經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 1月10日舉牌招商銀行H股（3968.HK），1月9日再度增持工商銀行H股（1398.HK），1月8日舉牌郵儲銀行H股（1658.HK），1月7日舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股（1288.HK），1月2日再度增持工商銀行H股……

2025年新年伊始，險資南下“掃貨”的步伐仍在持續(xù)。作為保險行業(yè)頭部企業(yè)，中國平安（601318.SH/2318.HK）及其子公司對銀行股格外青睞。

自2024年12月起，中國平安、中國平安人壽保險股份有限公司（下稱“平安人壽”）以及Ping An Asset Management Co.,Ltd.（平安資管）頻繁在港交所增持銀行股，并觸達舉牌線。經(jīng)濟觀察報粗略統(tǒng)計顯示，截至2025年1月16日，上述三家公司已經(jīng)合計持有多家國有大行以及招商銀行的H股股份，其中合計持有工商銀行H股流通股的比例達49.14%，合計持有招商銀行H股、郵儲銀行H股流通股的比例均超15%，持有建設銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股流通股的比例則超過了10%。

在不到兩個月的時間里，上述三家公司增持銀行股股票近20次，斥資近40億港元。平安人壽披露的舉牌上市公司公告顯示，截至2024年9月30日，公司權益類資產(chǎn)賬面余額為8859億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為19.81%。

平安增持外資減持

在對銀行港股的增持中，中國平安可謂“三管齊下”：多家銀行的股東變化名單中均出現(xiàn)了中國平安、平安人壽以及平安資管的身影，三家公司的增持活動往往時間相近，數(shù)量也相差不多。

郵儲銀行在港交所的股權變動信息顯示，1月8日，平安人壽以每股平均4.56港元的價格買入該行H股716.9萬股，耗資0.73億港元，增持完成后，平安人壽累計持有郵儲銀行9.9億股H股，占H股流通股比例為5.01%。

中國平安在2024年12月27日增持了郵儲銀行1500萬股H股，增持完成后，持有公司9.9億股，占H股流通股比例5%。平安資管則在2024年12月24日進行了增持郵儲銀行H股，增持完成后，持股比例同樣為5%。

郵儲銀行H股披露的股權變動信息顯示，在中國平安進行增持的同時，李嘉誠、李澤鉅等股東則在減持，李嘉誠將其持股比例在2024年底降至了5%以下。

中國平安對農(nóng)業(yè)銀行的舉牌發(fā)生在1月7日。中國平安以每股4.2216港元買入農(nóng)業(yè)銀行H股3167.8萬股股份，此次增持耗資約1.34億港元。買入后，中國平安累計持有農(nóng)業(yè)銀行H股流通股股份達15.53億股，持股比例由4.95%增加至5.05%，而平安資管則在1月3日增持了農(nóng)業(yè)銀行，在買入1652萬股H股后，持股比例達到5.03%。

值得注意的是，在2024年5月，太平資產(chǎn)、太平人壽、太平集團以及China Taiping Insurance Holdings Company Limited四家公司增持了農(nóng)業(yè)銀行，增持完成后，四家公司合計持有農(nóng)業(yè)銀行H股流通股比例近20%。

在險資南下增持的同時，貝萊德集團（BlackRock,Inc.）則將其持有的農(nóng)業(yè)銀行股份減持至5%以下。

在國有大行中，中國平安最為偏愛的是工商銀行。據(jù)工商銀行在港交所披露的股權變動信息，中國平安及其旗下子公司和貝萊德集團是交易工商銀行H股股票最多的機構(gòu)投資者。

自2024年5月起，平安資管、中國平安、平安人壽先后9次增持工商銀行H股股票，買入時間分別在2024年5月、2024年8月、2024年12月以及2025年1月。截至2025年1月9日，平安人壽、中國平安以及平安資管分別持有工商銀行H股138.99億股、139.07億股、148.59億股，持股比例分別達到16.01%、16.02%以及17.11%。以此計算，中國平安及旗下子公司已合計持有工商銀行H股426.65億股，占流通股的比例近50%。

貝萊德集團則是減持了部分工商銀行H股，持股比例由2024年上半年的5%以上降至4.86%。

在股份制銀行中，中國平安選擇了投資招商銀行。2025年1月10日，平安人壽以每股均價38.3298港元，增持189.25萬股招商銀行H股，耗資0.33億港元。買入后，平安人壽合計持有招商銀行H股流通股比例達到5.01%，觸發(fā)舉牌。同一時間，中國平安也買入了招商銀行189.25萬股H股，交易完成后，持股比例亦達到5%。平安資管則在2025年1月7日增持招商銀行H股，增持數(shù)量293萬股，平均價格38.16港元/股，交易完成后，持股比例也觸達舉牌線。

