經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格從年初快升，到近一個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次“速降”，如今即將行至3月19日24時(shí)的下一個(gè)調(diào)整窗口。

今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格走出一輪“過(guò)山車”行情——以快速上沖走勢(shì)靚麗開(kāi)年，接著便從1月中旬開(kāi)啟“流暢下探”，并于3月初跌至近三年的最低水平，年內(nèi)最大累計(jì)跌幅一度達(dá)到約18%。

受歐佩克（石油輸出國(guó)組織）突然宣布從4月開(kāi)始恢復(fù)增產(chǎn)、美國(guó)對(duì)外加征關(guān)稅、美國(guó)原油庫(kù)存增幅大于預(yù)期等多種因素影響，3月5日，紐約WTI原油期貨盤(pán)中跌至每桶65.22美元，為2023年5月以來(lái)最低水平；倫敦布倫特原油期貨盤(pán)中跌至每桶68.33美元，創(chuàng)下2021年12月以來(lái)新低。至3月13日，國(guó)際原油價(jià)格仍在低位震蕩，下一步的走勢(shì)備受市場(chǎng)參與者關(guān)注。

國(guó)際油價(jià)顯著下跌，華爾街的投行紛紛下調(diào)對(duì)油價(jià)的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪的行業(yè)研究人士普遍認(rèn)為，原油供應(yīng)側(cè)和需求側(cè)均出現(xiàn)明顯利空，市場(chǎng)短期內(nèi)面臨下行壓力；但油價(jià)也存在一定的支撐因素，未來(lái)走勢(shì)還要進(jìn)一步關(guān)注“歐佩克+”增產(chǎn)政策、美國(guó)關(guān)稅政策，以及地緣局勢(shì)等。

跌至近三年新低

近年來(lái)，在供應(yīng)端維持收緊、需求端逐步復(fù)蘇，以及地緣局勢(shì)不穩(wěn)定的背景下，原油市場(chǎng)供需趨于再平衡，原油價(jià)格在2023年到2024年維持震蕩整理行情，主流波動(dòng)區(qū)間為70美元/桶至90美元/桶。

進(jìn)入2025年，在供需雙弱的預(yù)期共振下，國(guó)際原油市場(chǎng)遭遇重挫。

1月10日，因美國(guó)財(cái)政部對(duì)俄羅斯能源行業(yè)實(shí)施前所未有的制裁，市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)中斷，進(jìn)而導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)一波快速上漲。WTI原油價(jià)格在1月15日最高沖破80美元/桶。

不過(guò)，油價(jià)隨后便“跌跌不休”。3月5日，受多重利空因素影響，國(guó)際油價(jià)更是連續(xù)四個(gè)交易日下跌。WTI原油價(jià)格一度跌至65.22美元/桶，布倫特原油價(jià)格也跌破68.33美元/桶，觸及2021年12月以來(lái)新低。1月16日至3月13日，國(guó)際油價(jià)的區(qū)間跌幅超過(guò)15%。

國(guó)際油價(jià)近期為何會(huì)擴(kuò)大跌勢(shì)？多位行業(yè)研究人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，原油市場(chǎng)短期內(nèi)面臨下行壓力，主要受“歐佩克+”增產(chǎn)、宏觀情緒轉(zhuǎn)弱和供需平衡表扭轉(zhuǎn)等因素的影響。

一德期貨原油分析師許鵬艷向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這一波原油走弱主要受三個(gè)方面因素的影響：

其一，美國(guó)新一輪對(duì)俄羅斯能源行業(yè)制裁影響不及預(yù)期。據(jù)觀測(cè)，俄羅斯油品的下海量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)，借著特朗普就職后要大力發(fā)展國(guó)內(nèi)化石能源的契機(jī)，油價(jià)很快回落至估值附近。

其二，美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)需求擔(dān)憂的影響逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂持續(xù)加深，進(jìn)而影響到對(duì)油品的需求。

其三，美國(guó)積極促進(jìn)俄烏之間沖突的化解，地緣因素的緩解，疊加“歐佩克+”在3月初按計(jì)劃將從4月份開(kāi)始增產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂增加。

3月3日，歐佩克發(fā)表聲明稱，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)將從4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量，以維護(hù)石油市場(chǎng)穩(wěn)定。此前，為支撐油價(jià)，“歐佩克+”成員國(guó)最初于2023年11月宣布日均220萬(wàn)桶的自愿減產(chǎn)措施，此后多次推遲增產(chǎn)計(jì)劃，并于2024年12月將減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年第一季度。由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)此次增產(chǎn)計(jì)劃將再次延期，因此，“歐佩克+”此次宣布的決定出乎市場(chǎng)預(yù)料，從而導(dǎo)致原油價(jià)格大幅下跌。

新湖研究所原油研究員嚴(yán)麗麗向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“歐佩克+”突然宣布4月如期增產(chǎn)，重挫國(guó)際油價(jià)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為疲軟，且加征關(guān)稅使市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)下滑，石油產(chǎn)品需求下滑，整個(gè)市場(chǎng)偏悲觀。大多數(shù)機(jī)構(gòu)下調(diào)油價(jià)預(yù)測(cè)值，油價(jià)加速下跌，且跌破前期關(guān)鍵支撐位。

