近日，國內(nèi)獨立汽后龍頭途虎-W（9690）發(fā)布2024年全年業(yè)績。多家券商在途虎績后發(fā)布研報，對公司維持“買入”評級。

2024年途虎實現(xiàn)營業(yè)收入147.59 億元（人民幣，下同），yoy+8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.24億元，yoy+29.7%。 截至2024年末，途虎在手現(xiàn)金超75億元。

門店和用戶規(guī)模方面，2024 年末，途虎門店總數(shù)6874 家，凈增965家/yoy+16.3%，其中加盟店6716 家/yoy+16.7%；交易用戶數(shù)2410萬/yoy+24.8%，注冊用戶數(shù)1.39 億/yoy+20.4%。

招銀國際：途虎處于更有利的競爭地位，上調(diào)目標價至21.5港元

招銀國際將途虎2025年凈利潤預(yù)期上調(diào)10%至7.03億元，將經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)期上調(diào)32%至8.26億元，將途虎目標價由此前的20港元上調(diào)至21.5港元。

招銀國際認為，途虎比大多數(shù)競對處于更有利的競爭地位，途虎門店的盈利能力好于大部分競對；根據(jù)財報，2024年經(jīng)營6個月以上的門店中超90%的門店處于盈利狀態(tài)，相信未來門店規(guī)模的擴大將推動公司營收的進一步增長。未來，途虎將從車齡增長、消費降級以及年輕消費者更傾向于線上消費這三大趨勢中受益。

招銀國際預(yù)期途虎2025年營收增速將為12%，較2024年的8.5%同比增速有顯著提升，門店規(guī)模有望在2025年底增長至7800家，預(yù)計年內(nèi)凈增約900家，研報指出，途虎管理層透露，加盟商開店意愿在2024年四季度回升。

毛利率方面，招銀國際預(yù)測，規(guī)模效應(yīng)帶來的采購成本下降和高毛利率的自有自控產(chǎn)品份額的提升將進一步推動途虎整體毛利率水平的提升，2025年毛利率將再提升0.8個百分點至26.1%。此外，公司已嘗試采用AI提升用戶體驗和運營效率，2025年公司整體運營費用率有望下降0.7個百分點至22.9%。

開源證券：看好公司業(yè)績增長韌性，下沉戰(zhàn)略加快注冊用戶轉(zhuǎn)化

開源證券表示，持續(xù)看好公司業(yè)績的增長韌性，維持“買入”評級。2024年途虎收入規(guī)模穩(wěn)定增長，門店擴張堅持下沉戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略使得途虎透明、專業(yè)的養(yǎng)車服務(wù)深入低線城市，讓更多注冊用戶高效轉(zhuǎn)化為交易用戶，持續(xù)鞏固途虎養(yǎng)車在國內(nèi)汽車服務(wù)的龍頭地位。

另外，途虎2024年在探索新服務(wù)機會方面成果顯著。截至2024年底，全國超過5700家途虎工場店擁有包括洗車和打蠟的輕美容能力，2024年單日線上輕美容訂單峰值接近12萬單。99%的途虎工場店已經(jīng)上架了快修核心類目，2024年快修的用戶滲透率超過10%。

天風證券：錨定市場份額增長 新能源布局加快

天風證券認為2024年途虎策略錨定市場份額增長，公司經(jīng)調(diào)整凈利達成同比30%的高增長相當亮眼。?

分業(yè)務(wù)來看，占營收超7成的兩個核心業(yè)務(wù)板塊增長穩(wěn)健，2024年輪胎和底盤零部件收入61億/yoy+10%，汽車保養(yǎng)收入54億/yoy+10%。

另外，天風證券指出，為順應(yīng)汽車服務(wù)市場發(fā)展方向，公司積極布局新能源，24 年新能源交易用戶數(shù)270萬/yoy+105%，占總交易用戶11%+，線下接入電站7萬座，覆蓋城市 340+，新能源布局卓有成效。

2024年下半年啟動新店提升專項活動，2024年全年共計投入近人民幣1億元，用于新老門店的收益扶持，年內(nèi)新開門店的盈利門店占比、收益均同比提升。受益于公司在評優(yōu)機制、門店幫扶政策、加盟商的體系化管理等方面的努力以及加盟商的投入與經(jīng)營，2024年公司同店履約用戶數(shù)同比增加5%。

天風證券認為，現(xiàn)階段公司策略轉(zhuǎn)向份額提升，渠道端下沉加速與高線優(yōu)化并重，加強上游議價力以及供應(yīng)鏈提效釋放利潤空間。中長期維度看好途虎作為中國頭部車后服務(wù)品牌，規(guī)模優(yōu)勢下的毛利率提升空間和費用率優(yōu)化空間小幅上調(diào)公司2025-2026年收入預(yù)測，預(yù)計未來三年公司營業(yè)收入分別為162億元/179億元/199億元，維持“買入”評級。