經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡艷明 存款期限越長(zhǎng)、利率越高的金融定價(jià)常識(shí)正在被打破。

2025年3月初，招商銀行手機(jī)銀行的存款產(chǎn)品出現(xiàn)了5年期利率低于1年期利率的情況。這種利率“倒掛”在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)是比較罕見(jiàn)的，此前市場(chǎng)上出現(xiàn)了5年期存款利率低于3年期利率，3年期利率低于2年期利率的現(xiàn)象。

對(duì)于存款利率的變動(dòng)，儲(chǔ)戶是最敏感的。在儲(chǔ)戶看來(lái)，5年期定期存款（下稱“定存”）的利率變得越來(lái)越不香了。

來(lái)自上海地區(qū)的儲(chǔ)戶陳小姐表示，她的工資卡開戶行是招商銀行。以往，她習(xí)慣將攢下來(lái)的閑錢直接入手3年期或5年期的定存。但近期查看存款利率時(shí)，她驚訝地發(fā)現(xiàn)，5年期存款利率遠(yuǎn)不及2年期。

利率是資金的價(jià)格，像一面鏡子一樣，反映著資金的供求情況和稀缺程度。近年來(lái)，投資者不停地在利率一降再降中找尋各類較高利率的定存產(chǎn)品，甚至跨城去存款……這導(dǎo)致大量的高成本資金融入銀行。以招商銀行為例，截至2024年9月末，其零售活期存款較上年末繼續(xù)出現(xiàn)減少，而零售定期存款較上年末增長(zhǎng)超20%，突破了2萬(wàn)億元。

北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，越來(lái)越多的銀行出現(xiàn)存款利率“倒掛”的情況，反映出對(duì)利率下調(diào)趨勢(shì)的預(yù)期較為一致。商業(yè)銀行基于利率下調(diào)的預(yù)期，運(yùn)用利率定價(jià)對(duì)存款行為進(jìn)行主動(dòng)調(diào)節(jié)引導(dǎo)，以縮短負(fù)債的平均到期時(shí)間，增加重定價(jià)的機(jī)動(dòng)性。

存5年不如存1年

招商銀行手機(jī)銀行“靈動(dòng)存”展示的存款產(chǎn)品顯示，存1年年利率為1.60%，存2年年利率為1.70%，存3年年利率為1.50%，存5年年利率為1.55%。

也就是說(shuō)，存5年的收益率，甚至不如存1年和2年的收益率。值得注意的是，利率為1.60%的1年期存款產(chǎn)品為招商銀行的“享定存”產(chǎn)品，起存金額為1000元，而1.55%的5年期存款產(chǎn)品是該行“整存整取”產(chǎn)品，起存金額為50元。

北京一家招商銀行網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理表示，近年來(lái)，銀行的存款利率是逐步下行的。目前，5年期1.55%的存款利率是按照市場(chǎng)掛牌利率執(zhí)行，沒(méi)有進(jìn)行上浮。其他期限的利率進(jìn)行了部分上浮，所以導(dǎo)致了5年期存款利率低于1年期存款利率。

招商銀行的整存整取1年期年利率為1.10%，2年期為1.20%，3年期為1.50%，5年期為1.55%。“您可以（把整存整取利率）理解成監(jiān)管指導(dǎo)的掛牌利率，每家銀行在掛牌基礎(chǔ)上會(huì)有一定的上浮。因此，上浮之后，我們銀行的1年期年利率是 1.60%，2年期利率是1.70%。目前主流銀行普遍沒(méi)有對(duì)5年期的存款利率進(jìn)行上浮?！鄙鲜稣猩蹄y行的理財(cái)經(jīng)理表示。

招商銀行手機(jī)銀行數(shù)據(jù)顯示，該行“享定存”的1年期利率為1.6%，在整存整取的利率基礎(chǔ)上浮動(dòng)了50個(gè)基點(diǎn)；20萬(wàn)起存的大額存單年化利率為1.65%?！斑@可能反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，所以長(zhǎng)端利率會(huì)低于短端利率?！比A北一家國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)人表示?！罢Ｇ闆r下，基于期限溢價(jià)規(guī)律，銀行的存款期限越長(zhǎng)給予儲(chǔ)戶的利率就越高，以此吸引儲(chǔ)戶進(jìn)行長(zhǎng)期存款。如今，這一傳統(tǒng)利率結(jié)構(gòu)認(rèn)知正在被打破?！鄙虾５貐^(qū)某城商行理財(cái)經(jīng)理在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示。

中國(guó)銀行研究院中國(guó)金融團(tuán)隊(duì)主管李佩珈對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，當(dāng)前，1年期與5年期存款利率“倒掛”主要是與不同期限存款利率的影響因素不同、定價(jià)機(jī)制存在差異有關(guān)。