投資者也在押注油價(jià)下跌。數(shù)據(jù)顯示，WTI原油期貨和布倫特原油期貨凈多頭寸周環(huán)比均大幅減少。據(jù)寶城期貨的數(shù)據(jù)，截至2025年3月4日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量平均維持在154841張，周環(huán)比大幅減少16357張，較2月均值204778張大幅減少49937張，降幅達(dá)24.39%；布倫特原油期貨基金凈多持倉(cāng)量平均維持在155245張，周環(huán)比大幅減少61845張，較2月均值262411張大幅減少107166張，降幅達(dá)40.84%。

在隆眾資訊分析師吳燕看來(lái)，近期油價(jià)下跌除了美國(guó)加征關(guān)稅令三大經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，以及俄烏談判持續(xù)推進(jìn)，地緣局勢(shì)對(duì)油價(jià)的支撐減弱之外，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增幅超預(yù)期也是導(dǎo)致油價(jià)深跌的又一因素。

數(shù)據(jù)顯示，2月28日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為4.33775億桶，除2月21日當(dāng)周小幅下降外，整體連續(xù)6周呈上漲態(tài)勢(shì)，且漲至年內(nèi)高點(diǎn)。庫(kù)欣原油庫(kù)存為2569.70萬(wàn)桶，連續(xù)4周上漲，環(huán)比增長(zhǎng)4.57%，亦漲至年內(nèi)高點(diǎn)?！澳壳皝?lái)看，美國(guó)原油庫(kù)存屬于季節(jié)性累庫(kù)階段，終端需求仍然欠佳，對(duì)油價(jià)的利空仍在。春季檢修大約在3月中旬結(jié)束，屆時(shí)原油庫(kù)存或有所下降?！眳茄喾Q。

多空博弈

國(guó)際油價(jià)下跌以來(lái)，華爾街的分析師們普遍看空原油市場(chǎng)前景，并紛紛下調(diào)對(duì)2025年國(guó)際油價(jià)的預(yù)期。

摩根士丹利將2025年布倫特原油的平均價(jià)格預(yù)期下調(diào)5美元，至每桶70美元；高盛集團(tuán)表示油價(jià)存在跌破其預(yù)期的每桶70美元至85美元區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)；摩根大通在倫敦的一次能源會(huì)議上預(yù)測(cè)，油價(jià)可能跌至50美元/桶區(qū)間；花旗集團(tuán)也重申了對(duì)油價(jià)將跌至60美元/桶的預(yù)測(cè)。

當(dāng)前，國(guó)際原油走勢(shì)較為震蕩，布倫特原油圍繞70美元/桶的價(jià)格展開(kāi)多空拉鋸。截至3月13日收盤(pán)，4月交貨的WTI原油期貨價(jià)格收于66.55美元/桶，5月交貨的布倫特原油期貨價(jià)格收于69.88美元/桶。

盡管市場(chǎng)普遍看空，但油價(jià)進(jìn)一步下跌仍存在一些制約因素。

對(duì)于未來(lái)油價(jià)走勢(shì)，許鵬艷分析稱，從美國(guó)能源信息署（EIA）的供需平衡表上看，二季度將出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)向上走的驅(qū)動(dòng)力不足；但另一方面，當(dāng)前盤(pán)面價(jià)格低估對(duì)油價(jià)又形成支撐，且關(guān)稅對(duì)油價(jià)的影響仍在評(píng)估中，將對(duì)油價(jià)形成擾動(dòng)。因此，從目前來(lái)看，原油走勢(shì)仍維持震蕩，WTI原油震蕩區(qū)間暫定為66美元/桶至71美元/桶。

許鵬艷提醒，未來(lái)油價(jià)走勢(shì)如何，要繼續(xù)關(guān)注“歐佩克+”增產(chǎn)政策上是否有變動(dòng)、美國(guó)增收關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)的影響，以及俄烏地緣政治博弈的進(jìn)程。

嚴(yán)麗麗也認(rèn)為，短期內(nèi)布倫特原油或在68美元/桶至72美元/桶區(qū)間震蕩，需等待市場(chǎng)新的消息指引?；趯?duì)不同事件走向的分析，她進(jìn)一步提出對(duì)油價(jià)未來(lái)走勢(shì)的兩種猜測(cè)：

一種可能性是市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)利好，油價(jià)止跌反彈。目前利多點(diǎn)主要集中在制裁方面，包括對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，其次是“歐佩克+”后期超預(yù)期的產(chǎn)量政策。

另一種可能性是油價(jià)震蕩后價(jià)格繼續(xù)下行。需要關(guān)注的是二季度油品處于消費(fèi)淡季，目前需求尚未進(jìn)入到最差階段；從供應(yīng)端來(lái)看，“歐佩克+”從4月開(kāi)始如期增產(chǎn)，但后期產(chǎn)量政策仍有一定的不確定性；在地緣政治方面，美俄關(guān)系逐步改善，俄烏沖突和巴西沖突都在停火談判中；此外，在宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期較為疲軟，關(guān)稅政策仍有一定的反復(fù)，加征關(guān)稅將導(dǎo)致全球石油產(chǎn)品需求下滑。

東海證券認(rèn)為，2025年國(guó)際油價(jià)或呈V型走勢(shì)，美國(guó)因降通脹及制造業(yè)回歸需要，以及“歐佩克+”減產(chǎn)放松，油價(jià)中短期承壓；下半年美聯(lián)儲(chǔ)有望啟動(dòng)新的降息政策，以及在中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動(dòng)之下，油價(jià)有望從底部反彈，預(yù)計(jì)全年波動(dòng)范圍在55美元/桶至80美元/桶。

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