經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 2月7日，隨著上證指數(shù)的早盤(pán)走高，Wind保險(xiǎn)精選指數(shù)同樣震蕩上行。截至午盤(pán)，新華保險(xiǎn)（601336.SH）、中國(guó)人壽（601628）和中國(guó)平安（601318）的股價(jià)漲幅均超1%。

值得注意的是，在春節(jié)前夕，A股上市險(xiǎn)企均發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，以人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度均有望超過(guò)100%。

同時(shí)，非上市險(xiǎn)企也通過(guò)償付能力報(bào)告披露了2024年的經(jīng)營(yíng)情況。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，非上市險(xiǎn)企中，有60家人身險(xiǎn)公司披露了償付能力報(bào)告，2024年60家險(xiǎn)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)246.96億元，個(gè)別險(xiǎn)企更是多年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)盈利，而在2023年上述險(xiǎn)企的利潤(rùn)合計(jì)虧損超百億。

是什么原因帶來(lái)大部分人身險(xiǎn)公司利潤(rùn)的大幅改善？會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化原因有之，部分險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)務(wù)價(jià)值改善有之，但最核心的原因是投資回暖。

正如中國(guó)人壽在業(yè)績(jī)預(yù)告中所說(shuō)，公司優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，抓住股票市場(chǎng)低位反彈的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了總投資收益的大幅提升。

亮麗的業(yè)績(jī)答卷

在2024年第三季度交出利潤(rùn)大增超10倍的成績(jī)單后，新華保險(xiǎn)在年度業(yè)績(jī)預(yù)告中再度成為利潤(rùn)漲幅最大的上市險(xiǎn)企。

新華保險(xiǎn)在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為239.58億元至257.00億元，與2023年度相比，預(yù)計(jì)增加152.46億元至169.88億元，同比增長(zhǎng)175%至195%。

另一家以人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的中國(guó)人壽的業(yè)績(jī)預(yù)告同樣喜人。中國(guó)人壽預(yù)計(jì)，2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約1023.68億元到1126.05億元，同比增長(zhǎng)約100%到120%。

業(yè)務(wù)較為綜合的中國(guó)平安、中國(guó)太保（601601.SH）以及中國(guó)人保（601319）也發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)喜公告。其中，中國(guó)太保和中國(guó)人保的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別預(yù)增55%～70%、75%～95%。

非上市險(xiǎn)企的利潤(rùn)情況同樣可圈可點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，60家披露了2024年度第四季度償付能力報(bào)告的人身險(xiǎn)公司中，有43家公司實(shí)現(xiàn)盈利，盈利公司數(shù)量較2023年增加了18家。

在盈利的公司中，身為老七家公司的泰康人壽以及銀行系險(xiǎn)企貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)。泰康人壽的償付能力報(bào)告顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)146億元。10家銀行系險(xiǎn)企累計(jì)盈利99.39億元，中郵保險(xiǎn)一家盈利91億元。

值得注意的是，2024年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的公司減少到17家，虧損額度超過(guò)10億元的公司為中信保誠(chéng)人壽、光大永明人壽和泰康養(yǎng)老。

投資？投資！

對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)僅是其多重經(jīng)營(yíng)指標(biāo)中的一個(gè)維度，但在償付能力報(bào)告的披露中，卻是變化較大的指標(biāo)。

人身險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源可以用“費(fèi)差”“利差”“死差”三個(gè)維度來(lái)概括。2024年“報(bào)行合一”的推進(jìn)以及預(yù)定利率的下調(diào)都在一定程度上緩解了人身險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)壓力。但業(yè)績(jī)?cè)黾幼铌P(guān)鍵的因素，則是資本市場(chǎng)的回暖。

在談及業(yè)績(jī)預(yù)增的原因時(shí)，新華保險(xiǎn)表示，受2024年國(guó)家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場(chǎng)回暖上漲，使得公司2024年度投資收益同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)了2024年度凈利潤(rùn)同比較大幅度的增長(zhǎng)。

在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的配置中，以債券為主的固定收益（下稱(chēng)“固收”）類(lèi)資產(chǎn)占比最高。2024年以來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)走牛，特別是險(xiǎn)資更愿意配置的長(zhǎng)期國(guó)債表現(xiàn)突出，這使得險(xiǎn)企有了更多的回報(bào)。

