交易制度以及公司破產(chǎn)程序等一系列措施，以確保在債券違約或企業(yè)財務(wù)狀況惡化時，投資者的權(quán)益能夠得到合理保障。

從信用評級體系看，發(fā)達的信用評級體系奠定了發(fā)行交易的定價基礎(chǔ)。美國高收益?zhèn)u級主要集中在BB（BB-至BB+）、B（B-至B+）層級，部分債券評級分布于CCC+級及以下。隨著評級下降，不同等級債券發(fā)行利差逐步加大。

從投資者及投資品種方面看，美國高收益?zhèn)Ｒ姷耐顿Y者包括保險公司、共同基金、養(yǎng)老基金、對沖基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)。

因而，我國可考慮在債市“科技板”中引入更靈活的私募發(fā)行模式，允許符合條件的科技企業(yè)通過定向增發(fā)、機構(gòu)投資者定向配售等方式快速融資，以適應(yīng)科技企業(yè)融資需求的多樣性。同時，鼓勵符合條件的企業(yè)采用公開發(fā)行方式，以進一步拓寬融資渠道。

業(yè)內(nèi)人士建議，債市“科技板”也可以借鑒做市商制度，引入更多流動性提供者，提高科技債券的市場流動性。同時，可以探索二級市場轉(zhuǎn)售機制，使投資者能夠在合格機構(gòu)間進行轉(zhuǎn)讓，降低交易成本，提升市場定價效率。

最后，高科技高收益?zhèn)⒉灰欢ㄒ赜脗鹘y(tǒng)債券的單一形態(tài)，可以在設(shè)計時加入轉(zhuǎn)股條款，演變?yōu)榭赊D(zhuǎn)換債券。由于高科技企業(yè)本身具有高成長性與較大的不確定性，在享受債券利息收益的同時，投資者可在滿足一定條件后將債券轉(zhuǎn)換為股票，從而獲得企業(yè)成功后的股權(quán)增值。