近日，港交所官網(wǎng)顯示，真實(shí)生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“真實(shí)生物”）遞交招股書(shū)，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人，這是公司繼2022年首次IPO折戟后的第二次嘗試。3月4日，真實(shí)生物發(fā)布公告，增設(shè)招銀國(guó)際、華泰金控、申萬(wàn)宏源香港為整體協(xié)調(diào)人，加上原有整體協(xié)調(diào)人中金，共有4位整體協(xié)調(diào)人。

這家曾因新冠口服藥阿茲夫定一戰(zhàn)成名的生物科技公司，如今正深陷業(yè)績(jī)下滑與轉(zhuǎn)型陣痛的漩渦。2022年8月，真實(shí)生物首次向港交所遞表，但產(chǎn)品單一性問(wèn)題始終無(wú)法解決，面對(duì)僅剩10個(gè)月期限的對(duì)賭協(xié)議，真實(shí)生物再度赴港募資。

失去大客戶復(fù)星醫(yī)藥支持，核心產(chǎn)品青黃不接

招股書(shū)顯示，真實(shí)生物成立于2012年9月，專(zhuān)注于治療病毒感染、腫瘤及心腦血管疾病的創(chuàng)新藥物的開(kāi)發(fā)、制造和商業(yè)化。

招股書(shū)顯示，真實(shí)生物有十余個(gè)在研管線產(chǎn)品，阿茲夫定是其唯一商業(yè)化的產(chǎn)品，2022年7月，該款藥物獲批用于治療成人普通型COVID-19，是當(dāng)時(shí)市面上唯一的國(guó)產(chǎn)新冠特效藥。目前，公司營(yíng)收的全部來(lái)源于阿茲夫定，累計(jì)銷(xiāo)售超過(guò)1000萬(wàn)瓶，覆蓋了全國(guó)31個(gè)省市超過(guò)5萬(wàn)家醫(yī)療終端。

不過(guò)，真實(shí)生物目前仍處于虧損狀態(tài)，兩年累計(jì)虧損超8億元。據(jù)招股書(shū)，2023年、2024年，真實(shí)生物錄得營(yíng)收分別為3.44億元、2.38億元；年內(nèi)虧損分別為7.84億元、4004萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，真實(shí)生物表示，綜合新冠病毒的情況，公司考慮產(chǎn)品的到期日及適銷(xiāo)性，對(duì)制成品作出大幅存貨撇減，因而產(chǎn)生虧損。

值得一提的是，阿茲夫定的銷(xiāo)售全部來(lái)自于復(fù)星醫(yī)藥。

2022年7月，阿茲夫定獲批時(shí)，真實(shí)生物與復(fù)星醫(yī)藥簽署了一則戰(zhàn)略合作協(xié)議，由復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨(dú)家商業(yè)化阿茲夫定在中國(guó)內(nèi)地的新冠及HIV適應(yīng)癥市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，2023年，真實(shí)生物僅有復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一名客戶，全部收入3.44億元均來(lái)自復(fù)星醫(yī)藥，2024年，復(fù)星醫(yī)藥的銷(xiāo)售額2.36億元，仍占總銷(xiāo)售額的99.2%。

然而，2024年9月，雙方宣布終止了合作，真實(shí)生物表示，鑒于市場(chǎng)狀況的不斷變化并考慮到雙方的最佳利益，收回阿茲夫定的完整商業(yè)化權(quán)利。根據(jù)終止協(xié)議，真實(shí)生物需向復(fù)星支付6000萬(wàn)元前期費(fèi)用及未來(lái)5年相關(guān)區(qū)域銷(xiāo)售額的10%作為補(bǔ)償。