影響更為明顯的是2024年A股的兩次上漲行情。2024年初，A股在降準(zhǔn)和房地產(chǎn)政策利好下走出一波上漲行情，上證綜指從2635.09點(diǎn)的年內(nèi)最低點(diǎn)一路漲到3000點(diǎn)之上；9月24日，支持經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展的一攬子增量政策出臺(tái)，市場(chǎng)信心受到大幅提振，A股主要指數(shù)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。最終，A股市場(chǎng)以高位震蕩的態(tài)勢(shì)走完2024年，上證指數(shù)全年上漲12.67%。

在這個(gè)過(guò)程中，保險(xiǎn)資金的權(quán)益配置比例也有所變化，更有多家保險(xiǎn)公司在二級(jí)市場(chǎng)增持中觸發(fā)舉牌。

股市和債市的行情體現(xiàn)在了險(xiǎn)企的償付能力報(bào)告中。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在60家披露了償付能力報(bào)告的險(xiǎn)企中，以影響險(xiǎn)企當(dāng)期利潤(rùn)的投資收益率來(lái)看，18家險(xiǎn)企的2024年投資收益率均超過(guò)5%，21家險(xiǎn)企的投資收益率在4%～5%之間，僅有7家險(xiǎn)企的投資收益率不達(dá)3%。

就綜合投資收益來(lái)看，數(shù)值則更為夸張。20家險(xiǎn)企的綜合投資收益率在10%以上，特別是同方全球人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽以及中荷人壽四家公司的投資收益率更是超過(guò)15%。除4家險(xiǎn)企的綜合投資收益率不足5%外，大部分險(xiǎn)企的綜合投資收益率在5%～10%之間。

除了計(jì)入“可供出售金融資產(chǎn)”項(xiàng)目下的權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格上漲外，在長(zhǎng)期債券收益率明顯下行、債市走牛的過(guò)程中，險(xiǎn)企通過(guò)調(diào)整債券投資策略，將長(zhǎng)期債券從“持有至到期”重新分類(lèi)到“可供出售金融資產(chǎn)”，使債券市值變化體現(xiàn)到其他綜合收益中，也會(huì)推動(dòng)綜合投資收益率的上行。

根據(jù)財(cái)政部要求，在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)，自2023年1月1日起執(zhí)行新準(zhǔn)則；其他執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)自2026年1月1日起執(zhí)行。此時(shí)，正是保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的窗口期，也使得險(xiǎn)企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一性受到影響。

保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)、體量大等特點(diǎn)，對(duì)其投資的關(guān)注更應(yīng)在更長(zhǎng)的周期來(lái)評(píng)估。就60家險(xiǎn)企披露的三年平均投資收益情況來(lái)看，投資收益率與綜合投資收益率指標(biāo)的差異則相對(duì)減緩。

三年平均綜合投資收益率表現(xiàn)中，合資公司表現(xiàn)更為穩(wěn)健。例如，復(fù)星聯(lián)合健康、同方全球人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽、中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽、光大永明人壽、中英人壽、北大方正人壽以及安聯(lián)人壽的三年綜合投資收益率均在5%以上。國(guó)聯(lián)人壽、財(cái)信吉祥人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽、國(guó)富人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、光大永明人壽、招商信諾人壽、中英人壽則在三年平均投資收益率上表現(xiàn)居前（收益率超5%）。

在保險(xiǎn)行業(yè)，投資端的表現(xiàn)也制約著負(fù)債端規(guī)模的增長(zhǎng)。近兩年來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端面臨著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。其中，固收產(chǎn)品的長(zhǎng)端利率中樞下滑，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)產(chǎn)品供給減少，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在“利差損”風(fēng)險(xiǎn)下，不少險(xiǎn)企主動(dòng)壓降負(fù)債端規(guī)模。

壓力較小的合資公司和銀行系險(xiǎn)企則在規(guī)?？刂粕细鼮榇竽?。在2024年保費(fèi)收入增速中，合資和外資公司漲勢(shì)兇猛，例如復(fù)星保德信人壽和匯豐人壽的保費(fèi)收入增速均超過(guò)了50%，中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽、中意人壽、中宏人壽、中英人壽的保費(fèi)收入增速均超過(guò)了30%。在中資公司中，國(guó)民養(yǎng)老、國(guó)寶人壽、海保人壽、中郵人壽、國(guó)富人壽、農(nóng)銀人壽等公司的保費(fèi)收入增長(zhǎng)較快，均超過(guò)了20%。

“這并不能意味著行業(yè)的日子好過(guò)了，股市、債市上漲會(huì)使得行業(yè)收獲很高的投資收益率，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換過(guò)程中，利潤(rùn)也出現(xiàn)大漲，但長(zhǎng)期看，長(zhǎng)期利率不斷走低，資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力仍然未減。”一位保險(xiǎn)投資人士說(shuō)。