掃貨為哪般

自2023年興起的險資舉牌熱在2025年開年呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年險資舉牌達20次，為近四年新高。除中國平安外，新華保險、長城人壽、紫金財險以及中國太保等公司也紛紛下場掃貨。

中央財經(jīng)大學中國精算科技實驗室主任陳輝告訴經(jīng)濟觀察報，2024年險資舉牌偏好高股息標的，重點主要集中在公用事業(yè)及醫(yī)藥生物等行業(yè)，這些行業(yè)普遍擁有較高的股息率。被舉牌公司的股息率大多在4%以上，部分甚至超過8%。例如，平安人壽在2024年多次增持工商銀行和建設銀行的H股，銀行股的分紅收益率均在4%左右。

陳輝表示，險資舉牌一方面是為響應中長期資金入市的號召，另一方面與新金融工具準則（IFRS 9）有關。險資通過加大對高股息個股投資和增加長期股權投資規(guī)模，有利于推動收益和報表更加穩(wěn)定。

自2023年起，上市險企開始執(zhí)行新金融工具準則，股票資產(chǎn)的會計處理需要在以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)中二選一。目前上市險企股票投資的會計處理以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)為主，股市波動對當期凈利潤影響明顯，而通過配置高股息個股可以適度改善這一狀況，本輪舉牌是前述策略執(zhí)行的反應。

中國平安為何偏愛銀行股呢？在陳輝看來，銀行股普遍具有較高的股息率，能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在當前利率持續(xù)下行的背景下，高股息的銀行股成為險資增厚投資收益的重要選擇。同時，銀行股的業(yè)績相對穩(wěn)定，能夠有效降低投資風險。在經(jīng)濟波動中，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率使其成為“安全港”。

目前，險資負債端面臨較大的成本壓力，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率有助于險資加強資產(chǎn)負債匹配，平滑市場波動對利潤表的影響。

此外，在新金融工具準則下，持股超過一定比例并獲得董事席位的股票可以計入長期股權投資科目，以權益法入賬，從而避免公允價值波動對當期凈利潤的影響。

對于公司大手筆增持銀行股的動作，平安人壽方面表示，相關投資屬于財務性投資，是險資權益投資組合的常規(guī)操作。

隨著無風險利率的持續(xù)下行，保險資金面臨著投資壓力。華福證券研報顯示，保險機構(gòu)負債端（保費）與資產(chǎn)端（投資）在規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、成本收益等方面的匹配，直接影響其利潤或凈資產(chǎn)。目前，我國保險機構(gòu)在資產(chǎn)端面臨著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，固收產(chǎn)品方面長端利率中樞下滑、優(yōu)質(zhì)非標產(chǎn)品供給減少、權益產(chǎn)品波動等情況給資產(chǎn)配置帶來難度，外加負債端保費收入增速回暖，進一步加大了資產(chǎn)配置壓力。以上市險企為例，近年來凈投資收益率出現(xiàn)趨勢性下滑。

債券配置處于高位，也使得險企開始向權益市場尋找機會。華福證券研報顯示，保險機構(gòu)負債久期長且具有剛性特征，與之匹配的資產(chǎn)配置風格也較為穩(wěn)健，財產(chǎn)險與人身險以配置銀行存款、債券為主，規(guī)模占比超一半，而權益類資產(chǎn)占比（股票+證券投資基金+長期股權投資）還有較大的提升空間。在低利率環(huán)境下，銀行存款和固收資產(chǎn)的投資回報率降低，后續(xù)保險機構(gòu)有望探索對權益資產(chǎn)的配置，以增厚投資收益。

一位保險資管從業(yè)人士對經(jīng)濟觀察報表示，港股紅利標的較A股具有優(yōu)勢，這也是險企將注意力集中在港股的原因。但也應該注意到，目前紅利資產(chǎn)在盈利和股息率上也出現(xiàn)了波動，資金高度擁擠下，紅利資產(chǎn)也在減少。負債端對分紅險、萬能險的推廣，給投資端資產(chǎn)配置帶來壓力，行業(yè)或?qū)⒂瓉矸只?/p>

中國平安及子公司增持銀行H股情況