未來(lái)，真實(shí)生物的收入將依靠于自主銷(xiāo)售。據(jù)招股書(shū)，終止協(xié)議后，真實(shí)生物選擇聘用經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售阿茲夫定，并自建了33人的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，截至最后實(shí)際可行日期，公司已與53家經(jīng)銷(xiāo)商訂立經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議。不過(guò)，自主銷(xiāo)售初期成效慘淡，2024年，公司向新協(xié)議下的經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售了約13700瓶阿茲夫定片，錄得收入190萬(wàn)元。

伴隨著新冠市場(chǎng)需求大幅下滑，真實(shí)生物亟需拓展新適應(yīng)癥并推進(jìn)其他管線以提振估值，但目前，公司其余在研管線仍處于早期階段，?如CL-179、哆希替尼正進(jìn)行臨床I期實(shí)驗(yàn)，其余產(chǎn)品仍在臨床前階段，短期內(nèi)難有新藥上市。

截至2024年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及其等價(jià)物僅為1.4億元，2023年及2024年，真實(shí)生物的研發(fā)費(fèi)用分別為2.38億元、1.51億元，現(xiàn)有的資金儲(chǔ)備不足一年的研發(fā)費(fèi)用，

對(duì)賭協(xié)議高壓下，亟需募資補(bǔ)流

值得一提的是，阿茲夫定并非是由真實(shí)生物研發(fā)的，而是公司創(chuàng)始人王朝陽(yáng)早年斥資4000萬(wàn)元從鄭州大學(xué)手中買(mǎi)下的專(zhuān)利。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，真實(shí)生物的創(chuàng)始人王朝陽(yáng)是河南平頂山人，早前曾在采礦、房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。拿下阿茲夫定的專(zhuān)利后，謀定跨界醫(yī)藥卻苦于對(duì)制藥領(lǐng)域不熟悉，王朝陽(yáng)便邀請(qǐng)了醫(yī)藥專(zhuān)家杜錦發(fā)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，據(jù)招股書(shū)，2024年，杜錦發(fā)的薪資、花紅、津貼及實(shí)物福利共計(jì)500萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，王朝陽(yáng)、三聯(lián)創(chuàng)投及CreativeSummit構(gòu)成真實(shí)生物的一組控股股東，創(chuàng)始人王朝陽(yáng)合計(jì)持有公司48.12%的股份，董事長(zhǎng)杜錦發(fā)持股17.55%，為第二大股東。目前，王朝陽(yáng)并未在公司中擔(dān)任董監(jiān)高，公司的整體管理和研發(fā)工作主要由杜錦發(fā)負(fù)責(zé)。

遞表前，真實(shí)生物完成了兩輪融資，累計(jì)融資金額7.12億元，股東包括倚鋒資本、盈科資本、上海迪賽諾藥業(yè)。其中，A輪融資完成于2021年2月，融資額約1.5億元，2022年完成的B輪融資約5.63億元，B輪完成后，公司的投后估值近35.6億元。

不過(guò)，此前融資中，真實(shí)生物與投資方簽訂了對(duì)賭協(xié)議。據(jù)招股書(shū)，贖回權(quán)于首次提交招股書(shū)時(shí)終止，但若公司撤回IPO、或被聯(lián)交所駁回、或自首次提交起41個(gè)月未完成IPO，則觸發(fā)回購(gòu)。

真實(shí)生物于2022年8月首次遞交招股書(shū)，截至2025年3月，距離首次遞表已過(guò)去了31個(gè)月，僅剩下不到10個(gè)月的時(shí)間。

截至2024年12月31日，公司持有的現(xiàn)金及其等價(jià)物僅為1.4億元，存在計(jì)息貸款1.34億元，負(fù)債凈額為10.99億元，一旦觸發(fā)回購(gòu)，現(xiàn)有資金或難償還股權(quán)贖回資金，亟需募資補(bǔ)流。

此次二度遞表，真實(shí)生物表示，擬將上市募集的資金主要用于阿茲夫定新適應(yīng)癥研發(fā)、商業(yè)化及其他管線推進(jìn)?；建設(shè)研發(fā)平臺(tái)；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 作者：邵雨婷