具體而言，各家銀行普遍在“整存整取”的基礎(chǔ)上對(duì)1年期利率進(jìn)行了上浮。李佩珈認(rèn)為，1年期定存利率主要受當(dāng)前流動(dòng)性供需影響。從流動(dòng)性需求來(lái)看，今年貨幣信貸投放“開門紅”，需要銀行繼續(xù)加大攬存以支持業(yè)務(wù)發(fā)展。從資金供給看，一季度貨幣市場(chǎng)供給緊平衡，同業(yè)拆借利率有所上行，作為銀行主動(dòng)負(fù)債的重要場(chǎng)所，其必然對(duì)銀行存款利率定價(jià)形成間接影響。截至2025年3月13日，7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）的均值水平約為1.95%，相比2024年四季度的均值（1.71%）提高了約24個(gè)基點(diǎn)。供需兩方均要求1年期存款利率維持在較高水平。

“5年期存款利率則與貨幣政策預(yù)期、存款自律定價(jià)機(jī)制要求等更加相關(guān)。”李佩珈分析，一方面，在貨幣政策降息周期下，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)利率將進(jìn)一步走低，銀行趨向于降低長(zhǎng)期存款利率，避免鎖定高成本資金。另一方面，根據(jù)存款自律定價(jià)機(jī)制要求，銀行存款利率需要“參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率”。2025年一季度，10年期國(guó)債收益率改變了去年四季度過(guò)快下行的運(yùn)行狀況，開始重新上行，但仍舊位于1.90%的偏下水平。相應(yīng)地，銀行5年期存款利率也很難超過(guò)這一水平。

居民定存涌入銀行

上述城商行理財(cái)經(jīng)理表示，銀行定期存款利率出現(xiàn)“倒掛”并非新鮮事。

早在2022年，就有多家銀行的3年期、5年期定存產(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)利率“倒掛”現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)，工行和建行5000元起存的3年期定存年利率可至3.15%，而50元起存的5年期定存執(zhí)行的年利率為2.75%。中行、農(nóng)行、交行、招商銀行等銀行的整存整取3年期和5年期定存利率持平，均為2.75%。

當(dāng)時(shí)，有分析指出，在比價(jià)效應(yīng)之下，居民對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品的需求可能會(huì)好轉(zhuǎn)，如投資養(yǎng)老理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品，以鎖定長(zhǎng)期收益。

儲(chǔ)戶陳小姐表示目前十分糾結(jié)，不知是該先存2年期，還是將錢轉(zhuǎn)到尚未出現(xiàn)利率“倒掛”的銀行。

山東的于女士是招商銀行多年的零售客戶，她一直都把大部分存款放在招商銀行，購(gòu)買存款和理財(cái)產(chǎn)品。但她也沒(méi)想到，中長(zhǎng)期存款利率一夜之間下降這么多，甚至和1年期存款利率出現(xiàn)“倒掛”。

2024年3月1日，于女士在手機(jī)銀行入手了3年期的定存，年化利率為2.55%，10萬(wàn)元預(yù)計(jì)到期利息為7650元。2025年3月10日，她將最近攢的錢存進(jìn)了當(dāng)?shù)氐某巧绦校?年期定存的利率為2.3%，雖然小銀行的服務(wù)不如招商銀行，但這已經(jīng)是她能找到的比較高的存款利率了。

近期，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者走訪部分銀行網(wǎng)點(diǎn)時(shí)了解到，在儲(chǔ)戶認(rèn)為存款利率低于預(yù)期的情況下，銀行工作人員也會(huì)推薦保險(xiǎn)產(chǎn)品。有兩家銀行的工作人員均推薦了預(yù)定利率為2.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

上述城商行理財(cái)經(jīng)理建議，儲(chǔ)戶不妨采用階梯存款的方式，將資金按不同期限分別存款，這樣既能保障一定的流動(dòng)性，又能獲取相對(duì)較高的收益。

此次招商銀行的1年期與5年期存款利率“倒掛”，是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象，或在一個(gè)側(cè)面反映了銀行對(duì)長(zhǎng)期資金的需求程度。

“銀行現(xiàn)在不太有動(dòng)力吸收長(zhǎng)期存款，5年期的利率自然就低?，F(xiàn)在居民的存款意愿在加強(qiáng)，存款太多不利于銀行的資金流動(dòng)，銀行也自然不愿攬儲(chǔ)（長(zhǎng)期存款）。”一家國(guó)有大行的總行業(yè)務(wù)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

銀行的財(cái)報(bào)也顯示，存款的增長(zhǎng)速度要快于貸款，且貸款增長(zhǎng)遭遇了“乏力”問(wèn)題。招商銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，客戶存款總額為63,470.78億元，較上年末增長(zhǎng)12.77%；貸款和墊款總額為55,700.34億元，較上年末增長(zhǎng)10.76%。截至2022年末，客戶存款總額為75,357.42億元，較上年末增長(zhǎng)18.73%；貸款和墊款總額為60,514.59億元，較上年末增長(zhǎng)8.64%。截至2023年末，客戶存款總額為81,554.38億元，較上年末增長(zhǎng)8.22%；貸款和墊款總額為65,088.65億元，較上年末增長(zhǎng)7.56%。

截至2024年9月末，招商銀行的客戶存款總額為87,326.81億元，較上年末增長(zhǎng)7.08%；貸款和墊款總額為67,587.51億元，較上年末增長(zhǎng)3.84%。

