經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 “資本市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的支持還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，許多真正有科技含量的企業(yè)難以滿足現(xiàn)有的上市標(biāo)準(zhǔn)?！敝锌苿?chuàng)星合伙人李浩如此表示。

他認(rèn)為，資本市場(chǎng)的變化對(duì)硬科技投資環(huán)境的影響是正面的。硬科技投資環(huán)境和投資過程與過去相比有很大進(jìn)步，但與未來的發(fā)展需求和競(jìng)爭(zhēng)需求相比，仍有很多問題需要解決。中國(guó)有很優(yōu)秀的大模型企業(yè)，但沒有將其更好地推向二級(jí)市場(chǎng)。

他認(rèn)為，讓優(yōu)秀科技企業(yè)上市是最好的金融支持方式。

3月28日晚，李浩在西安市曲率引擎硬科技企業(yè)社區(qū)接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的采訪。

中科創(chuàng)星是專注于“硬科技”的早期投資機(jī)構(gòu)。截至2024年底，中科創(chuàng)星投資孵化的企業(yè)數(shù)量超過500家，管理基金規(guī)模超120億元。作為中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人，李浩長(zhǎng)期從事硬科技投資孵化工作，參與發(fā)起專注于“硬科技”的早期風(fēng)險(xiǎn)基金、創(chuàng)建“硬科技冠軍營(yíng)”，也聯(lián)合發(fā)起了共性技術(shù)服務(wù)平臺(tái)——光電子先導(dǎo)院，搭建科技創(chuàng)業(yè)孵化生態(tài)體系。

從十年前至今，李浩愈發(fā)深刻地認(rèn)識(shí)到，科技成果轉(zhuǎn)化工作是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的長(zhǎng)跑，而耐心資本始終是這場(chǎng)長(zhǎng)跑的堅(jiān)實(shí)陪伴者。

呼吁金融支持科技

3月6日，在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，為進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持力度，中國(guó)人民銀行將會(huì)同證監(jiān)會(huì)、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”，支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，豐富科技創(chuàng)新債券的產(chǎn)品體系。

這一利好政策讓長(zhǎng)期在私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)深耕的李浩倍受鼓舞。

在他看來，政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注，旨在推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資作為科技創(chuàng)新和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵工具，其重要性日益凸顯?？萍紕?chuàng)新和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往需要長(zhǎng)期的資金投入與耐心，因此，與之相匹配的金融屬性也應(yīng)具備長(zhǎng)期性和耐心。這種長(zhǎng)期投資策略有助于解決科技創(chuàng)新企業(yè)在成長(zhǎng)初期面臨的資金短缺問題，推動(dòng)重大科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。

李浩認(rèn)為，中國(guó)硬科技投資不是過剩或有泡沫，而是不足，因?yàn)檎嬲芙o科技創(chuàng)業(yè)者提供耐心資金、賦能并幫助他們成功、成長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)和資本太少，數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。應(yīng)當(dāng)推動(dòng)更多新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，并加大資金等各類要素供給。

對(duì)于當(dāng)下創(chuàng)投圈面臨退出難的問題，李浩表示，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要依賴二級(jí)市場(chǎng)上市作為退出渠道，因此IPO（首次公開發(fā)行）節(jié)奏變化等情況對(duì)其退出策略產(chǎn)生直接影響。然而，作為一家專注于早期投資的機(jī)構(gòu)，中科創(chuàng)星的投資策略有所不同。中科創(chuàng)星通常參與項(xiàng)目的種子輪或天使輪投資，因此企業(yè)上市節(jié)奏對(duì)中科創(chuàng)星的影響相對(duì)有限。中科創(chuàng)星的收益主要來源于投資后至上市前的估值增長(zhǎng)，而非單純地依賴上市退出。

“盡管近兩年IPO節(jié)奏放緩，我們認(rèn)為投資步伐可以保持甚至加快。我們對(duì)五六年后的上市政策持樂觀態(tài)度，并相信中國(guó)資本市場(chǎng)整體將不斷向好?；谶@些判斷，我們依然堅(jiān)持自己的投資策略，專注于挖掘具有長(zhǎng)期潛力的項(xiàng)目。”李浩稱。

