經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 2024年3月27日，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會（下稱“中基協(xié)”）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2月末，公募基金總規(guī)模重回32.23萬億元，環(huán)比增長2940億元。

數(shù)據(jù)背后，折射出A股市場反彈、投資者情緒回暖與行業(yè)深層變革交織的圖景。

在權(quán)益基金凈值回升推動規(guī)模增長的同時(shí)，債券基金在“股債蹺蹺板”效應(yīng)沖擊下連續(xù)兩個(gè)月規(guī)?？s水，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）資金“落袋為安”，貨幣基金重獲青睞。這些現(xiàn)象揭示出當(dāng)前市場的多重分化邏輯。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月末，我國公募基金總規(guī)模較1月的31.93萬億元增長0.92%，達(dá)到32.23萬億元，創(chuàng)下僅次于2024年12月（32.83萬億元）的歷史高點(diǎn)。這一表現(xiàn)與權(quán)益市場回暖密切相關(guān)。2月份創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過5%，上證指數(shù)漲超2%，帶動權(quán)益類基金凈值有所回升。

不過，規(guī)模增長的背后暗藏分化邏輯，股票型基金規(guī)模環(huán)比增長909億元至4.48萬億元；混合型基金規(guī)模增長1055億元至3.53萬億元，環(huán)比增幅達(dá)3.08%。

基金凈值回升并未完全轉(zhuǎn)化為規(guī)模增長動能。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月份股票型基金份額下降1.85%，混合型基金份額下降0.69%，顯示部分投資者選擇了逢高贖回。

在權(quán)益市場波動與債券市場調(diào)整的雙重影響下，貨幣基金成為資金短期避風(fēng)港。在1月份凈流出4095億元后，2月份貨幣基金規(guī)?；厣?755億元至13.47萬億元。投資者避險(xiǎn)需求明顯升溫。

一位就職于某股份銀行的理財(cái)經(jīng)理對記者表示：“客戶贖回債基后，部分資金暫時(shí)轉(zhuǎn)入貨基觀望，等待權(quán)益市場的回調(diào)機(jī)會?！?/p>

與此同時(shí)，債券基金遭遇“倒春寒”，規(guī)模、份額雙雙下降，2月末債券基金總規(guī)模為6.35萬億元，環(huán)比縮水2074億元，降幅3.16%；總份額減少2.96%至5.5萬億份。

回顧2月份，30年期國債收益率上行9個(gè)基點(diǎn)至2.65%，中長期純債基金指數(shù)下跌0.44%，部分“固收+”產(chǎn)品因權(quán)益?zhèn)}位拖累遭遇“股債雙殺”。

對于債市調(diào)整的原因，嘉實(shí)基金分析認(rèn)為是三大因素共振：一是政策預(yù)期影響，市場預(yù)期的2月降準(zhǔn)降息未兌現(xiàn)，疊加資金“防空轉(zhuǎn)”要求，流動性階段性緊張；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，2月制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）回升至50.9%，1月信貸“開門紅”超預(yù)期，削弱債市避險(xiǎn)邏輯；三是股市“吸金”效應(yīng)，科技股行情火熱推動資金風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，債基遭遇贖回壓力。

盡管短期承壓，機(jī)構(gòu)對債市中長期價(jià)值仍持樂觀態(tài)度。萬家基金統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)歷了多輪債市調(diào)整，短期純債型基金指數(shù)和中長期純債型基金指數(shù)在過去十年依然實(shí)現(xiàn)了年年正收益，展現(xiàn)了出色的絕對收益獲取能力。債券資產(chǎn)仍然是值得作為長期底倉配置的好選擇。

專注海外投資的QDII基金，盡管其規(guī)模因凈值上漲創(chuàng)下6318.8億元新高，但份額單月暴跌6.15%。

這一矛盾現(xiàn)象的背后，是投資者在港股、中概股反彈中的“逆向操作”。以恒生科技指數(shù)為例，該指數(shù)2月漲幅達(dá)13.5%，但多只恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、中概互聯(lián)網(wǎng)ETF的份額有所縮水。

對于后市，公募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，債市短期調(diào)整或?yàn)橹虚L期配置提供窗口。嘉實(shí)基金建議“維持短債為核心倉位，逐步逢低布局長債”；民生加銀基金則提示，交易盤需關(guān)注二季度貨幣政策、基本面等變量帶來的變盤機(jī)會。

在權(quán)益市場方面，科技成長主線仍被看好。某公募投研負(fù)責(zé)人表示：“AI技術(shù)迭代與國產(chǎn)替代邏輯未變，但需警惕估值過快抬升后的波動風(fēng)險(xiǎn)?！贝送猓掳l(fā)基金市場回暖跡象顯現(xiàn)，2月權(quán)益類新基募集規(guī)模環(huán)比增長35%，或?yàn)楹罄m(xù)行情提供增量資金支持。