同時(shí)，存款也表現(xiàn)出日漸“定期化”的趨勢(shì)。例如，截至2023年末，招商銀行的零售活期存款為18,296.12億元，較上年末減少7.75%；零售定期存款為16,653.04億元，較上年末增長(zhǎng)48.58%。2023年，零售活期存款較上年末減少7.75%；零售定期存款較上年末增長(zhǎng)48.58%。

到了2024年，截至9月末，招商銀行的零售活期存款繼續(xù)出現(xiàn)減少，零售定期存款較上年末又增加了近4000億元。招商銀行2024年三季度報(bào)告顯示，2024年1—9月該行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2872.33億元，同比增長(zhǎng)435.40%，主要原因?yàn)榭蛻舸婵钔榷嘣?、貸款同比少增。

這不是招商銀行的個(gè)例，銀行業(yè)都面臨存款定期化的現(xiàn)象。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)存款定期化程度加深，存款增量97%來(lái)自定期存款，成本剛性特征明顯；2024年上半年，金融機(jī)構(gòu)定期存款增速趨緩。

存款管理邏輯發(fā)生變化

北京一家股份行的總行人士認(rèn)為，長(zhǎng)期存款利率低于短期存款利率，是銀行出于降低負(fù)債成本的考慮，因?yàn)閮粝⒉顗毫μ?。目前，存款定期情況還是偏高，此外，10年國(guó)債利率仍處于偏低水平。

隨著凈息差壓力的逐步增大，“降低負(fù)債成本”是很多銀行的共識(shí)。2024年11月1日，在2024年三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，招商銀行的管理層人士提出，進(jìn)一步做好息差管理。重點(diǎn)是優(yōu)化結(jié)構(gòu)。在負(fù)債一端，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，保持低成本存款的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定活期存款占比，以降低負(fù)債成本，保持較好的息差水平。

李佩珈分析稱，存款利率“倒掛”并不意味著銀行不重視吸收存款。當(dāng)前，存款利率“倒掛”的銀行主要發(fā)生在那些攬存能力強(qiáng)、負(fù)債管理更具有主動(dòng)性的銀行，其對(duì)于利率“倒掛”可能引發(fā)的存款流失問(wèn)題承受力更強(qiáng)。事實(shí)上，存款利率“倒掛”本身就是銀行提高負(fù)債管理精細(xì)化的具體體現(xiàn)。在當(dāng)前凈息差收窄、中長(zhǎng)期存款占比高企背景下，銀行負(fù)債成本不斷加大，銀行普遍存在壓降長(zhǎng)期存款、對(duì)沖資產(chǎn)收益率下行的動(dòng)機(jī)。但長(zhǎng)期來(lái)看，在貸存比考核等監(jiān)管指標(biāo)約束下，銀行仍將長(zhǎng)期高度重視吸收存款。

楊海平表示，商業(yè)銀行存款管理的邏輯正在發(fā)生變化，最關(guān)鍵的是從規(guī)模情結(jié)走向精準(zhǔn)控制，更加依賴前瞻性研判，更加積極地規(guī)避高成本存款，更加注重對(duì)被動(dòng)負(fù)債的主動(dòng)管理。

除了招商銀行，還有多家銀行的存款利率出現(xiàn)“倒掛”。中信銀行手機(jī)銀行數(shù)據(jù)顯示，50元起存，5年期整存整取利率為1.60%；100元起存的3年期利率可達(dá)到1.90%。多家大中型銀行的3年期、5年期定存利率低于1年期、2年期。

楊海平認(rèn)為，基于當(dāng)前的宏觀調(diào)控形勢(shì)和商業(yè)銀行存款管理理念的變化，在存款利率下行預(yù)期強(qiáng)化的背景下，存款利率“倒掛”或?qū)⒈纫酝Ｒ?jiàn)。利率曲線的形態(tài)變化取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的情況以及政策調(diào)控力度的變化。

李佩珈則認(rèn)為，未來(lái)，銀行存款利率定價(jià)行為或?qū)②呌诜只偟膩?lái)看，取決于各家銀行自身負(fù)債狀況及資產(chǎn)投放能力。存款利率“倒掛”是否將成為行業(yè)共性問(wèn)題還有待觀察，也難以長(zhǎng)期持續(xù)。一方面，居民可能用腳投票，將存款資金轉(zhuǎn)向那些長(zhǎng)期存款利率更高的銀行。另一方面，1年期存款利率高企主要與近期貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)較高有關(guān)，未來(lái)這一狀況將有所緩解并帶動(dòng)短期利率下行。

在息差收窄的情況下，未來(lái)銀行的盈利模式是否將發(fā)生變化？楊海平表示，現(xiàn)階段商業(yè)銀行的盈利模式未發(fā)生根本變化，息差依然是主要盈利方式。存款利率“倒掛”的情形，表明商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)凈息差收窄的壓力，在積極提升資產(chǎn)負(fù)債策略的前瞻性、靈活性以及精細(xì)化程度，此外，商業(yè)銀行在非息收入方面投入了更多的精力和資源，也值得關(guān)注。

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