聚焦顛覆式創(chuàng)新

從投資領(lǐng)域來看，中科創(chuàng)星聚焦于投資具有顛覆式創(chuàng)新的項(xiàng)目。

李浩更關(guān)注的是具有顛覆式創(chuàng)新的項(xiàng)目。他認(rèn)為，這種創(chuàng)新模式著眼于未來產(chǎn)業(yè)，致力于在新興技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行布局。中科創(chuàng)星通過在技術(shù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上進(jìn)行一系列布局，找到并培育具有潛力的未來產(chǎn)業(yè)冠軍企業(yè)。因此，中科創(chuàng)星的項(xiàng)目來源往往集中在研發(fā)機(jī)構(gòu)，如高校和科研院所，這些機(jī)構(gòu)在下一代技術(shù)的前瞻性研究和探索上有深厚積累。

談及與CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）投資的不同，李浩認(rèn)為，創(chuàng)新可以分為兩種類型：一種是改良式創(chuàng)新或漸進(jìn)式創(chuàng)新，另一種是顛覆式創(chuàng)新或破壞性創(chuàng)新。在CVC領(lǐng)域，投資的項(xiàng)目大多是改良式或漸進(jìn)式創(chuàng)新。這些投資通常聚焦于在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)中尋找能夠提升效率、改善環(huán)境并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目。這種創(chuàng)新模式能夠在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，通過優(yōu)化流程、改進(jìn)技術(shù)或拓展市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

“與CVC相比，我們的投資策略既有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)。CVC的項(xiàng)目通常更貼近產(chǎn)業(yè)，能夠更快地實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升。相比之下，顛覆式創(chuàng)新項(xiàng)目需要更長(zhǎng)的培育時(shí)間，需要投資者更具耐心，投入更多時(shí)間，并且面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。然而，一旦這些顛覆式創(chuàng)新項(xiàng)目取得成功，它們所帶來的回報(bào)率和潛在收益也將遠(yuǎn)超傳統(tǒng)項(xiàng)目?！崩詈品Q。

李浩堅(jiān)信，只有被投企業(yè)成功，中科創(chuàng)星的一切工作才有價(jià)值。因此，李浩稱，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，中科創(chuàng)星必須挑選那些具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)“種子”。一旦選定了項(xiàng)目，剩下的唯一任務(wù)就是全心全意地幫助他們成長(zhǎng)，不再考慮其他事情。

“唯一的出路”

“幫助被投企業(yè)成功是我們唯一的出路，沒有第二條路可走。只要被投企業(yè)成功了，所有的事情都是對(duì)的；反之，如果不成功，所有的事情都是錯(cuò)的?！崩詈普f。

李浩指出，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)過程中存在諸多挑戰(zhàn)。部分投資者期望在短時(shí)間內(nèi)獲得高額回報(bào)，認(rèn)為僅憑資金投入，科學(xué)家便能在兩三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功，然而這種想法并不符合實(shí)際?？茖W(xué)家創(chuàng)業(yè)具有顯著的優(yōu)勢(shì)，例如他們往往懷揣著改變世界的熱忱，希望通過技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。然而，他們也存在明顯的不足，尤其是在商業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面相對(duì)欠缺。

他認(rèn)為，隨著科技創(chuàng)業(yè)和科技成果轉(zhuǎn)化生態(tài)的不斷完善，未來或許能達(dá)到一個(gè)相對(duì)理想的狀態(tài)：很多科學(xué)家可以將專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓給科技型企業(yè)，讓企業(yè)來負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)化，而科學(xué)家則專注于從“0”到“1”的創(chuàng)新工作。然而，從當(dāng)前狀態(tài)達(dá)到這樣的理想狀態(tài)，可能還需要以十年、二十年為單位，甚至更久的時(shí)間。

李浩認(rèn)為，從事風(fēng)險(xiǎn)投資，向科技初創(chuàng)企業(yè)提供資金僅僅是風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)；盈利只是投資的結(jié)果，更為關(guān)鍵的是要確保投資決策的正確性，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功發(fā)展。從本質(zhì)上看，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終歸宿是資源配置。這一過程考驗(yàn)的是投資者的判斷力和甄別能力，需要對(duì)資源進(jìn)行精準(zhǔn)地選擇與判斷。

“硬科技投資雖前期投入較大，但其潛在收益極為可觀。從科技行業(yè)的發(fā)展歷程來看，每一次硬件與軟件的協(xié)同進(jìn)步都催生了新的業(yè)態(tài)，并帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。以個(gè)人電腦的普及為例，其推動(dòng)了微軟操作系統(tǒng)的廣泛應(yīng)用，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。隨后，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，進(jìn)一步重塑了全球商業(yè)格局，創(chuàng)造了無數(shù)新的商業(yè)模式和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。如今，人工智能領(lǐng)域的發(fā)展亦是如此。”李浩稱。